วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Healthcare Sector แนวโน้มกำไรใน 1Q67F ของโรงพยาบาลใหญ่ดูดีกว่า
ประมาณการ 1Q67F ของบริษัทในกลุ่มโรงพยาบาลที่เราศึกษาอยู่ (Figure 2) Bangkok Chain Hospital (BCH.BK/BCH TB)* เราคาดว่าผลประกอบการจะไม่น่าตื่นเต้น
โดยคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q67F จะอยู่ที่ 327 ล้านบาท (+28.8% YoY, -23.5% QoQ) เพราะ 1Q มักจะเป็นช่วงที่ผลประกอบการของ BCH ชะลอตัวตามฤดูกาล
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)* เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q67F จะออกมาดีที่ 3.94 พันล้านบาท (+13.5% YoY, -0.4% QoQ)
Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)* ผลประกอบการ 1Q67 ออกมาดีเลิศ โดยกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.98 พันล้านบาท (+25.4% YoY, +15.3% QoQ) คิดเป็น 26.8% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 7.39 พันล้านบาท
Chularat Hospital (CHG.BK/CHG TB)* เราคาดว่าผลประกอบการใน 1Q67F จะดีขึ้น YoY โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 252 ล้านบาท (+4.9% YoY, -7.9% QoQ)
Ekachai Hospital (EKH.BK/EKH TB) เราคาดว่ากำไรปกติใน 1Q67F จะออกมาแข็งแกร่งที่ 72 ล้านบาท (+46.1% YoY, +1.6% QoQ) ในขณะที่คาดว่าบริษัทจะบันทึกผลขาดทุนพิเศษสุทธิ 17.6 ล้านบาทใน 1Q67F จากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้น The Klinique Medical Clinic (KLINIQ.BK/KLINIQ TB) ที่ EKH ถืออยู่ในพอร์ตหุ้นเพื่อการซื้อขาย
BH และ BDMS ได้โมเมนตัมบวกจากผู้ป่วยต่างชาติใน 1Q67
สำหรับใน 1Q67 เราคิดว่าผลประกอบการของ BH และ BDMS จะโดดเด่นมากกว่าโรงพยาบาลขนาดเล็กโดยคาดว่ากำไรจะโต 25.4% YoY และ 13.5% YoY ตามลำดับ ซึ่งประเด็นสำคัญที่น่าสนใจของโรงพยาบาลสองแห่งนี้คือ การกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติที่มี complexity สูงใน 1Q67 แม้ว่าจะมีสองปัจจัยลบจาก i) การที่เทศกาลรอมฎอนมาเร็ว YoY และ ii) กษัตริย์องค์ใหม่ของคูเวตเปลี่ยนนโยบายเกี่ยวกับการออกไปรับการรักษาพยาบาลในต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าปัจจัยเหล่านี้จะส่งผลกระทบแค่ในระยะสั้น และไม่ค่อยมีนัยสำคัญกับโรงพยาบาลที่โครงสร้างผู้ป่วยกระจายตัวดี (ได้แก่ โรงพยาบาลใหญ่ทั้ง BH และ BDMS) เมื่ออิงจากผลประกอบการจริงของ BH และ ประมาณการของบริษัทในกลุ่มที่เราศึกษาอยู่
เราคาดว่ากำไรสุทธิรวมของกลุ่มจะอยู่ที่ 6.55 พันล้านบาท (+16.5% YoY, +1.2% QoQ) ใน 1Q67F ในขณะที่คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 6.57 พันล้านบาท (+17.5% YoY, +2.0% QoQ)
มีแนวโน้มเติบโต ในขณะที่คาดว่าฐานะการเงินจะแข็งแกร่งในปี 2567F
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องของกลุ่มโรงพยาบาล ซึ่งจะได้แรงสนับสนุนจาก i) โรงพยาบาลทุกแห่งให้บริการรักษาพยาบาลแบบเฉพาะเจาะจงมากขึ้น ii) ประเทศไทยกำลังเข้าสู่ภาวะสังคมสูงวัยในอีก 10 ปีข้างหน้า และ iii) ความสามารถในการแข่งขันของโรงพยาบาลชั้นนำในแง่ของคุณภาพบริการ และราคาสำหรับผู้ป่วยต่างชาติ ทั้งนี้ เมื่ออิงจากประมาณการกำไรในปัจจุบันของบริษัทในกลุ่มที่เราศึกษาอยู่ กำไรสุทธิรวมของกลุ่มในปี 2567F จะอยู่ที่ 2.41 หมื่นล้านบาท (+10.0% YoY) นอกจากนี้ เรายังพบว่าโรงพยาบาลส่วนใหญ่มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง เพราะผ่านช่วงที่ต้องลงทุนหนัก
สำหรับโครงการ greenfield และ brownfield ไปแล้วตั้งแต่ก่อน COVID ระบาด
Valuation & Action
เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลที่ Overweight และยังคงเลือก BDMS และ BCH เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 37.50 บาท และ 26.00 บาท ตามลำดับ
Risks
COVID-19 ระบาด และเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด
