วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี OSP ขายธุรกิจขวดแก้วในเมียนมาร์
OSP ประกาศขายเงินลงทุนในบริษัทย่อยในเมียนมาร์ ( 51.84% ใน Myanmar Golden Glass) และบริษัทร่วม (35% ใน Myanmar Golden Eagle )
เราประเมินว่าจะขาดทุนจำนวน 796 ล้านบาทใน 3Q24 เราเชื่อว่าการขายกิจการในเมียนมาร์จะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการดำเนินงานในเมียนมาร์ เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ทุกประมาณการและราคาเป้าหมาย 28 บาท
ธุรกิจที่ขายเป็น OEM ไม่ใช่การผลิตสำหรับการใช้งานโดยตรง
OSP จัดตั้งบริษัททั้งสองในปี 2000 เพื่อผลิตขวดแก้วสำหรับ OEM ด้วยสถานการณ์โควิดและภาวะเศรษฐกิจที่ท้าทายในเมียนมาร์ ทั้งสองบริษัทก็ทำได้ไม่ดีนัก จากการที่ OSP มุ่งเน้นไปที่ธุรกิจหลักในอนาคต บริษัทจึงตัดสินใจขายการดำเนินงานทั้งสองมูลค่า Kyat 50b (เทียบเท่า 23.8 ล้านดอลลาร์ และ 810 ล้านบาท) ให้กับ Marlamyaing Public Company Limited อย่างไรก็ตาม ผู้ซื้อต้องการซื้อโดยไม่มีหนี้สิน ดังนั้น OSP
จึงต้องตัดเงินกู้ยืมจำนวน 35.8 พันล้านดอลลาร์ และจ๊าต 15.6 พันล้าน ที่ให้กับทั้งสองบริษัท เมื่อรวมกันหมดแล้ว เราประเมินว่าน่าจะขาดทุน 796 ล้านบาทใน 3Q24
ธุรกิจในเมียนมาร์ยังแข็งแกร่ง
ธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังในเมียนมาร์สร้างรายได้ประมาณ 15% ของ OSP และเราคาดว่ารายได้ดังกล่าวจะยังคงแข็งแกร่งต่อไป เนื่องจาก OSP เป็นผู้เล่นรายใหญ่เพียงรายเดียวที่มีโรงงานผลิตบรรจุกระป๋องในประเทศเมียนมาร์ ซึ่งเป็นประโยชน์อย่างมากจากปัญหาด้านการขนส่งที่ท้าทายในเมียนมาร์ในปัจจุบัน เราเชื่อว่าแนวโน้ม 3Q24 อาจจะอ่อนตัวลง qoq ทั้งในแง่ของยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น แต่ในระยะยาว แนวโน้มในเมียน
มาร์น่าจะดีเมื่อพิจารณาถึงความเป็นผู้นำเครื่องดื่มชูกำลังของ OSP
ความเสี่ยงหลักคือราคาวัตถุดิบที่ผันผวน
เราตรึง TP ที่ 24x FY25F P/E ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 1SD เราชอบการที่ OSP มุ่งเน้นไปที่ธุรกิจหลักซึ่งมีจุดแข็งรวมถึงการเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมเครื่องดื่มทั้งในประเทศไทยและ CLMV เราคิดว่าการควบรวมกิจการที่มีศักยภาพในภาคเครื่องดื่มสามารถเสริมการเติบโตของรายได้ได้ เนื่องจากกลุ่มผลิตภัณฑ์ในปัจจุบันค่อนข้างเติบโตช้า (เช่น เครื่องดื่มชูกำลัง ผลิตภัณฑ์ดูแลร่างกาย) ในประเทศไทยซึ่งเป็นตลาดหลักความเสี่ยงด้านลบที่สำคัญคือราคาวัตถุดิบที่มีความผันผวน เช่น น้ำตาล
