วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AU มีช่องว่างให้กับของหวานเสมอ
ราคาหุ้นของ AU ปรับตัวลดลงในช่วงที่ผ่านมา เรามองว่าตลาดกังวลเกี่ยวกับการเติบโตของกำไรในช่วงที่เหลือของปี (หลังจากผลประกอบการเติบโตสูงใน 1Q24)
อย่างไรก็ตาม เราเห็นว่าเป็นโอกาสในการเข้าลงทุน จาก i) ราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อน SSSG เพียง 3% เท่านั้น เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 8% ในปี 2024F (15% สำหรับ 1Q24) อันเป็นผลมาจากผลิตภัณฑ์และลูกค้าใหม่ๆ ii) เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 20% (CAGR 3 ปี 2024-26F) โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของรายได้ 14% และอัตรากำไรที่ดีขึ้น iii) และเรามองว่า AU ที่ซื้อขายพรีเมี่ยมกว่าคู่เทียบนั้นเหมาะสม จากการเติบโตของผลประกอบการและความสามารถในการทำกำไรที่เหนือกว่า ดังนั้น เรากลับมาวิเคราะห์หุ้น AU ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 10 บาท
ราคาหุ้นปรับตัวลดลง เป็นโอกาสเข้าลงทุน
ราคาหุ้นของ AU ปรับตัวลดลง 8% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา สะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตกำไรของบริษัท อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าราคาปัจจุบันต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของบริษัท โดยราคาหุ้นบ่งชี้ถึง SSSG เพียง 3% ในขณะที่เราคาดการณ์ AU มีทำ SSSG ได้ถึง 8% ในปี 2024F โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของอุตสาหกรรมบริการอาหาร โดยเฉพาะในกลุ่มคาเฟ่และบาร์ (อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 14%ในช่วงปี 2024-2026) โดยที่ผ่านมา AU สร้างผลการดำเนินงานเหนือกว่าตลาดอย่างต่อเนื่อง ผ่านการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ การขยายฐานลูกค้า และการเพิ่มช่องทางการจัดจำหน่าย ดังนั้น ด้วยแนวโน้มอุตสาหกรรมและบริษัท เราจึงมองว่าการปรับตัวลดลงของราคาหุ้นถือเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ
คาดกำไรสุทธิเติบโต 20% ต่อปี (CAGR 3 ปี 2024-26F)
เราคาดว่าผลประกอบการใน 2Q24F จะเติบโตสูงถึงเลขสองหลัก เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่น (ฤดูร้อนและวันหยุดยาว) ขณะที่ SSSG เดือนเมษายน-พฤษภาคม ยังคงอยู่เติบโตเราคาดกำไรสุทธิจะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR 3 ปี 2024-26F) ที่ 20% จาก i) การเติบโตของรายได้ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 14% ต่อปี ซึ่งได้แรงหนุนจาก SSSG ที่ 8%และการขยายสาขา (+12-14 สาขาสำหรับ 'After you') ii) การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (66%) และอัตรากำไรสุทธิ (16-17%) จากการการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ที่มาร์จิ้นสูงขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น
กลับมาวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 10 บาท (2024F)
เรากลับมาวิเคราะห์หุ้น AU ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 10 บาท อิงจากวิธี DCF (สมมติฐาน Rf 3.5%, market risk premium 8% และ Beta 1) ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่ากับ PER 34 เท่าปี 2024F หรือคิดเป็น PEG 1.4 เท่า จาก
อัตราผลประกอบการที่คาดจะเติบโต 26% ในปี 2024F เรามองว่ามูลค่าของ AU สามารถเทรดพรีเมี่ยมจากการเติบโตของผลประกอบการ SSSG ที่เป็นบวกและความสามารถในการทำกำไรที่เหนือกว่าคู่เทียบ ปัจจัยเสี่ยงมาจากการเติบโตรายได้ที่
น้อยกว่าคาด และค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าคาด
