วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ADVANC ประมาณการ 2Q67F: แนวโน้มสดใส
เราเชื่อว่าตลาดน่าจะมองบวกหาก ADVANC ปรับเพิ่มเป้าหมายการเงินปี 67 หลังประกาศงบ 2Q67 (6 ส.ค.) เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการงวด 1H67F จะออกมาแข็งแกร่งที่ 1.7 หมื่นล้านบาท (+26%YoY) คิดเป็น 56% ของกำไรหลักปี 2567F ของเรา
ทั้งนี้ เรามองว่าประมาณการกำไรของเรายังมี upside อีก 3-5% จากรายได้ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรสุทธิของ ADVANC ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 8.7 พันล้านบาท (+21% YoY, +3% QoQ) เพราะราคาของแพ็คเกจส่วนใหญ่มีความสมเหตุสมผลมากขึ้น และ สามารถคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งหากตัดผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนออกไป เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้นเป็น 8.8 พันล้านบาท (+23% YoY, +2% QoQ)
ประเด็นที่น่าสนใจ –การบริหารต้นทุน และ margin มือถือที่เพิ่มขึ้นมีน้ำหนักมากกว่า low season
กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจาก i) รายได้ที่แข็งแกร่งจากธุรกิจมือถือ (นำโดยบริการ prepaid จากการที่จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง) (75% ของรายได้จากธุรกิจหลัก) ii) รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจ FBB จากแพ็คเกจที่มีมูลค่าสูง (25%) อย่างไรก็ตาม การเติบโตดังกล่าวจะถูกหักล้างไปบางส่วนจากการเข้าสู่ช่วง low season และ ต้นทุนค่าบริหารที่สูงขึ้น (มีการจ่ายโบนัสซึ่งมีผลย้อนหลัง) ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก ARPU ที่เพิ่มขึ้น (ทั้งในส่วนของธุรกิจมือถือ และ FBB) จากการบริหารต้นทุนให้อยู่ในระดับเหมาะสม (cost optimization) เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจมือถือจะเพิ่มขึ้น 4% YoY และ 1% QoQ เนื่องจาก blended ARPU เพิ่มขึ้นเป็น 225 บาท (+0.7% YoY, +5% QoQ) และจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ 300,000 ราย เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจ FBB จะเพิ่มขึ้น 153% YoY และ 1% QoQ เนื่องจาก ARPU เพิ่มขึ้นเป็น 498 บาท (+20% YoY, +0.4% QoQ) และ จำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ 30,000 ราย ทั้งนี้ เราคาดว่า EBITDA margin จะเพิ่มขึ้นเป็น 54% (จาก 52.1% ใน 1Q67)
แนวโน้มสดใสใน 2H67 (นำโดย ARPU ที่สูงขึ้น)
เราคาดกำไรใน 2H67F จะเร่งตัวขึ้น (จาก 1H67) เพราะคาดว่าธุรกิจมือถือ และ FBB จะเติบโตดีตามอานิสงส์การแข่งขันที่ลดลงและ synergy ที่ชัดขึ้น ทั้งนี้จากการเบิกจ่ายงบประมาณรัฐใน 3Q67 เราคาดว่าธุรกิจ enterprise ของ ADVANC (5% ของรายได้หลัก) จะได้งานโครงการเพิ่มขึ้นทั้งภาครัฐ และเอกชน นอกจากนี้การที่บริษัทเน้นเติบโตมีคุณภาพ ทำให้ ADVANC ลดเงินอุดหนุนค่าเครื่องลงและทำให้ margin เพิ่มขึ้นเป็น 5% ใน 2Q67F จาก 0.2% ใน 2Q65 โดยรวมเราคาดว่ากำไร ADVANC ใน 3Q67Fจะทรงตัว QoQ และขึ้นไปสูงสุดใน 4Q67F จากฤดูท่องเที่ยว และ ยอดขายเครื่องมือถือ (นำโดย iPhone)
Valuation and action
เรายังแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 260.00 บาท (DCF, WACC ที่ 6.7%) ปัจจัยหนุนราคาหุ้นคือ i)โอกาสปรับเพิ่มเป้าหมายทางการเงินปี 2567 ii) ARPU ที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้งในส่วนของธุรกิจมือถือ และ FBB และ iii) synergy ที่แข็งแกร่งเกินคาด ทั้งนี้ ราคาหุ้นที่ปรับลดลงมา 5% YTD ทำให้ราคาหุ้นน่าสนใจ โดยคิดเป็น EV/EBITDA ที่ 8.2x (ระดับเฉลี่ย) หลังจากที่ก่อนหน้านี้ซื้อขายที่ระดับ +1S.D.
Risks
การแข่งขันเข้มข้น, กำลังซื้อของผู้บริโภคอ่อนแอ, และ ค่าเสื่อมราคา & amortization อยู่ในระดับสูง
