วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SCC ผลประกอบการ 1Q67: เหนือกว่าที่ตลาดคาดไว้
ผลการดำเนินงานของ SCC ใน 1Q67 ฟื้นตัวกลับมาเป็นกำไรสุทธิอยู่ที่ 2.43 พันล้านบาท (-85% YoY และ ดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิที่ 1.13 พันล้านบาทใน 4Q66) ขณะที่ กำไรหลักอยู่ที่ 2.43 พันล้านบาท (-47%YoY แต่ +383% QoQ) กำไรหลักลด YoY
เนื่องจากไม่มีรายการกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนใน SCG Logistics (SCGL) จำนวน1.19 หมื่นล้านบาทใน 1Q66 และ ผลขาดทุนจากธุรกิจเคมิคอลล์ (spread ย่ำแย่), แม้ว่าผลการดำเนินงานของ SCGP* และ SCGD* ดีขึ้น
Key highlights
i) ธุรกิจเคมิคอลล์ (SCGC) ยังเผชิญกับผลการดำเนินงานชะลอตัวจากอุปสงค์หดตัวและ spread ที่อ่อนแอ รวมถึงการขยายเวลาการหยุดซ่อมบำรุงรักษาของโรงงานระยองโอเลฟินส์ (ROC) และต้นทุนคงที่ของธุรกิจ LSP ในประเทศเวียดนามพุ่งขึ้น ทางด้าน spread ของ HDPE ต่ำลงเหลือ US$354/ton (-2% QoQ และ -11% YoY) ส่วน spread ของ PP อยู่ที่ US$326/ton (+12% QoQ แต่ -14% YoY) สำหรับ EBITDA ลดลงถึง 50% YoY แต่พุ่งขึ้นแรง 96% QoQ (spread ของ PP ดีขึ้นและมีผลกำไรจากการปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือ) อยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท
ii) ธุรกิจเอส ซีจี ซีเมนต์ ผลการดำเนินงานเพิ่มขึ้น YoY จากการจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ (ริเริ่มโครงการกรีนและราคาพลังงานต่ำลง) และยอดขายดีขึ้นจาก margin ของผลิตภัณฑ์ซีเมนต์ที่กำไรสูง (low carbon cement) ถึงแม้งบประมาณภาครัฐมาช้ากว่าคาดในปี 2567 แม้ว่าได้รับการอนุมัติแล้ว ทั้งนี้ EBITDA เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 285% QoQ (ไม่มีรายการด้อยค่าจำนวน 1.6 พันล้านบาทใน 4Q66) อยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท
iii) ธุรกิจแพคเกจจิ้ง (SCGP) ด้านรายได้มีการฟื้นตัวแข็งแกร่ง (ทั้งปริมาณขายและราคาขาย) ควบคู่ไปกับการบริหารจัดการต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพตลอดห่วงโซ่คุณค่า (value chain) ทั้งหมดโดยรวมธุรกิจบรรจุภัณฑ์ครบวงจรและธุรกิจ fibrous ทั้งนี้ EBITDA เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 17% QoQ อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท
Valuation and action
นักวิเคราะห์ในตลาดรวม (Bloomberg consensus) ให้คำแนะนำหุ้น SCC ที่ ซื้อ/ถือ/ขาย (14/8/3) (โดยให้คำแนะนำขายน้อยลงเมื่อเทียบกับ 4Q66) โดยที่นักวิเคราะห์ในตลาดรวมคาดกำไรสุทธิปี 2567F อยู่ที่ 3.07 หมื่นล้านบาท (+18% YoY) และปี 2568F อยู่ที่ 3.44 หมื่นล้านบาท (+12% YoY) เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานของ SCC อยู่ในช่วงของการฟื้นตัวด้วยโมเมนตัมช้า ๆ ท่ามกลางปัจจัยท้าทายต่าง ๆ (ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์, อุปทานใหม่ และความสามารถในการทำกำไรของโรงงานปิโตรเคมี LSP) การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ (นำโดยจีน) น่าจะช่วยเร่งด้วย ขณะที่อุปทานใหม่ของสายการผลิตโอเลฟินส์ที่จะลดลง YoY จะเป็นประโยชน์กับ spread (น่าจะเกิดใน2H67F) ราคาหุ้นยังคงเทรดใกล้ระดับ -2SD จาก
forward PBV (รอบวัฏจักรสูงและต่ำสุด) ในระยเวลา 10 ปีที่ผ่านมา ทั้งนี้ SCC จะจัดประชุมนักวิเคราะห์ 1Q67 ในวันที่ 25 เมษายน 2567 นี้
Risks
การปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ต้นทุนเพิ่มขึ้น และภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว
