วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AMARC 3Q24F เป็นไตรมาสดีสุดของปี ปรับกำไรสุทธิปี 24F ขึ้น
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อข้อมูลที่ update กับบริษัท เนื่องจาก 1) โมเมนตัม 3Q24F เติบโต y-y q-q เป็นไตรมาสดีสุดของปี จากบริการ Testing มีปริมาณงานเพิ่มขึ้น และบริการ IC ส่งมอบงานเพิ่มขึ้น
2) ปรับกำไรสุทธิปี 24F ขึ้น +24% เป็น 25 ลบ. (เดิม 20 ลบ.) สะท้อน Revenue mixed บริการ Testing มีสัดส่วนรายได้สูงกว่าคาด ประกอบกับมีผลบวกบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดี ทำให้กำไรสุทธิปี 24F (+160%y-y) เติบโตสูง ส่วนปี 25F-26F คงกำไรสุทธิคาดเติบโตต่อเนื่อง +30%CAGR แนะนำ Buy สำหรับ AMARC (TP25F 2.50 บาท)
ประเด็นสำคัญ
ข้อมูล update กับผู้บริหาร AMARC มีประเด็นน่าสนใจ ดังนี้
1. เดือน ก.ค-ส.ค.24 ภาพรวมรายได้ให้บริการเติบโต y-y ดีต่อเนื่องจาก 1H24 (รายได้ +17%y-y) เนื่องจากบริการตรวจวิเคราะห์สินค้าเกษตรและอาหาร (Testing) มีปริมาณงานเพิ่มขึ้นในสินค้าเกษตรและอาหารสำเร็จรูป รวมทั้งมีรายได้โครงการเพิ่มจากลูกค้า Hypermarket (ระยะเวลา มิ.ย.-ส.ค.)
2. สิ้น 2Q24 บริการตรวจสอบและรับรองระบบ (IC) มี Backlog มูลค่าราว 10 ลบ. ซึ่ง 80% จะส่งมอบงานและรับรู้รายได้ใน 2H24F ส่วนที่เหลือรับรู้ใน 1Q25F ผู้บริหารคงเป้าหมายปีนี้มีรายได้บริการ IC ราว 15-18 ลบ. ใกล้เคียง-เติบโตเล็กน้อยจากปี 23 มีรายได้บริการ IC ที่ 15 ลบ.
3. ทิศทาง 3Q24F มีปัจจัยผลักดันจากรายได้ให้บริการ และบริหารต้นทุนได้ดีต่อเนื่อง โดยเติบโตจากปัจจัยฤดูกาลบริการ Testing และมีงานเพิ่มเติมของลูกค้า Hypermarket (ตรวจวิเคราะห์คุณภาพอาหาร) รวมทั้งบริการ IC จะส่งมอบงานเพิ่ม นอกจากนี้ยังบริหารต้นทุนได้ดีต่อเนื่อง
4. ผู้บริหารคงเป้าหมายปี 24F มีรายได้ให้บริการรวม 330 ลบ. (+14%y-y) และมี Net margin ราว 7-8% ดีขึ้นจากปี 23 มี Net margin 3.3%
ความเห็นและคำแนะนำ
- เรามีมุมมองบวกต่อข้อมูล update กับบริษัท เนื่องจาก 1) ภาพรวมรายได้ให้บริการ 3Q24F จะเติบโต y-y q-q จากบริการ Testing มีปริมาณงานเพิ่มขึ้น และบริการ IC ส่งมอบงานตาม Backlog เพิ่มขึ้น 2) มี Economies of scale ทั้งบริการ Testing และบริการ IC ทำให้ Gross margin มีแนวโน้มดีขึ้นทั้ง y-y q-q (vs 39% ใน 3Q23 และ 41% ใน 2Q24)
- เราปรับกำไรสุทธิปี 24F เพิ่มขึ้น 24% เป็น 25 ลบ. (เดิม 20 ลบ.) สะท้อน Revenue mixed บริการ Testing มีสัดส่วนรายได้สูงกว่าคาดเดิม ประกอบกับมีผลบวกของการบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดี ทำให้ Gross margin และ Net margin ดีกว่าคาดเดิม 1% / 1.5% ตามลำดับ
- ประมาณการใหม่ปี 24F กำไรสุทธิ (+160%y-y) เติบโตสูง เนื่องจากรายได้ให้บริการ (+13% y-y) เติบโตดีขึ้นจากบริการ Testing มีปริมาณงานเพิ่มขึ้น และบริการ IC ส่งมอบงานตาม Backlog เพิ่มขึ้น รวมทั้งมี Gross margin ดีขึ้นเป็น 39.5% จาก 37.5% ในปี 23 สำหรับปี 25F-26F ยังคงกำไรสุทธิ 34 ลบ. / 42 ลบ. ตามลำดับ หรือมีกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 30%CAGR 25F-26F
- ใน 3Q24F เบื้องต้นคาดมีกำไรสุทธิ 9 ลบ. (+59%y-y +13%q-q) เติบโต y-y และ q-q เนื่องจากคาดรายได้ให้บริการรวม (+11%y-y +8%q-q) ตามการเติบโตของบริการ Testing และบริการ IC รวมทั้งคาดมี Gross margin รวมดีขึ้น y-y และ q-q เป็น 41.2% จาก Economies of scale ของปริมาณงานเพิ่มขึ้น และบริหารต้นทุนดำเนินงานได้ดีต่อเนื่อง
- หากกำไรสุทธิ 3Q24F เป็นไปตามเราคาด จะทำให้กำไรสุทธิ 9M24F คิดเป็น 93% ของกำไรสุทธิปี 24F ใหม่ ส่วนทิศทาง 4Q24F เราคาดจะเป็นไตรมาสต่ำสุดของปี ตามปัจจัยฤดูกาล low season ของบริการ Testing
- แนะนำ Buy สำหรับ AMARC (TP25F 2.50 บาท) วิธี DCF WACC 6.5% เรามองมีความน่าสนใจ 1) ธุรกิจหลักบริษัทให้บริการห้องปฎิบัติการทางวิทยาศาสตร์ครบวงจรตั้งแต่ปัจจัยการผลิตต้นน้ำ-อุตสาหกรรมขั้นปลายน้ำ ทำให้ได้เปรียบการแข่งขัน และมีโอกาสเติบโตตามการบริโภคและส่งออก 2) เป็นบริการเฉพาะที่มีรายได้ต่อเนื่องจากบริการ Testing (สัดส่วน 80% ของรายได้บริการ Testing) และมีอัตราทำกำไรขั้นต้น (Gross margin) สูงเฉลี่ยราว 40% และ 3) คาดกำไรสุทธิปี 25F (+35%y-y) เติบโตต่อเนื่องตามรายได้ (+15%y-y) และมี Gross margin ดีขึ้นจาก Economies of scale ของปริมาณงานเพิ่มขึ้น
