วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BJC - ซื้อ
เรามีมุมมอง neutral ต่องานประชุม เพราะข้อมูลที่ได้ส่วนใหญ่ยังสอดคล้องกับเราคาดไว้ โดยประเมิน 2H24F จะเห็นการเติบโตของยอดขายค่อยๆเร่งตัวขึ้น y-y จาก 1H24 ที่ +2% ตามการฟื้นตัวของ SSSG ของ BIGC และกลยุทธ์การออกสินค้าใหม่ของธุรกิจดั้งเดิม
ในขณะที่แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น 2H24F คาดยังเติบโต y-y ต่อตามผลสำเร็จแผนการลดต้นทุนของบริษัทที่ทยอยทำตั้งแต่ต้นปี ดังนั้น เรายังคงคาดกำไรปกติปี 24F โต +4%y-y พลิกจาก 1H24 ที่ -7%y-y สำหรับด้าน Valuation ที่ยังถูก ราคาหุ้นซื้อขายบน PER ปี 24F เพียง 16-17x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -2.0 SD ดังนั้น เราจึงยังแนะนำ BUY โดยมี TP25F ที่ 32 บาทต่อหุ้น
คงเป้าหมายการดำเนินงานปี 24F ดังเดิม
- คาดยอดขายเหลือโตระดับกลางถึงสูง (vs 1H24 +2%y-y) โดยให้น้ำหนัก 2H24F ยอดขายจะเติบโตในอัตราเร่งมากขึ้นจากกลยุทธ์การออกสินค้าใหม่และเจาะตลาดใหม่ๆของกลุ่มธุรกิจดั้งเดิม (35%ของยอดขาย) และกลยุทธ์ของ BIGC ที่มีการเพิ่มการขายสินค้าประเภทอาหารสด (16.4%) รวมถึงการขายลูกค้า B2B (7%ของยอดขาย) บางประเภท เช่น ร้านโดนใจ เป็นต้น
- ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคงเป้าเดิมโต +80 bps (vs 1H24 +100bps y-y) ตามการลดต้นทุนในหลายส่วนงานที่จะเกิดมากขึ้น (Cost saving initiatives) เช่น ธุรกิจ BIGC ที่มีการเพิ่มศูนย์กระจายสินค้าภาคใต้ลดต้นทุนขนส่งและการติด Solar roof ตามสาขาเพิ่ม, ธุรกิจดั้งเดิมที่พยายามลดต้นทุนพลังงานหรือของเสียในกระบวนการผลิตและจัดซื้อ ทั้งนี้ BJC คาดลดต้นทุนได้ 432 ลบ. ในปี 24F โดย 1H24 ทำได้แล้ว 294 ลบ. คิดเป็น 68%
กลยุทธ์การดำเนินงานใน 2H24F เน้นเพิ่มรายได้
- ธุรกิจดั้งเดิม มีแผนออกสินค้าใหม่และขยายลูกค้าใหม่มากขึ้น เช่น บรรจุภัณฑ์กระป๋องมีแผนขายขวดอะลูมิเนียม, สินค้าอุปโภคออก Brand ใหม่ กลุ่มยาสระผม (Promise) และดูแลผิวและสุขภาพ (Faciz) เป็นต้น ทั้งนี้ ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายสินค้าใหม่ในธุรกิจดั้งเดิมที่ 477 ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 1H24 ที่ทำได้ 296 ลบ.
- ธุรกิจ BIGC เน้นเพิ่มการขายสินค้าที่สร้างกำไร ได้แก่ สินค้าอาหารสด , สินค้า Private brand และการขาย B2B บางประเภท
มุมมองแต่ละธุรกิจในช่วง 2H24F
- ธุรกิจบรรจุภัณฑ์คาดรายได้ปี 24F อาจดีกว่าเป้าที่คาดโตในระดับต่ำ เล็กน้อยจาก 1H24 +3% ตามยอดขายแก้ว ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น 2H24F คาดยังทรงตัวสูงใกล้ๆ 1H24
- ธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคคงเป้าปี 24F ยอดขายโตระดับกลาง (vs 1H24 +3%) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น 2H24F จะยังโต y-y
- ธุรกิจเครื่องมือแพทย์และเทคนิคคาดยอดขาย 2H24F โตเร่งขึ้น y-y (vs 1H24 flat) หนุนจากการส่งมอบงานโครงการใหญ่ของรพ. ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดดีกว่า 1H24 เช่นกัน
- ธุรกิจ BIGC คงเป้ายอดขายทั้งปี 24F โตระดับกลาง (vs 1H24 +2%) และคาดอัตรากำไรขั้นต้นทั้งปี +50-80 bps y-y (vs 1H24 +50bps y-y)
SSSG 3QTD (ก.ค. -18 ส.ค.) ยัง –(1-2)% แต่ส.ค.ดูดีขึ้นเป็นบวกแล้ว
- ทิศทาง SSSG เริ่มเห็นดีขึ้นเป็นบวกในส.ค.จากเดือน ก.ค. ลบเล็กน้อย
ความเห็นและคำแนะนำ
- เรามอง‘เป็นกลาง’ ต่องานประชุม เพราะข้อมูลที่ได้ส่วนใหญ่ยังสอดคล้องกับประมาณการของเรา โดยเราประเมินจะเห็นการเติบโตของยอดขาย 2H24F ค่อยๆเร่งตัวขึ้น y-y สอดคล้องกับมุมมองบริษัท ดังนั้น เรายังคงคาดกำไรปกติปี 24F โต +4% อิงยอดขายโต +3% และอัตรากำไรขั้นต้นขยับขึ้น +30bps ต่ำ กว่าเป้ามายบริษัทเล็กน้อย +4-9% สำหรับรายได้ และ +80bps สำหรับ Margin
- โมเมนตั้มกำไรปกติ 3Q24F คาดเติบโต y-y เกิดจากทิศทางอัตรากำไรขั้นต้นที่จะยังปรับขึ้น y-y ตาม 1) ต้นทุนวัตถุดิบหลายชนิดยังถูกกว่าปีก่อน เช่น แก็สธรรมชาติ, โซดาแอ๊ซ , ค่าไฟต่อหน่วย เป็นต้น 2) บริษัทปรับปรุงประสิทธิภาพการผลติ และบริหารสินค้าในสต็อคได้ดีขึ้น และ 3) ส่วนผสมสินค้ามาร์จิ้นสูง เช่น กลุ่มอาหารสด, Personal care และ Private brand เป็นต้น ส่วน q-q คาดกำไรปกติลง เพราะเป็นช่วงหน้าฝน
ยอดขายโดยรวมและอัตรากำไรปกติจะลดลง q-q
- เราคงคำ แนะนำ “BUY” มีราคาเป้าหมายปี 25F 32 บ. โดยชอบ BJC ที่ 1) เริ่มเห็นผลที่ชัดเจนจากการปรับกลยุทธ์เน้นเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นในหลายธุรกิจของ BJC และ 2) Valuation ยังถูก ราคาหุ้น ถูกซื้อขายบน PER ปี 24F เพียง 16-17x ต่ำ กว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -2.0 SD
