วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AU ประมาณการ 1Q67F: คาดกำไรดีขึ้นต่อเนื่อง YoY
เราคาดว่า AU จะแจ้งกำไรสุทธิใน 1Q67F อยู่ที่ 46 ล้านบาท (+34% YoY แต่ -3% QoQ) กำไรแข็งแกร่งขึ้น YoY จะถูกขับเคลื่อนจาก
i) รายได้ดีขึ้นด้วยอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (same-store sale growth: SSSG) เป็นเลขสองหลัก, ii) อัตรากำไร (margin) ดีขึ้นจากยอดขายของคนมาทานที่ร้านหนาแน่นขึ้น และ iii) สัดส่วนรายจ่าย SG&A/รายได้ ต่ำลง ส่วนกำไรชะลอ QoQ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล หากเป็นตามที่เราคาด กำไรใน 1Q67F จะคิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา
ยอดขายและ margin จะดีขึ้น YoY
เราคาดรายได้ใน 1Q67F ของ AU ดีขึ้นอยู่ที่ 305 ล้านบาท (+18% YoY แต่ -2% QoQ) โดยคาด SSSG อยู่ที่ 12% การที่ SSSG ใน 1Q67F เป็นบวกจะได้อานิสงค์จากการเพิ่มขึ้นของนักท่องเที่ยวต่างชาติและกิจกรรมต่างๆ ทางเศรษฐกิจดีขึ้น นอกจากนั้น บริษัทได้ออกรายการอาหารใหม่ ๆ (figure 4) ซึ่งได้ผลตอบรับดีมากจากกลุ่มลูกค้าต่าง ๆ ดังนั้น เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูงขึ้น YoY อยู่ที่ 64.2% (จาก3.1% ใน 1Q66) จากสัดส่วนของยอดขายที่ลูกค้าเข้ามาทานที่ร้านสูงขึ้นและสินค้าออกใหม่มี margin สูงขึ้นแต่ GPM อาจทรงตัวเทียบ QoQ มองในแง่ดี สัดส่วนรายจ่าย SG&A/ยอดขายคาดอยู่ที่ 48.0% (เทียบกับ 49.8% ใน 1Q66 และ 47.8% ใน4Q66) ต่ำลง YoY เป็นเพราะมีรายได้สูงขึ้น
ปรับประมาณการกำไรโดยคงการเติบโตของรายได้แข็งแกร่ง
เราคาดกำไรเติบโตแข็งแกร่งด้วย sentiment ของรายได้เป็นบวก หลัก ๆ ได้แรงหนุนจากการเร่งขยายเปิดสาขาร้านใหม่เพิ่มในปีนี้ (เป้าหมายบริษัทตั้งไว้ที่ 10-12 สาขาร้านใหม่) ขณะที่ เราคาดการเพิ่มจำนวนร้านแฟรนไชส์มิกก้าชะลอลงใน 1Q67F และในช่วงที่เหลือของปีนี้ด้วย ดังนั้น เราปรับลดประมาณการกำไรของเราลงเล็กน้อยราว -1-2% ในปี 2567F-68F บนสมมติฐานของ i) ปรับลดการขยายร้านแฟรนไชส์มิกก้าลง, ii) ปรับเพิ่มร้านขนมหวาน (After You café) ขึ้นและ iii) ปรับเพิ่ม GPM ขึ้นอยู่ที่ 64.6%/64.9%ในปี 2567F/2568F (จาก 63.6%/64.5%)
Valuation & Action
ภายหลังจากการปรับประมาณการกำไรใหม่ และคง PER ที่ 43x (อิงจาก -0.5 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีต) เราปรับลดราคาเป้าหมายลงใหม่ที่ 12.00 บาท (จากเดิม 12.50 บาท) ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ ซื้อ บนการเติบโตของกำไรแข็งแกร่ง (+51% YoY) ช่วยหนุนจากการเปิดสาขาร้านเพิ่มใหม่และได้ margin สูงขึ้น รวมทั้งการขยายธุรกิจในต่างประเทศ
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดและ อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) ต่ำกว่าที่คาดไว้
