วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี MINT - จะแข็งแกร่งยิ่งขึ้นอีกในปีหน้า
เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 42 บาท จากประเด็นการเติบโตของบริษัท ถึงแม้เราจะคาดว่าบริษัทจะขาดทุน 108 ล้านบาทใน 1QFY24F จากช่วง low season
สำหรับโรงแรมในยุโรปแต่ผลขาดทุนจะลดลงอย่างมากจาก 647 ล้านบาทใน 1QFY23 และผลขาดทุนใน 1QFY24 ก็ไม่น่าจะเป็นแนวโน้มที่ต่อเนื่อง เราคาดว่าบริษัทจะพลิกเป็นกำไรได้จาก 2QFY24 เป็นต้นไปเพราะได้แรงสนับสนุนจากปัจจัยฤดูกาลของโรงแรมในยุโรป เรามองว่าราคาหุ้นที่ย่อลงมาเพราะแนวโน้มผลการดำเนินงานที่อ่อนแอใน 1QFY24 เป็นโอกาสให้เข้าซื้อหุ้น MINT โดยราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น EV/EBITDA ปี 2024 เพียง 9.6x ต่ำกว่าหุ้นอื่นในกลุ่มที่ 13x ซึ่งทำให้หุ้น MINT น่าสนใจในการลงทุน
คาดว่าจะขาดทุนลดลงใน 1QFY24F
เราคาดว่า MINT จะขาดทุนสุทธิ 108 ล้านบาทใน 1QFY24F ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากขาดทุนสุทธิ 647 ล้านบาทใน 1Q23 เนื่องจากเป็นช่วง low season ของโรงแรมในยุโรป (70% ของรายได้) ซึ่งอัตราการเข้าพักอยู่ที่ 62% (จาก 59.7% ใน 1Q23 และ 68.4% ใน 4Q23) อย่างไรก็ตาม RevPar เพิ่มขึ้น 12% YoY เนื่องจากอัตราค่าห้องพักสูงขึ้น นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานของโรงแรมในประเทศไทยก็ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง โดยอัตราการเข้าพักที่ 82% (จาก 71% ใน 1Q23 และ 70% ใน 4Q23) ในขณะที่ RevPar เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 50% QoQ เพราะธุรกิจท่องเยวแข็งแกร่ง ส่วน RevPar ของโรงแรมในมัลดีฟส์ลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 57% QoQ ส่วนรายได้ของธุรกิจร้านอาหารเพิ่มขึ้น 2% YoY ในขณะที่ SSSG -2% เพราะได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวในจีน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 40.8% ในขณะที่ EBITDA margin
จะอยทูี่ 23.6% ซึ่งสะท้อนถึงการคุมต้นทุนของบริษัท
คาดว่าผลประกอบการจะทำสถิติสูงสุดใหม่ในช่วง high season
เรายังคงประมาณการกำไรปี FY24F ไว้ที่ 8.7 พันล้านบาท (+62% yoy) โดยคาดว่า 1QFY24F จะเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการแย่ที่สุดในรอบปีนี้แล้ว และ มีโอกาสที่จะพลิกเป็นกำไรได้ใน 2QFY24F จากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของธุรกิจโรงแรม และ margin ที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ การที่โรงแรมในยุโรปเข้าสู่ช่วง high season ทำให้เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q-3QFY24F จะเพิ่มขึ้นอย่างสม่ำเสมอ และอาจจะสูงกว่าสถิติเดิมที่ 2.3-3 พันล้านบาท โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นจะมาจากงานใหญ่ในยุโรปอย่างเช่น UEFA Euro 2024 และการแข่งขันกีฬาโอลิมปิกปี 2024 ที่ปารีส, จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ peak ในช่วงหน้าร้อนของยุโรป (มิถุนายน-กรกฎาคม) และ RevPar ของโรงแรมในประเทศไทยที่เติบโตอย่างต่อเนื่องในระดับสองหลัก
คงคำแนะนำซื้อ และ ประเมินราคาเป้าหมายปี FY24 ที่ 42 บาท
เราประเมินราคาเป้าหมายของ MINT ที่ 42 บาท โดยใช้วิธี DCF (ใช้ WACC ที่ 7.4%, risk-free rate ที่ 3.5% , market risk premium ที่ 8% , beta ที่ 1.2x) ปัจจบันราคาหุ้น MINT คิดเป็น EV/EBITDA ที่ 8x ที่ค่าเฉลี่ยในอดีต -1S.D.
