วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ACE - พรุ่งนี้ต้องดีกว่า
ผู้บริหารตั้งเป้าหมายงบลงทุนรวม 20,000 ล้านบาทตลอดปี 2567-2570 แบ่งเป็น 7,000-8,000 ล้านบาทในปี 2567-2568
บริษัทน่าจะกลับมาจ่ายเงินปันผลอีกครั้งใน ปี 2569 เมื่อโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนาเริ่มดำเนินการ มีโอกาสในโครงการ
ใหม่ๆรออยู่สำหรับ ACE
Analysis
ผลกำไรน่าจะตกลงสู่จุดต่ำสุดในปี 2567 ก่อนเข้าสู่วัฏจักรใหม่ในปี 2568
วัฏจักรผลกำไรใหม่ในปี 2568 จะได้รับการสนับสนุนจากการเติบโต 15% (CAGR) ของกำลังการผลิตในช่วงปี 2567-2570 ACE ได้ลงนามในสัญญาซื้อขายไฟฟ้าหลายฉบับ ได้แก่ (1) กำลังการผลิตจากเชื้อเพลิงชีวมวล 89.1 เมกะวัตต์ และ (2) กำลังการผลิตพลังงานแสงอาทิตย์ 92.7 เมกะวัตต์ (กำหนดเดินเครื่องจ่ายไฟในปี 2567-2568 รวม 113 เมกะวัตต์) การเติบโตของกำลังการผลิตค่อนข้างจำกัดในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ในขณะที่โรงไฟฟ้าชีวมวล 8 เมกะวัตต์และโรงไฟฟ้าขยะขอนแก่น 4.5 เมกะวัตต์ สิ้นสุดการรับค่า Adderในเดือนพฤศจิกายน ผลประกอบการน่าจะลดลงสู่ระดับต่ำสุดในปี 2567 แต่ในปี 2568 กำไรจะได้รับการสนับสนุนจากการเดินเครื่องจ่ายไฟของโรงไฟฟ้าขยะมูลฝอยในอุดรธานีและนครราชสีมา (16 เมกะวัตต์) โรงไฟฟ้าขยะมูลฝอยมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงสุดที่ 54-55% ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา จึงน่าจะช่วยดันอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมให้สูงขึ้นตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป
จะกลับมาจ่ายเงินปันผลในปี 2569
เราประมาณการว่า ACE จะลงทุนราว 20,000 ล้านบาทตลอดปี 2567-2570 โดยสมมติอัตราส่วนเงินทุนต่อหนี้สิน 70:30 บริษัทจะต้องระดมเงินทุนราว 6,000 ล้านบาทสำหรับโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนา ซึ่งดูเป็นเรื่องยากสำหรับ ACE บริษัทยังไม่ประกาศจ่ายเงินปันผลนับตั้งแต่ปี 2565 เพื่อสำรองกระแสเงินสดสำหรับโครงการในปัจจุบัน อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนอยู่ที่ 0.3 เท่า แต่อาจพุ่งสูงถึง 1.2 เท่าในปี 2570 เราคาดว่าบริษัทจะกลับมาจ่ายเงินปันผลในปี 2569
Action/ Recommendation
BB consensus กำหนดราคาเป้าหมายที่ 3.6 บาท
หุ้น ACE ซื้อขายที่ 10.3 เท่า P/E ปี 2567 และ 0.9 เท่า P/BV มีโอกาสให้ ACE ประมูลขายไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนภายใต้โครงการระยะที่ 2 (3,700 เมกะวัตต์) ซึ่งน่าจะเปิดประมูลในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2567
