วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TKN เน้นตลาดต่างประเทศ
เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ TKN และมีโทนที่เป็นกลางโดยฝ่ายบริหารมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มยอดขายจากการขยายธุรกิจในสหรัฐอเมริกา (ผ่าน Walmart และ Kroger)
แต่ข่าวดีนี้ถูกชดเชยด้วยแรงกดดันด้านต้นทุนที่ยังคงสูงอยู่จากราคาสาหร่ายที่สูงขึ้น (33% ของ COGS ) ซึ่งเพิ่มขึ้น 50% YTD เราคงประมาณการ คำแนะนำ “เป็นกลาง” และเป้าหมายที่ 10.30 บาท
โฟกัสที่ตลาดต่างประเทศ
TKN วางแผนที่จะขยายธุรกิจในสหรัฐอเมริกามากขึ้น (ประมาณ 10% ของยอดขาย) ผ่านการเข้าสู่ร้านค้าปลีกสมัยใหม่ เช่น Walmart และ Kroger ใน 4Q24 นอกเหนือจากการขายใน Costco ในปัจจุบัน เราคาดว่าจะเพิ่มการเติบโตของยอดขายในสหรัฐอเมริกาตั้งแต่ 4Q67 เป็นต้นไป แต่ไม่มีคำแนะนำการเติบโตของรายได้ในการประชุมนักวิเคราะห์ นอกจากนี้ พวกเขากำลังวางแผนที่จะทำงานร่วมกับผู้จัดจำหน่ายในยุโรปมากขึ้น แม้ว่าแผนการของพวกเขายังไม่เป็นรูปธรรมก็ตาม ในประเทศจีน ซึ่งยอดขายอาจลดลง 2% ใน FY24F TKN วางแผนที่จะเข้าสู่แพลตฟอร์มออนไลน์เพิ่มเติม (เช่น Temu) เพื่อให้ทันกับแนวโน้มการบริโภคที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในจีน
อัตรากำไรขั้นต้นยังถูกกดดัน
เนื่องจากราคาวัตถุดิบสาหร่ายเพิ่มขึ้น 50% YTD อัตรากำไรขั้นต้นของ TKN อาจอยู่ภายใต้แรงกดดันใน 3Q24 เนื่องจากสาหร่ายทะเลราคาถูกสต๊อกเก่าถูกใช้หมดแล้วในช่วงครึ่งแรกของ 2Q24 เราได้คำนึงถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็น 29% ใน 2H2 จาก 38% ใน 1H24 และคิดว่านี่น่าจะเพียงพอที่จะสะท้อนถึงต้นทุนสาหร่ายที่สูงขึ้นในปี FY24F
ต้นทุนสาหร่ายคือความเสี่ยงหลัก
เราให้ TP ที่ 15.8x P/E ปี FY25F ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาว -1SD เนื่องจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของราคาสาหร่ายทะเลซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นและกำไรหากไม่สามารถส่งต่อไปยังผู้บริโภคปลายทางได้ มีการซื้อขายที่ 14.2x 2025F P/E ความเสี่ยงที่สำคัญคือราคาสาหร่ายทะเลมีความผันผวน
