วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี HMPRO ราคาหุ้นลงสะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว แนะ“ทยอยซิ้อ”
มอง slightly negative ต่อแนวโน้มกำไรปกติ 2Q24F ของ HMPRO ที่ 1.62 พันลบ. แค่ทรงตัว y-y หรือ -5%q-q กดดันจาก SSSG จะติดลบทุก format โดยเฉพาะร้านโฮมโปรในไทยที่จะ -6.5% จาก 1Q24 -2.1%
ทั้งนี้ เพื่อสะท้อนกำลังซื้อที่ฟื้นช้ากว่าคาด เราปรับกำไรปกติปี 24-25F ลง -2%/-3% โดยคาดกำไรปี 24F โตเหลือ +3% อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าราคาหุ้นนับจากต้นปีที่ปรับลง -20% จนปัจจุบันซื้อขาย Trailing PER 18-19 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยราว -1.75 SD และช่วงเกิดระบาด Covid-19 (1Q20) เราถือว่า สะท้อนความเสี่ยงดังกล่าวมากแล้ว จึงแนะนำ ทยอยซื้อ เพื่อหวัง4Q24F จะเห็นกำไรฟื้นตัวเด่น
คาดกำไรปกติ 2Q24F แค่ทรงตัว y-y หรือ -5%q-q เพราะยอดขายพลิกหดตัว y-y, q-q
วันที่ 30 ก.ค.2024 เราคาดกำไรปกติของ HMPRO จะอยู่ที่ 1.62 พันลบ. แค่ทรงตัว y-y หรือ -5%q-q กดดันจากกำลังซื้ออ่อนแอ, ฝนตกไวกว่าปีก่อนและร้านโฮมโปรในไทยถูกกระทบเพิ่มจากการก่อสร้างใกล้สาขาราชพฤกษ์,การเตรียมย้ายที่ตั้งสาขารัตนาธิเบศร์และไม่มีจัด home fair เชียงใหม่ ทั้งนี้ เราคาด SSSG จะติดลบทุก format โดยโฮมไปรไทย (80%ของยอดขาย) -6.5%, ร้านเมก้าโฮม (18%ของยอดขาย) -2%, ร้านโฮมโปรมาเลย์ (2%ของยอดขาย) -12% ส่งผลยอดขาย 2Q24F จะปรับลง -2% y-y, -2%q-q แย่กว่า 1Q24 โต +3%y-y และเป้าต้นปีตั้งไว้ +7-8%
หากกำไร 2Q24F เป็นตามเราคาด ภาพรวมกำไรปกติ 1H24F จะคิดเป็น 50%ของประมาณการกำไรทั้งปี 24F ใหม่ของเราที่ 6.65 พันลบ. (+3%y-y) ใกล้กับช่วง 1H23 ที่คิดเป็น 50%ของทั้งปี
ประเด็นสำคัญ
คาดยอดขาย 1.74 หมื่นลบ. ลดลง -2% y-y, -2%q-q เพราะ SSSG ติดลบทุก format โดย 1) ร้านโฮมโปรในไทย -6.5% (vs 1Q24 -2.1%) , 2) ร้านเมก้าโฮม -2% (vs 1Q24 -4%) และ 3) ร้าน โฮมโปรมาเลย์พลิก -12% (vs 1Q24 +2%) ส่วนการเปิดสาขามี +2 แห่งใน 2Q24F (+1 ร้านโฮมโปร,+1 ร้านเมก้าโฮม) สิ้น 2Q24F คาดมีสาขารวม 130 แห่ง (+7 y-y)
อัตรากำไรขั้นต้นจะเป็น 26.5% ขึ้นเล็กน้อยจาก 26.3% ใน 2Q23 และ 26.2% ใน 1Q24
รายได้อื่นจะโต+6%y-y,+5%q-q ตามทิศทางรายได้การสนับสนุนจัดกิจกรรมการตลาดที่มีมากขึ้น
คาด SG&A/sales ที่ 20.8% ขึ้นจาก 2Q23 ที่ 20.6% ,19.6% ใน 1Q24 เพราะยอดขายลดลงและมีผลกระทบด้านฤดูกาล
ปรับกำไรปกติปี 24F-25F ลง -2%/-3% สะท้อน SSSG ฟื้นช้า โดยคาดกลับ + ใน 4Q24F
เพื่อสะท้อนกำลังซื้อที่ฟื้นช้ากว่าคาด โดย SSSG 1H24F จะ -4-5% (vs เป้าบริษัท +2-3%) ดังนั้น เราจึงปรับกำไรปกติปี 24-25F ลดลง -2%/-3% สะท้อน SSSG ทั้งปีของโฮมโปรในไทยลงเป็น 0% จากเดิม +1% โดยคาดกำไรปกติปี 24F ที่ 6.65 พันลบ. เติบโต +3%y-y ให้น้ำหนัก 4Q24F จะเห็นกำไรกลับมาโตได้ทั้ง y-y, q-q ตามความคาดหวังมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ และผลกระทบจากการก่อสร้างใกล้สาขาราชพฤกษ์และการย้ายที่ตั้งสาขารัตนาธิเบศร์จะสิ้นสุดลงหลังครบรอบปี เราคาด SSSG 4Q24F กลับมาบวกอีกครั้ง
คำแนะนำ
เราปรับราคาเป้าหมายปี 24F ลงเป็น 13 บ สะท้อนทิศทางกำไรปี 24F-25F โตช้าลงเหลือ +5%ต่อปี (เดิม TP 15 บ. , กำไร +7%CAGR) อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าราคาหุ้นนับจากต้นปีที่ปรับลง -20% (vs DOHOME -11%ytd, GLOBAL -7%ytd) จนปัจจุบันซื้อขาย Trailing PER 18-19 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยราว -1.75 SD และช่วงเกิดระบาด Covid-19 ( 1Q20) สะท้อนปัจจัยลบข้างต้นไปมากแล้ว จึงแนะนำ ทยอยซื้อ เพื่อหวัง SSSG ฟื้นตัวเป็นบวกใน 4Q24F
