วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TU ประมาณการ 2Q67F: กำไรจากการดำเนินงานดีขึ้น
เราคาดว่ากำไรปกติของ TU ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 1.17 พันล้านบาท (+13% YoY, +6% QoQ) โดยคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 4% YoY และ 7% QoQ เป็น 3.54 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะมาจากการเติบโตในทุกกลุ่มธุรกิจ
โดยเฉพาะธุรกิจการดูแลสัตว์เลี้ยงจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ในสหรัฐ และ EU ยกเว้นธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งซึ่งคาดว่ายอดขายจะลดลง 3% YoY แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะกลยุทธ์การกำหนดขนาดที่เหมาะสม (right-sizing strategy) และ อุปสงค์ที่อ่อนแอในสหรัฐ เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และQ oQ เป็น 17.9% เนื่องจากอัตรากำไรของธุรกิจการดูแลสัตว์เลี้ยง และ อาหารทะเลแปรรูปเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้น 0.9ppt YoY และ ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 12.6% เพราะบริษัทมีค่าใช้จ่ายด้านการตลาด และ การบริหารเพิ่มขึ้นจากโครงการใหม่ ๆ ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของ TU จะเพิ่มขึ้น 6% YoY และ 24% QoQ เป็น 2.08 พันล้านบาท
ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจะถูกกลบด้วยผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน
TU จะไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจาก Red Lobster อีกในไตรมาสนี้ นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง
ของ Avanti Feed Limited (AVNT.IN/AVNT IN) จะเป็นปัจจัยหลักที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโต เราคาดว่า
ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และ บริษัทร่วมจะอยู่ที่ 192 ล้านบาท (จากที่ขาดทุน 137 ล้านบาทใน 2Q66, +21%
QoQ) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า TU จะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 250 ล้านบาท และ ค่าใช้จ่ายภาษี
จะเพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้ เพราะไม่สามารถใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก Red Lobster ได้อีก
ผลการดำเนินงานจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H67F
เรายังคงมองว่าผลการดำเนินงานของ TU จะดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H67F เพราะ GPM ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป เพราะราคาทูน่าเริ่มฟื้นตัวขึ้น ทั้งนี้ เราได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F และ 2568F ขึ้นอีก 2% เป็น 6.15 พันล้านบาท และ 7.11 พันล้านบาทตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นจากธุรกิจดูแลสัตว์เลี้ยง ซึ่งจะถูกหักล้างไปบางส่วนด้วยค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TU และ ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2567 เป็น 19.70 บาท จากเดิมที่ 19.30 บาท อิง
จาก PER ที่ 15.0x (ค่าเฉลี่ยระยะยาว)
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, อัตราแลกเปลี่ยน และ การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก
