วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ LPN กำไร 2Q67 เพิ่มทั้ง YoY และ QoQ ตามคาด
กำไร 2Q67 ฟื้นตัวเพราะยอมลด margin เพื่อดันยอดรายได้
รายได้จากการขายบ้าน (73.5% ของรายได้รวม) พุ่งขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาทแต่อัตรา
กำไรขั้นต้นแย่ลงเหลือเพียง 18% เมื่อคิดจากยอดรายได้รวมโครงการคอนโด ฯ ที่ 1.5 พันล้านบาท เกือบ
40% มาจากการขาย big-lot ของโครงการคอนโด ฯ ที่ River Rhine ด้วย margin ต่ำเกินไปเพียง 10%
ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการแนวราบที่มีมูลค่า 255 ล้านบาท (-31% YoY แต่ +14% QoQ) แย่ลง
เช่นกันที่ 18% ทางด้านธุรกิจที่สร้างรายได้ประจำรายไตรมาส (26.5% ของรายได้รวม) ยังคงปกติ ในแง่
อัตรากำไรสุทธิก็ต่ำเพียง 4% กำไร 2Q67 ที่ 96 ล้านบาท (+11% YoY และ +15% QoQ) เป็นตามเราคาด
กำไร 1H67 แย่ลง 22.5% YoY อยู่ที่ 180 ล้านบาท
รายได้จากการขายบ้านและรายได้รวมเติบโต 3% และ 6% YoY ตามลำดับ แต่ทว่า net margin ลดลงที่ 4.8% จาก 6.5% ใน 1H66 ส่วนกำไร 1H67 คิดเป็น 59% ของประมาณการฯ เต็มปีนี้ของเราที่ 304 ล้านบาท (-14% YoY) เป็นนัยว่ากำไร 2H67F น่าจะชะลอตัวกว่ากำไรใน 1H67F ในขณะที่ พรีเซล 1H67 อยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท ส่วนมูลค่าการเปิดโครงการใหม่อยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท ทั้งนี้ รายได้จากการขายบ้าน 1H67 อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาทคิดเป็น 43%-45% จาก guidance เต็มปีของบริษัท
เน้นการจัดการกระแสเงินสด, ทำให้ net gearing ต่ำลงและระบายบ้านค้างสต๊อกออกโดยเร็ว
LPN เลือกที่จะดำเนินกลยุทธยอมลด margins ต่อเพื่อระบายบ้านค้างสต๊อก ทำให้กระแสเงินสดดีขึ้น และ net gearing ต่ำลงจากปัจจุบันอยู่ที่ 0.98x (ลดจาก 1.1x ใน 1Q67) แล้วให้เหลือที่ 0.75-0.80x ในอีก
1.5-2 ปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ยอดขาย big-lot โครงการคอนโดฯ หลายแห่งอยู่ใน pipeline ในขณะที่
LPN หยุดการเข้าซื้อที่ดินใหม่เพิ่ม แต่จะเน้นการขายบ้านพร้อมอยู่ในมือและพัฒนาการที่ดินเดิมที่มีอยู่
ในปัจจุบันก่อน
Valuation & action
เราคงคำแนะนำขาย ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 2.80 บาท อิงจาก ค่าเฉลี่ยระหว่าง -1SD ของ PB ที่
0.5x และ -1SD ของ PE ที่ 7.6x นอกจากนั้น LPN ประกาศ DPS ระหว่างกาลที่ 0.05 บาทต่อหุ้น (คิดเป็น
dividend yield ราว 1.7%) โดยจะขึ้น XD วันที่ 21 ส.ค. 67
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล มาตรการปล่อยสินเชื่อเข้มงวดขึ้น
ท่ามกลางการยืดหนี้สินในระดับสูงของภาคครัวเรือน รวมทั้ง การขึ้นอัตราค่าแรงงานขั้นต่ำ
