วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CK ประมาณการ 2Q67F: กำไรน่าจะฟื้นตัวแกร่ง QoQ
เราคาดกำไร 2Q67F ของ CK ฟื้นตัวขึ้นแรงเกือบ 280% QoQ อยู่ที่ 458 ล้านบาท หลัก ๆ มาจากรายได้เงินปันผลรับราว 232 ล้านบาทของTTW Plc (TTW.BK/TTW TB)
และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครืออีกราว 335 ล้านบาท (+100% QoQ) มาจากกำไรของ Bangkok Expressway and Metro (BEM.BK/BEM TB)* and CK Power (CKP.BK/CKP TB)* ดีขึ้นเป็นหลัก ขณะที่ โครงการเขื่อนพลังไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางยังคงขาดทุนอยู่ แต่อย่างไรก็ตามทั้งรายได้และกำไรหลักอาจทรงตัว QoQ ขณะที่ ต้นทุนการเงินอาจสูงขึ้นตามอัตราดอกเบี้ยเป็นช่วงขาขึ้น ทั้งนี้ เราคาดกำไร 1H67F ที่ 579 ล้านบาท (-18% YoY) น่าจะคิดเป็น 34% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา
Backlog ในปัจจุบันพุ่งขึ้นสูงเป็นประวัติการณ์เกินกว่า 200 ล้านบาท
โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มที่รอคอยยาวนาน ปัจจุบันได้รับการอนุมัติให้เดินหน้าต่อและสัญญาระหว่าง BEM และรัฐบาลจะเซ็นร่วมกันในวันที่ 18 ก.ค. 67 นี้ หลังจากนั้น BEM จะแต่งตั้งให้ CK เป็นผู้ก่อสร้างหลักในโครงการนี้ โดยมีมูลค่าโครงการรวมสูงถึง 1.09 แสนล้านบาท (8.2 หมื่นล้านบาทเป็นงานโยธาของฝั่งตะวันตกและอีก 2.7 หมื่นล้านบาทเป็นงานระบบ (M&E) และขบวนรถไฟฟ้า อีกทั้งภายในสิ้นปีนี้ หาก BEM ได้งานโครงการทางด่วนยกระดับมูลค่าราว 3.4 หมื่นล้านบาท ยอด backlog ของ CK จะเร่งตัวขึ้นอีกซึ่งน่าจะประกันรายได้ที่มั่นคงไปจนถึงปี 2573
กำไร 2H67F น่าจะแข็งแกร่งกว่า 1H67F
หากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มมีพัฒนาการด้านบวกดีกว่าคาดนับจาก 3Q67 ไปจะช่วยหนุนให้กำไร 2H67 ของ CK ส่วนปัจจัยอื่น ๆ ที่ขับเคลื่อนรายได้ประกอบด้วย โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วง (ฝั่งใต้), ทางรถไฟคู่ขนานเด่นชัย-เชียงของและโครงการเขื่อนไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง ขณะที่ โครงการของ CKP และโครงการหลวงพระบางซึ่งเป็นบริษัทร่วมมีหนี้เงินสกุลดอลลาร์สหรัฐ ฯ ดังนั้น บริษัทจะยังได้รับประโยชน์จากเงินบาทแข็งค่าขึ้นเทียบเงินดอลล่าร์
Valuation & action
เราคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 27.00 บาท อิงจาก PE ปี 2567F ที่ 24x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ย
PE -0.5SD ทั้งนี้ เรามองว่า CK จะเป็นได้รับประโยชน์ในลำดับต้น ๆ ช่วงการเปิดประมูลงานและมีพัฒนาการโครงการสาธารณูปโภคใหม่ ๆ
Risks
ความรวดเร็วในอัตราการเติบโตของ GDP ความล่าช้าจากการอนุมัติของคณะรัฐมนตรีและการเริ่มดำเนินการโครงการใหม่ ๆ การแก้ไขสัญญาต่าง ๆ การปรับเปลี่ยนฎระเบียบต่าง ๆ การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย และการปรับเพิ่มขึ้นของค่าแรงงานขั้นต่ำ
