วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ M ประมาณการ 1Q67F: คาดกำไรดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาด M ประกาศกำไรใน 1Q67F อยู่ที่ 360 ล้านบาท (+11% YoY แต่ -29% QoQ) กำไรดีขึ้น YoY จะมีปัจจัยหนุนหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น เนื่องจากราคาวัตถุดิบต่ำลง
ในขณะที่ เราคาดรายได้ชะลอตัว YoY ภายใต้อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (same-store sales growth: SSSG) ลดลง -5% ส่วนกำไรลดลงQoQ จะเป็นเพราะ i) รายการปรับค่าใช้จ่ายต่าง ๆ ค้างจ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวราว 120 ล้านบาทในไตรมาสก่อนหน้าและ ii) รายได้ชะลอตัวผลจากปัจจัยฤดูกาล หากกำไร 1Q67F เป็นตามเราคาด จะคิดเป็น 21% ของประมาณการกำไรเต็มปี 2567 ของเรา
แนวโน้ม SSSG ยังคงเป็นลบอยู่ ส่วนรายได้คาดลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เพื่อสะท้อนความกังวลสถานะการแข่งขันสูงและอุปสงค์ของผู้บริโภคหดตัวลง SSSG ใน 1Q67F น่าจะเป็นลบต่ออยู่ที่ -5-6% (เทียบกับ +16% ใน 1Q66 และ -3% ใน 4Q66) ดังนั้น เราคาดรายได้ใน 1Q67F ของ M ลดลง 5% YoY และ 4% QoQ อย่างไรก็ดี เราเฝ้าติดตามดู SSSG อยู่ หากไม่มีพัฒนาการดีขึ้นจะมีความเสี่ยง downside ต่อสมมติฐานรายได้ปีนี้ของเรา (บนสมมติฐาน SSSG ปี 2567 ของเราอยู่ที่ 1%) ขณะที่บริษัทได้เปิดร้านสาขาใหม่อีก 9 แห่ง (อย่างละ 3 สาขาสำหรับร้านประเภทเอ็มเคสุกี้/ยาโยอิ/แหลมเจริญซีฟู้ด) ในทางตรงกันข้าม ร้านสาขาจำนวน 6 แห่งถูกปิดดำเนินงานไปใน 1Q67
อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ผู้บริหารของ M แนะว่าราคาเป็ดได้ปรับลดลงราว 4-5% ประกอบกับต้นทุนวัตถุดิบบางอย่างต่ำลงด้วย (Figure 5) เราประเมินว่า GPM ใน 1Q67F น่าจะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 67.2% (เพิ่มจาก 65.2% ใน 1Q66 และ 67.0% ใน 4Q66) นอกจากนี้ คาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น QoQ เนื่องจากมีรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากการปรับค่าใช้จ่ายค้างจ่ายต่าง ๆ ด้าน ภาษีอสังหาริมทรัพย์/โบนัส/สำรองผลประโยชน์ระยะยาวของพนักงาน ขณะที่ SG&A ลดลง YoY หลัก ๆ เกิดจากค่าใช้จ่ายการขายต่ำลง ทางด้านสัดส่วน SG&A/ยอดขาย คาดเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 57.7% (เทียบกับ 56.4% ใน 1Q66 และ 53.3% ใน 4Q66)
Valuation & action
เราคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 40.75 (อิงจาก PE ที่ 22x หรือเท่ากับ -1.5 S.D ของค่าเฉลี่ยในอดีต) และแนะนำหุ้น M เพียง “ถือ”
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ SSSG ชะลอตัวเกินคาด การแข่งขันในอุตสาหกรรมด้านอาหาร.
