วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPN ประมาณการ 1Q67F: ยังคงเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่ง
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ CPN จะยังแข็งแกร่งใน 1Q67F โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 4.09 พันล้านบาท (+25.9% YoY, +2.7% QoQ) และไม่ได้คาดการณ์รายการพิเศษแต่อย่างใด
เราคาดว่าจำนวนลูกค้าเข้าห้างจะแข็งแกร่งมากโดยคิดเป็น 96% ของระดับปกติ (เพิ่มขึ้นจาก 92% ใน 4Q66) นำโดยห้างใน
ต่างจังหวัดช่วงเทศกาลปีใหม่ และมาตรการ Easy E-Receipt เราคาดว่า occupancy เฉลี่ยในธุรกิจโรงแรมของ CPN จะลดลงเล็กน้อย QoQ จาก 67% ในไตรมาสก่อนเนื่องจากมีโรงแรมใหม่ 5 แห่ง ส่วนธุรกิจที่อยู่อาศัยคาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องถึง 80% YoY เพราะมีการโอนโครงการเพิ่มขึ้น (Escent ที่หาดใหญ่, ภูเก็ต และ อยุธยา) ดังนั้น เราจึงคาดว่าธุรกิจส่วนใหญ่จะขยายตัว YoY ใน 1Q67F ตามการฟื้นตัวของธุรกิจ และแนวโน้มการท่องเที่ยว เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.175 หมื่นล้านบาท (+17.7% YoY, +8.6% QoQ) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 56.8% ใน 1Q67F จาก 52.4% ใน 1Q66 และ 55.5% ใน 4Q66 เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q67F จะคิดเป็น 25.9% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
รอการการจัดสรรหน่วยลงทุนใหม่ของ CPNREIT
CPNREIT ได้ต่อสัญญาเช่าโครงการเซ็นทรัลปิ่นเกล้า และเซ็นทรัลพระราม 2 มูลค่าการลงทุนรวมไม่เกิน 2.5 หมื่นล้านบาท โดยขั้นตอนต่อไปคือ i) CPNRIET จะเพิ่มทุนจากผู้ถือหน่วย (รวม CPN ด้วย) และ ii) CPNREIT จะชำระค่าต่อสัญญาเช่า 15 ปีให้กับ CPN โดยกำหนดราคาสุดท้ายสำหรับนักลงทุนประเภทบุคคล นิติบุคคล และ/หรือสถาบัน ที่ไม่ได้ร่วมในกระบวนการ book building ไว้ที่ 10.20 บาท (ต่ำกว่าราคาจองที่ 10.70 บาท) ซึ่งจะมีการประกาศผลการจัดสรรหน่วยลงทุนภายในสัปดาห์นี้
แนวโน้มธุรกิจยังแข็งแกร่งเหมือนเดิม
หลังจากที่กำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2566 เราคาดว่าผลการดำเนินงานในปี 2567F จะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยจะได้แรงสนับสนุนจากพอร์ตธุรกิจที่กระจายตัวดี ผ่านการใช้กลยุทธ์ retail-led mixed-use โดยผสาน synergy ระหว่างธุรกิจค้าปลีก และธุรกิจที่ไม่ใช่ค้าปลีก ซึ่งทำให้อัตราการเช่าพื้นที่ (occupancy) ของทั้งพื้นที่ค้าปลีก และ พื้นที่สำนักงานแข็งแกร่งทั้งคู่ สำหรับในปี 2567 เราคิดว่าโมเมนตัมธุรกิจของ CPN จะเป็นบวกจากทุกกลุ่มธุรกิจ จากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และมีแนวโน้มดีขึ้น YoY
Valuation & Action
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F เอาไว้ที่ 1.578 หมื่นล้านบาท (+7.1% YoY) และปี 2568F ที่ 1.755 หมื่นล้านบาท (+11.2% YoY) นอกจากนี้ เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPN โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 85.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.8% และ TG ที่ 4%)
Risks
เกิดโรคระบาดอย่างรุนแรง, มีการปิดศูนย์การค้า, และการให้ส่วนลดกับผู้เช่า
