วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ KCE อุตสาหกรรมยานยนต์กำลังฟื้นตัว
ในบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan เรื่อง “Automotive sector: Resilient global auto market; EV & ADAS trend intact” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 21 มิถุนายน 2567
ทีมวิจัยไต้หวันได้ปรับเพิ่มประมาณการยอดขายรถยนต์ทั่วโลกในปี 2567F เป็น 91.36 ล้านคัน (+1% YoY); Figure 5 หลังจากที่ยอดขายรถยนต์ทั่วโลกในช่วงสี่เดือนแรกของปีนี้เพิ่มขึ้นเป็น 27.53 ล้านคัน (+4% YoY); Figure 1 โดยยอดขายในตลาดหลักส่วนใหญ่ยังคงเพิ่มขึ้น YTD ยกเว้นญี่ปุ่น และ เกาหลี โดยยอดขายรถในยุโรปเพิ่มขึ้น 11% YoY ในงวด 4M67 ซึ่งเป็นการฟื้นตัวจากที่ได้รับผลกระทบสงครามรัสเซีย-ยูเครน (Figure 2)
ประมาณการ 2Q67: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดกำไรจากธุรกิจหลักของ KCE ใน 2Q67 จะอยู่ที่ 501 ล้านบาท (+56% YoY, +19% QoQ) จากการ
เพิ่ทขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้น ซึ่งทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H67 อยู่ที่ 922 ล้านบาท (+45% YoY) เราคาดยอดขายใน 2Q67 อยู่ที่ 111 ล้านดอลลาร์ฯ (-2% YoY, +5% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายใน 1H67 อยู่ที่ 217 ล้านดอลลาร์ฯ (-7% YoY) และ คิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะคำสั่งซื้อที่เลื่อนมาจากช่วงปลายเดือนมีนาคม เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q67 จะเพิ่มขึ้นเป็น 23.5% (+4.4ppts YoY, +0.4ppts QoQ) เนื่องจาก i) การประหยัดต่อขนาดจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น ii) การดำเนินการลดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง และ iii) เงินบาทอ่อนค่า ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H67 อยู่ที่ 23.3% (+3.9ppts YoY) เทียบสมมติฐานปี 2567 ของเราที่ 22.6%
คาดว่ากำไรจะฟื้นตัว
เนื่องจาก 70% ของรายได้ KCE เกี่ยวข้องกับกลุ่มยานยนต์ และ 50% ของรายได้ KCE เกี่ยวข้องกับยุโรป
เราจึงคาดว่ายอดขายของ KCE น่าจะฟื้นตัวขึ้นจากแนวโน้มบวกของอุตสาหกรรมยานยนต์ ในขณะที่ ความเสี่ยงอย่างเช่น ราคาทองแดง (YTD ~US$9,200/ton) และ การขึ้นค่าแรงขั้นต่ำน่าจะอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ ทั้งนี้ เนื่องจากเราคาดว่ากำไรใน 1H67F จะคิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงเชื่อว่ากำไรในปีนี้ของบริษัทน่าจะเป็นไปตามประมาณการของเรา ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นต้นยังพอมี upside อีก โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 1ppt จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น ~ 8%
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 46.00 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x (ค่าเฉลี่ยใน
อดีต +0.25 S.D.)
Risk
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2567-68 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
