วิเคราะห์หุ้น : บล.กรุงศรี Healthcare ความกังวลค่ารักษาประกันสังคมกลับมากดดัน BCH, CHG
เรามองว่า BCH และ CHG ที่ปรับลงสวนทางกลุ่มการแพทย์ น่าจะความกังวลเรื่องค่ารักษาสำหรับโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) งวด พ.ย.-ธ.ค.23 ยังไม่ได้รับจากสำนักงานประกันสังคม
และอาจเกิดผลกระทบส่วนต่างเงินได้รับจริงจะน้อยกว่ากับที่ รพ. บันทึกไว้ในอัตรา 12,000 บาท/RW ในเบื้องต้นเราประเมินอิงสมมติฐานส่วนต่างเงินที่ได้รับทุก -1,000 บาท/RW จากบันทึกอัตรา 12,000 บาท/RW จำนวน 2 เดือน คาดกระทบรายได้ BCH ราว 10 ลบ. และ CHG ราว 3 ลบ. รวมทั้งจะผลกระทบต่อกำไรสุทธิปี 24F ของ BCH ราว -0.5% และ CHG ราว -0.2% ทั้งนี้หากประกันสังคมจ่ายค่ารักษาส่วน RW>2 ไม่ต่ำกว่า 10,000 บาท/RW เราคาดผลกระทบจำกัดต่อทั้ง BCH และ CHG รวมทั้งมองว่าความเสี่ยงดังกล่าว จะไม่เปลี่ยนทิศทางการเติบโตของกำไรรวมกลุ่มในปีนี้ คงคำแนะนำ Bullish ต่อกลุ่มการแพทย์ หุ้นเด่นเลือก BDMS (TP 37 บาท) และ CHG (TP 3.70 บาท)
ประเด็นสำคัญ
- วานนี้ราคาหุ้น BCH และ CHG ปรับตัวลงสวนทางกลุ่มการแพทย์
- กลุ่ม รพ.ที่ให้บริการลูกค้าประกันสังคม มีประเด็นกังวลเกี่ยวกับค่าบริการทางการแพทย์สำหรับการรักษาโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) งวดเดือน พ.ย.-ธ.ค.23 ยังไม่ได้รับชำระจากสำนักงานประกันสังคม ซึ่งเป็นความเสี่ยงระยะสั้นที่เคยให้ข้อมูลไว้
ความเห็นและคำแนะนำ
- เราได้ตรวจสอบกับ BCH, CHG และ RJH ให้ข้อมูลสอดคล้องกันว่ายังไม่ได้รับแจ้งจากสำนักงานประกันสังคมเกี่ยวกับอัตราค่าบริการทางการแพทย์ส่วน RW>2 สำหรับเดือน พ.ย.-ธ.ค.23 เรามองว่าความล่าช้าดังกล่าว ทำให้มีความกังวลผลกระทบจากส่วนต่างเงินได้รับจริงจะน้อยกว่ากับที่ รพ. บันทึกไว้ในอัตรา 12,000 บาท/RW
- ใน 4Q23 BCH และ CHG มีผลกระทบจากการได้รับเงินค่ารักษา RW>2 งวดเดือน ธ.ค.22 (งบประมาณปี 22) อัตรา 10,000 บาท/RW ทำให้มีส่วนต่างผลกระทบ -2,000 บาท/RW จำนวน 1 เดือน โดยผลกระทบต่อ BCH มีการหักรายได้ออก 10 ลบ. และ CHG หักรายได้ออก 3 ลบ.
- กรณีค่ารักษา RW>2 งวด พ.ย.-ธ.ค.23 เราประเมินผลกระทบต่อ BCH และ CHG อิงสมมติฐานส่วนต่างทุก -1,000 บาท/RW จากบันทึกอัตรา 12,000 บาท/RW จำนวน 2 เดือน คาดว่าจะกระทบรายได้ BCH ราว 10 ลบ. และ CHG ราว 3 ลบ. หรือจะมีผลกระทบต่อกำไรสุทธิปี 24F ของ BCH ราว -0.5% และ CHG ราว -0.2% ทั้งนี้หาก สปส. จ่ายค่ารักษาส่วน RW>2 ไม่ต่ำกว่า 10,000 บาท/RW เราคาดผลกระทบจำกัดต่อทั้ง BCH และ CHG
- คงน้ำหนักลงทุน Bullish สำหรับกลุ่มการแพทย์ เนื่องจาก 1) ความเสี่ยงเรื่องประกันสังคม จะยังไม่เปลี่ยนทิศทางกำไรรวมปี 24F ของกลุ่มกลับมาเติบโตราว 10%y-y 2) การเพิ่มสิทธิประโยชน์รักษาโรครุนแรงของโครงการรัฐ จะช่วยเพิ่มอัตราใช้บริการและ Intensity ค่ารักษา และ 3) มีโอกาสขยายฐานลูกค้าต่างชาติใหม่ โดยเฉพาะประเทศซาอุฯ รวมทั้งการท่องเที่ยวเชิงสุขภาพ (Medical Tourism) นอกจากนี้ Valuation ของกลุ่มฯ ซื้อขาย PE ปี 24F เฉลี่ย 35 เท่า ต่ำกว่า PE เฉลี่ยกลุ่มฯ ที่ 38 เท่า สำหรับหุ้นเด่นเลือก BDMS (Buy TP 37) คู่กับ CHG (Buy TP 3.70)
