วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ GPSC Avaadas เป็นตัวจักรสำคัญในการขับเคลื่อนการเติบโต
ปัจจุบัน GPSC ได้ทำสำเร็จแล้วโดยมีกำลังการผลิตอยู่ที่ 10GWh (ดำเนินการอยู่ที่ 6.7GWh) ด้วยพลังงานทดแทน (RE) ประกอบด้วย 65% ของพอร์ตรวม ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดย Avaada เมื่อมองไปข้างหน้าในปี 2573
บริษัทตั้งแผนไว้สูงที่จะเพิ่มกำลังการผลิตของ RE ขึ้นเป็น 15GWh เทียบกับปัจจุบันอยู่ที่ 6.8GWh ซึ่งจะทำให้มีกำลังการผลิตรวมอยู่ที่ 30GWh (+200%) โดยปัจจุบันนี้ GPSC กำลังขยายการลงทุนไปยังตลาดยุทธศาสตร์ต่าง ๆ อาทิเช่นในอินเดีย, ไทย, ไต้หวัน, จีนและลาว นอกจากนั้นยังได้ใช้กลยุทธแปลงสินทรัพย์ให้เป็นเงินสด (asset monetization) ในประเทศที่กล่าวข้างต้น เราเชื่อว่าอินเดียมีความเป็นไปได้สูงที่สุดจากการมีอัตราการเติบโตของ GDP สูง
Avaada เป็นตัวจักรสำคัญในการขับเคลื่อนการเติบโตพลังงานสะอาด
Avaada (GPSC ถือหุ้น 42.9%) เป็นแนวโน้มสดใสที่จะนำไปสู่ความสำเร็จในเป้าหมายพลังงานทดแทนของ GPSC แม้ว่าการขยายกำลังการผลิตดีเลิศ แต่กำไรโดดเด่นอาจใช้เวลาบ้างให้เป็นจริงเพราะขนาดการดำเนินงานของ Avaada ยังคงอยู่ในช่วงที่ยังไม่เห็นผลเด่นชัด (เทียบกับ 309 ล้านบาทในปี 2566) ในขณะที่ การเน้นลดต้นทุนหนี้สินให้น้อยลงและความสามารถที่จะให้ชนะการประมูลกำลังการผลิตใหม่ ๆ ชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มเป็นบวกในอนาคต อย่างไรก็ดี ด้วยกำลังการผลิตของ Avaada ได้เกินเป้าหมายปี 2569ไปแล้วอยู่ที่ 11GWh ใน 1Q67 จึงชี้ชัดได้ว่า GPSC สามารถก้าวข้ามสู่พลังงานสะอาด
ได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยที่ กำลังการผลิตของการดำเนินงานใน 1Q67 อยู่สูงถึง 4.4GWh (+9.3% QoQ)
มีการเติบโตขึ้นในปี 2567-68
กำไรสุทธิของเราปี 2567F-68F คาดเติบโตราว 27% และ 18% YoY หลัก ๆ มาจาก margin ของ SPP เติบโตต่อเนื่อง, การเติบโตของ Avaada และโรงไฟฟ้าพลังงานลมในไต้หวันแข็งแกร่งขึ้น (149MWe) (COD เต็มรูปแบบในเดือนมิถุนายน 2567) อย่างไรก็ดี การใช้มาตรการราคาก๊าซเดียวร่วม (single pool gas price) และmargin S ต่ำลง (อัตราค่าบริการของใบอนุญาตก๊าซธรรมชาติ) เราคาดกำไรใน 2Q67F เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY หนุนจาก margin ของ SPP เพิ่มขึ้น (ราคาก๊าซต่ำลง เทียบกับค่า Ft คงที่), เป็นช่วงฤดูร้อน และการเริ่มรับรู้การทดแทนของโรงไฟฟ้า Glow SPP2 (100MW) ทั้งนี้ GPSC วางแผนที่จะประมูลโครงการพลังงานทดแทนใหม่ (3.7GW) ใน 2H67 พร้อมกับแผนพัฒนากำลังการผลิตไฟฟ้า (Power Development Plan: PDP) และ non-PDP ในประเทศไทย
Valuation & Action
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 58.50 บาท ส่วนการกลับทิศมากขึ้นของปัจจัยภายนอกสามประการ (อัตราผลตอบแทนพันธบัตร, ราคา LNG และอัตราแลกเปลี่ยน US$/THB) อาจมีน้ำหนักต่อกลุ่มโรงไฟฟ้า แต่ทว่า การรุกขยายกำลังการผลิตของ GPSC น่าจะทำให้นักลงทุนคำนึงถึงการเติบโตในระยะยาว ทั้งนี้ GPSC มีปัจจัยกระตุ้นเฉพาะตัวต่าง ๆ ในปีนี้จากกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นของโรงไฟฟ้าพลังน้ำต่างๆ, ไม่ต้องบันทึกการด้อยค่า,โรงไฟฟ้าพลังงานลมในไต้หวันและขยายกำลังการผลิตของ Avaada
Risks
ปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ปัญหา cost overruns และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย
