วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AEONTS ผลประกอบการ 4Q66: กำไรดีกว่าเราคาด

ขณะที่กำไรปี 2566 อยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (-15% YoY) เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (net interest income: NII) แผ่วลงและกำไรจากการขายลูกหนี้ที่ตัดจำหน่ายแล้วลดต่ำลง

ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ต่ำลงอย่างมีสาระสำคัญช่วยหนุนกำไร

กำไรที่ดีกว่าคาดมาจาก credit cost ต่ำกว่าคาดมากอยู่ที่ 5.7% (เทียบกับเราคาดไว้ที่ 7.8%) ส่วนการฟื้นตัวกำไรทั้ง QoQ และ YoY เป็นเพราะการลดของ credit costs ลงอยู่ที่ 5.7% (จาก 8.1%/8.4% ใน 3Q66/4Q65) ขณะที่ กำไรก่อนการตั้งสำรองและหักภาษี (pre-provisioning operating profit: PPOP) ใน 4Q66 ลดลง 3% QoQ และ 9% YoY เกิดจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ต่ำลงและค่าใช้จ่ายต่าง ๆ สูงขึ้น

การให้สินเชื่อลดลงและส่วนต่างผลตอบแทน (spread) อ่อนตัว

พอร์ตสินเชื่อของ AEONTS ปี 2566 ต่ำกว่าเราคาดอยู่ที่ 9.13 หมื่นล้านบาท (-3% QoQ และ -3% YoY) หลัก ๆ เกิดจากสินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคล (P-loan) ต่ำลง ขณะที่ สินเชื่อบัตรเครดิตคิดเป็น 45% ของพอร์ตสินเชื่อรวมในปี 2566 (สิ้นสุด กุมภาพันธ์ 2567) และ P-loan อยู่ที่ 48% ทางด้าน spread ของสินเชื่อใน 4Q66 ลดลง 13bps QoQ และ 62bps YoY โดยหลักเป็นเพราะต้นทุนทางการเงินสูงขึ้นราว 30bps QoQ และ 33bps YoY ในแง่ดีอีกด้านคือ รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non NII) ดีขึ้น 9% QoQ และ 11% YoY เนื่องจากมีรายได้หนี้สูญรับคืนมากขึ้นซึ่งสูงกว่าเราคาด ทั้งนี้ ค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้รวม (C/I ratio) ใน 4Q66ต่ำกว่าเราคาดอยู่ที่ 40.2% (เราประเมินไว้ที่ 39.3%) ตามการลดลงของรายได้และ
ต้นทุนการดำเนินงานต่าง ๆ สูงขึ้น

 

 

อัตราสินเชื่อด้อยคุณภาพต่อสินเชื่อรวม (NPL ratio) ต่ำลงอยู่ที่ 5.0%

อัตราสินเชื่อด้อยคุณภาพต่อสินเชื่อรวมใน 4Q66 ต่ำลงกว่าที่เราคาดอยู่ที่ 5.0% (จาก 6.2% ใน 3Q66) เพราะมีการตัดหนี้สูญเชิงรุกและมีความระมัดระวังมากขึ้นในการให้สินเชื่อใหม่ใน 4 ไตรมาสก่อนหน้านี้ ขณะที่ credit cost ใน 4Q66 ลดลงมาอยู่ที่ 5.7% จาก 8.1% ใน 3Q66 และ 8.4% ใน 4Q65 ในด้านอัตราค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ (NPL coverage ratio) เพิ่มขึ้นเป็น 83% (จาก 162% ใน 3Q66)

อนุมัติจ่ายเงินปันผลงวดเพิ่มเติมที่ 2.95 บาท/หุ้น

คณะกรรมการบริษัทมีมติอนุมัติจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดเพิ่มเติมในอัตรา 2.95 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานปี 2566 แสดงว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 2566 อยู่ราว 3.5% จากราคาปิดล่าสุด (รวมกับเงินปันผลระหว่างกาลที่ 2.55 บาท/หุ้น) โดยวันที่ไม่มีสิทธิรับเงินปันผล (XD) คือในวันที่ 22 เมษายน และกำหนดจ่ายเงินปันผล (PD) ในวันที่ 17 กรกฎาคม 2567

Valuation and action

เราคงราคาเป้าหมายที่ 165 บาท (อิงจากค่าเฉลี่ย PE ในอดีตที่ 12x) และคงคำแนะนำ Neutral

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ทางการกดดัน yield ด้านสินเชื่อและ NPLs เพิ่มขึ้น