วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี CPAXT แจ้งจะเปลี่ยนตัวย่อเป็น CPAXTT ช่วงหยุดเทรด
เรามีมุมมอง neutral ต่อความคืบหน้าในการควบบริษัทของกลุ่ม CPAXT เพราะเป็น Timeline เดิมอยู่แล้วไม่เหนือความคาดหมายของเราและตลาด ทั้งนี้ ผู้มีหุ้น CPAXT อยู่ก่อน 20 ก.ย.24 จำนวนหุ้นหลังเปลี่ยนเป็นบ.ใหม่จะน้อยลง -1.5% แต่ควรจะถูกชดเชยด้วยราคาหุ้นสูงขึ้นแทน
สำหรับสิ่งที่ต้องติดตามหลังปรับโครงสร้าง คือ การเกิด synergies ผู้บริหารตั้งเป้าลดต้นทุน 5 พันลบ.ภายใน 2-3 ปี โดยเรารวมอยู่ในประมาณการกำไรปี 25-27F ราว 50%ของเป้าบริษัท คาดหนุนการเติบโตกำไรปกติปี 25-27F เป็น +18%CAGR จากปี 22-24F โต+15% แนะนำ BUY มีราคาเป้าหมายปี 25F ก่อนและหลังควบบริษัทที่ 40 บ./หุ้น และ 41 บ./หุ้น ตามลำดับ
ประเด็นสำคัญ
- CPAXT แจ้งเตรียมหยุดซื้อขายหุ้นชั่วคราวในช่วง 20 ก.ย.-2 ต.ค.2024 เพื่อทำธุรกรรมควบบริษัทระหว่าง CPAXT (ธุรกิจค้าส่ง) และ Ek-chai (ธุรกิจค้าปลีก) เป็นบริษัทใหม่
- อัตราการจัดสรรหุ้น บ.ใหม่ เทียบเท่าจะอยู่ที่ 1 หุ้น CPAXT (ปัจจุบัน) ต่อ 0.9856 หุ้น บ.ใหม่ มาจาก ส่วนแรก 1 หุ้น CPAXT (ไม่รวม Ek-chai) ต่อ 0.5 หุ้นบ.ใหม่และส่วนที่ 2 คือ 1 หุ้น Ek-chai ได้ 10 หุ้น บ.ใหม่
- ในระหว่างหยุดซื้อขายจะเปลี่ยนตัวย่อหลักทรัพย์เป็น CPAXTT ก่อนบ.ใหม่จะกลับมาซื้อขายด้วยตัวย่อเดิม CPAXT ในวันที่ 3 ต.ค.24 (ที่มา : SET)
ความเห็นและคำแนะนำ
- เรามองเป็นกลางต่อความคืบหน้าในการควบบริษัทของกลุ่ม CPAXT เพราะเป็น Timeline เดิมอยู่แล้วไม่เหนือความคาดหมายเราและตลาด ทั้งนี้ หลังจำนวนหุ้นของบ.ใหม่ที่จะลดลงเล็กน้อยเหลือ 10,427.7 ล้านหุ้นจากปัจจุบัน 10,580.3 ล้านหุ้น เราคาดจะมีผลต่อราคาเปิดของหุ้น บ.ใหม่วันแรก (3ต.ค.24) ควรสูงกว่าราคาปิดก่อนหยุดเทรดชั่วคราว (ราคาปิดวันที่ 19 ก.ย.24) ราว +1.5% เช่น หากราคาปิด 19 ก.ย.อยู่ที่ 33 บ. ควรเห็น บริษัทใหม่เปิดซื้อขายที่ราคา 33.5 บ/หุ้น
- สิ่งที่ต้องติดตามหลังปรับโครงสร้าง คือความคืบหน้าในการเกิด synergies โดยตอนต้นปีที่ผ่านมา ผู้บริหารประเมินการควบกิจการ CPAXT และ Ek-chai จะลดต้นทุนซ้ำซ้อนได้ 1% ของยอดขายหรือคิดเป็นราว 5 พันลบ. ภายใน 2-3 ปี (แบ่งเป็นผ่านงบกำไรขาดทุนและงบลงทุนอย่างละ 50%) โดยคาดปี 24F ประหยัดต้นทุนนำเข้าได้ทันที 100 ลบ. ส่วนที่เหลือเกิดในช่วง 2 ปีถัดไป ในขณะที่เรารวม synergies ในประมาณการราว 50%ของเป้าหมายของบริษัท โดยทยอยรับรู้ตั้งแต่ปี 25F-27F
- คงคาดกำไรปกติปี 24F ที่ 1.09 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น +26%y-y โดยคาด 2H24F จะเติบโตทั้ง y-y และ h-h ตาม 1) SSSG ที่บวกต่อเนื่อง โดยก.ค.-ต้น ก.ย. 24 ยังบวก +1-3% ทั้งธุรกิจค้าส่ง/ค้าปลีกไทยและ +3-5% สำหรับธุรกิจค้าปลีกในมาเลเซีย ส่วน 4Q24F คาดจะเร่งขึ้นเพราะได้มาตรการกระตุ้นรัฐ 2) GPM ค้าปลีกดีขึ้นตามส่วนผสมขายอาหารสด,การบริหารต้นทุนดีขึ้นและฤดูท่องเที่ยว และ 3) SG&A ค้าส่งจะขึ้นในอัตราต่ำลงหลังครบรอบปรับฐานขยายออนไลน์
- แนะนำ BUY มีราคาเป้าหมายปี 25F ก่อนและหลังควบบริษัทที่ 40 บ./หุ้น และ 41 บ./หุ้น ตามลำดับ เราชอบ CPAXT ในมุมมองการเติบโตในระยะยาวที่จะได้อานิสงส์จากการปรับโครงสร้าง โดยเราคาดเกิด synergies 2.5 พันลบ.ใน 3 ปี หนุนการเติบโตกำไรปกติปี 25-27F เป็น +18%CAGR จากปี 22-24F โต+15%
