วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TRUE - ซื้อ

แต่เราไม่ได้มองแค่ TRUE สมควรซื้อขายเท่า ADVANC แต่ควรซื้อขายที่ระดับพรีเมียม เนื่องจาก (1) EBITDA สามารถโตได้มากกว่า ADVANC ทั้งปีนี้และปีหน้า (2) กำลังอยู่ในช่วงลดภาระหนี้หลังจากกลับมากำไรในปีนี้และ FCF ปรับตัวดีขึ้น การลดหนี้จะช่วยเพิ่ม EPS และทำให้ TRUE ซื้อขายที่ EV/EBITDA ถูกกว่า ADVANC กรณีที่ดีที่สุดหาก TRUE ลดหนี้ให้เท่ากับ ADVANC จะทำให้ EV/EBITDA ลดลงเหลือเพียง 6 เท่า คงคำแนะนำซื้อด้วยราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นเป็น 13.2 บาท (จาก 12 บาท) จากการอิงมูลค่าเป้าหมายสิ้นปี 2568 แทนปี 2567

การลดหนี้จะช่วยเพิ่มกำไรและ valuation

การลดหนี้จะกลายเป็นธีมหลักของ TRUE ในปี 2568 โดย ณ สิ้น 2Q24 TRUE มีหนี้สินอยู่ประมาณ 4.5 แสนล้านบาท ซึ่งเป็น 2 เท่าของ ADVANC แต่การที่ TRUE กลับมากำไรตั้งแต่ไตรมาส 1 ปี 2567 และ EBITDA และ FCF กำลังเพิ่มขึ้น ทำให้เราเชื่อว่าขั้นตอนต่อไปคือการลดหนี้เพื่อเสริมความแข็งแกร่งของงบดุลและผลักดันกำไรในอนาคต จากการที่เราประเมินว่า TRUE จะสร้างกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ประมาณ 6-8 หมื่นล้านบาทต่อปี ในปี 2567-2568 หากใช้กระแสเงินสดอิสระทั้งหมดเพื่อชำระหนี้ จะใช้เวลา 2.5 ปีในการลดหนี้ให้เท่ากับระดับหนี้ของ ADVANC ที่ราว 2 แสนล้านบาท ดอกเบี้ยจ่ายจะลดลงประมาณ 5 พันล้านบาทต่อปี ซึ่งจะคิดเป็นเกือบ 50% ของ EPS ในปี 2568-2569

 

 

กำไรยังอยู่ในช่วงขาขึ้น

แม้ว่ากำไรในไตรมาส 3 ปี 2567 มีแนวโน้มลดลงตามผลของฤดูกาล แต่คาดว่ากำไรจะยังคงปรับตัวดีขึ้นทั้งแบบปีต่อปีและไตรมาสต่อไตรมาส EBITDA จะยังคงได้รับการสนับสนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น (ARPU ที่สูงขึ้น) และการลดต้นทุนได้ต่อเนื่อง เราคาดการณ์ว่า EBITDA จะเติบโต 12% ในปี 2567 และ 9% ในปี 2568 เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรหลักจะถึง 7.9 พันล้านบาทในปี 2567 และเพิ่มขึ้น 27% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในปี 2568 โดยมีปัจจัยหนุนจากต้นทุนการประมูลสัมปทานคลื่น 2.3GHz ที่ต่ำลง และการลดหนี้

แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ 13.2 บาท

แม้ราคาหุ้น TRUE จะปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง 100% ตั้งแต่ต้นปี แต่เราประเมินว่าราคาปัจจุบันยังไม่แพง โดยซื้อขายที่ 8.3 เท่าของ EV/EBITDA ในปี 2567 เทียบกับการเติบโตของ EBITDA ที่ระดับ 12% ในปี 2567 และ 9% ในปี 2568