วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี KCG อัตรากำไรขั้นต้นขับเคลื่อนกำไร
เราเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 7% เป็น 13 บาท และคงคำแนะนำซื้อ เนื่องจากแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นสำหรับปี FY24F ซึ่งอาจดีขึ้น yoy แทนที่จะทรงตัวตามคำแนะนำของฝ่ายบริหารก่อนหน้านี้
เราเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น 0.7% ในปี FY24F และ FY25F (เป็น 30.7%) เนื่องจากการลดจำนวนผลิตภัณฑ์ให้เหมาะสมเมื่อต้นปีช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไร อย่างไรก็ตาม เราปรับลดยอดขายลง 3.8% ในปี FY24F และ FY25F เพื่อสะท้อนถึงผลกระทบของการลดจำนวนผลิตภัณฑ์ ทำให้เราเพิ่ม EPS ขึ้น 7% ในปี
FY24F และ FY25F
การลดจำนวนผลิตภัณฑ์จะสิ้นสุดใน 3Q24
KCG ลดจำนวนผลิตภัณฑ์ตั้งแต่ต้นปี 2024 ซึ่งได้กำจัด SKU ที่มีกำไรต่ำออกไปและจะส่งผลให้จำนวน SKU ลดลง 30% (เป็น 1,700) ภายในสิ้นเดือนกันยายน 2024 นี่คือเหตุผลหลักว่าทำไมอัตรากำไรขั้นต้นจึงอาจเพิ่มขึ้น 0.7ppt (เป็น 30.7%) ในปี 2024F ในด้านราคาวัตถุดิบ ฝ่ายบริหารคาดว่าครึ่งปีหลังของปี 2024 จะใกล้เคียงกับครึ่งปีแรกปี 2024
KCG Logistics Park เริ่มดำเนินการในเดือนกรกฏาคม 2024
KCG Logistics Park เริ่มดำเนินการตั้งแต่เดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2024 โดยสามารถรองรับผลิตภัณฑ์โดยรอบ แช่เย็น และแช่แข็งได้ เราประเมินว่าคลังสินค้าแห่งใหม่นี้สามารถประหยัดต้นทุนได้ประมาณ 20-30 ล้านบาทต่อปี เพราะแต่เดิมเช่าจากผู้ให้บริการบุคคลที่สาม เราได้คำนึงถึงการประหยัดต้นทุนเป็นสมมติฐานของเรา
ความเสี่ยงหลักคือราคาวัตถุดิบที่ผันผวน
เราโรลโอเวอร์ TP ไปที่ FY25F และตรึง TP ที่ 16.5x FY25F P/E เราชอบ KCG สำหรับการเป็นผู้นำด้านผลิตภัณฑ์อาหารตะวันตกที่การบริโภคเติบโตตามแนวโน้มการขยายตัวของเมืองในประเทศไทย KCG ซื้อขายกันที่ P/E ปี FY25F ที่ 13 เท่า ความเสี่ยงหลักคือราคาวัตถุดิบมีความผันผวน
