วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี GUNKUL อยู่ในกรอบประมาณการเดิม
เรามอง Neutral ต่อ Opportunity day โดยบริษัทฯ ยังคงเป้าหมายรายได้เดิมที่ 9,500 ลบ. เนื่องจากงาน Backlog งาน EPC และ Trading ยังทรงตัวสูงระดับ 4,000 ลบ. และธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานลมจะเข้าช่วง High season
ซึ่งปีนี้คาดกระแสลมที่แรงจากสภาวะน้ำท่วมจะหนุนกำไรปกติ 3Q24F เติบโต y-y, q-q ในขณะที่กำหนดการโรงไฟฟ้าโซล่าร์ที่จะ COD ในปี 26F ยังเป็นไปตามแผนและจะสามารถเข้ามาชดเชย Adder โรงไฟฟ้าพลังงานลมที่หมดในปี 26F ได้ โดยรวมคงประมาณการกำไรปี 24F ที่ 1,618 ลบ. (+10% y-y) และในระยะกลาง-ยาวมีแผนเปิดคัดเลือกพลังงานหมุนเวียนเฟส 2 คงคำแนะนำ “Buy” และปรับไปใช้ TP25F ที่ 3.85 บาท อิง SOTP
ประเด็น
- เป้าปี 24F: คงเป้ารายได้เติบโต 9,500 ลบ. เทียบเท่า +23% y-y (vs เรา/ตลาดคาด +18/+15% ตามลำดับ) โดยมี Key Driver หลักคืองาน EPC & Trading ซึ่งปัจจุบันยังมี Backlog ทรงตัวอยู่ในระดับสูงราว 4,000 ลบ. (เฉพาะ EPC ไม่รวม Trading) และอาจมี Upside จากโครงการที่ Bidding ชนะ แต่ยังไม่ได้เซ็นสัญญาอีกหลายโครงการ
- ความคืบหน้าโรงไฟฟ้าที่จะ COD ในปี 26F: ปัจจุบันอยู่ในขั้นตอนขอใบอนุญาติก่อสร้าง ซึ่งเริ่มมีการทำ ESIA และ Public hearing แล้ว และทุกอย่างยังเป็นไปตาม Timeline โดยมีกรอบเวลาเผื่อล่าช้าราว 4-5 เดือน
- รายละเอียดการคัดเลือก Renewable Phase 2 ขนาด 3,668 MW: แบ่งเป็น 2 ส่วนได้แก่ 2.1) โควต้าสำหรับผู้ที่ไม่ได้รับเลือกจากพลังงานหมุนเวียนรอบแรก 2,180 MW ประกอบด้วยพลังงานโซล่าร์บนดิน 1,580 MW และพลังงานลม 600 MW และ 2.2) ขณะที่ส่วนที่เหลือ 1,488 MW จะเป็นการเปิดรับซื้อทั่วไป โดยบริษัทฯ มีโควต้าเหลือจากรอบแรกที่สามารถ Resubmit ได้อยู่ 414 MW รวมถึงมีแผนจะร่วมยื่นคัดเลือกการเปิดรับซื้อทั่วไป และทั้ง 2 ส่วนยังเป็น Upside Risk จากประมาณการปัจจุบันของเรา เบื้องต้นคาดกกพ. จะเริ่มประกาศอย่างเป็นทางการใน 4Q24F
ความเห็นและคำแนะนำ
- เรายังคงกำไรปี 2024F ไว้ที่ 1,618 ลบ. (+10% y-y) จากงาน EPC & Trading และจะมี Upside
ต่อแนวโน้มกำไรในระยะยาวหากทาง กกพ. เริ่มเปิดคัดเลือกพลังงานหมุนเวียนเฟส 2 อีกครั้ง
- เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 3Q24F ยังเติบโต y-y, q-q จากการรับงาน EPC เข้ามาทดแทนเนื่องจากเป็นช่วงที่ผู้ประกอบการโรงไฟฟ้าที่ได้รับคัดเลือกจาก PPA พลังงานหมุนเวียนรอบ 5,203 MW ล่าสุดกลุ่มที่จะ COD ในปี 24-25F เริ่มก่อสร้าง ประกอบกับกระแสลมที่แรงจากสภาวะน้ำท่วมช่วยหนุนส่วนแบ่งกำไร
- ด้าน Outlook ในระยะกลาง-ยาวมีโรงไฟฟ้าใหม่ทยอย COD ตั้งแต่ปี 2026F (โซล่าร์ 652 MW, ลม 180 MW) ซึ่งสามารถชดเชย Adder โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมขนาด 30 MW (ถือเป็น JV ร่วมกับ GULF) ที่จะหมดในปี 2026 ได้
- เราคงคำแนะนำ “Buy” และ Roll-over ไปใช้ TP25F ที่ 3.85 บาทจากเดิม 3.66 บาท อิง SOTP โดยแบ่งเป็น 1) ธุรกิจปัจจุบัน (โรงไฟฟ้าที่ COD แล้ว มูลค่า 1.95 บาท 2) EPC & Trading มูลค่า 1.00 บาท 3) โรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนใหม่ มูลค่า 0.90 บาท
