วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MAJOR คาดหวังหนังดังหลายเรื่องปี 2568 ช่วยหนุนรายได้

มองในแง่บวก เรายังคาดเห็นดีขึ้นในเดือน ก.ย. 2567 และ 4Q67F จากหนังหลายเรื่องรอเข้าฉายช่วยดันรายได้สูงขึ้น QoQ แต่คาดว่าอาจชะลอตัว YoY เพราะมีหนังหลายเรื่องที่ประสบความสำเร็จใน 4Q66 ส่วนยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวยังทรงตัว YoY อย่างไรก็ดี เราคาดดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q67F เป็นต้นไปด้วยหนุนจากการออกรสชาติใหม่และหนังดังหลายเรื่องรอเข้าฉายอยู่ ในขณะที่ การที่บริษัทไม่มีการจัดส่งเสริมการขายอาจมีผลให้ยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว ปี 2567 อ่อนตัวเล็กน้อย ในขณะที่ เรามองว่าการที่ margin ของยอดขาย เครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวจะดีขึ้นหนุนให้ GPM โดยรวมของบริษัทเพิ่มขึ้นทั้ง HoH และ YoY ใน 2H67F (เทียบกับ 33.6%ใน 1H67) โดยสรุป เราคาดว่ากำไรใน 2H67 ของ MAJOR จะเพิ่มขึ้น HoH แต่ลดลง YoY

คาดหนังดังของค่าย Hollywood ในปี 2568 จะช่วยหนุนรายได้สูงขึ้น

หนังดังของ Hollywood คิดเป็น 65% ของหนังทำรายได้สูงสุด 5 อันดับแรก ซึ่งส่วนใหญ่ทำรายได้เกินกว่า >200 ล้านบาทต่อเรื่องในช่วงปี 2562-2566 (figure 3) เราเชื่อว่ารายได้จากโรงภาพยนตร์ของ MAJOR น่าจะเพิ่มขึ้น YoY อย่างมีนัยสำคัญในปี 2568F โดยปัจจัยหลักจากหนังแฟรนไชสใหญ่ ๆ ที่เคยมีผู้เข้าชมล้นหลามกำลังรอจะเข้าฉายอยู่อีกหลายเรื่อง (figure 2) และมีโอกาสในการปรับราคาตั๋วหนังเพิ่มขึ้นได้ในปี 2568F ทั้งนี้ หนังทำรายได้สูงสุด 3 อันดับแรกของค่าย Hollywood ใน 1H67 คือ Godzillax Kong: The New Empire (ทำรายได้สูงถึง 157 ล้านบาท), Dune: Part Two (รายได้ 71 ล้านบาท) และ Inside Out 2 (รายได้ 63 ล้านบาท)

 

 

 

 

Fine-tune ประมาณการกำไรและคงการเติบโตแข็งแกร่งปี 2568

เรา Fine-tune ประมาณการกำไรปี 2567F-68F ขึ้น 1-2% บนสมมติฐานของการปรับเพิ่ม GPM และสัดส่วนค่าใช้จ่ายด้าน SG&A ต่อยอดขายและปรับลดรายได้รวมลง โดยที่กำไรใหม่ของ MAJOR ปี 2567F คาดอยู่ที่ 782 ล้านบาท (-19% YoY) จากฐานสูง ส่วนปี 2568F คาดกำไรเติบโตแข็งแกร่ง 26%YoY อยู่ที่ 983 ล้านบาทด้วยแรงหนุนจากหนังโด่งดังหลายเรื่องของค่าย Hollywood ช่วยผลักดันรายได้จากโรงภาพยนตร์ให้เติบโตขึ้น (+20% YoY) และ margin ดีขึ้นด้วย

Valuation & Action

เรา rollover ไปใช้ราคาเป้าหมายเป็นสิ้นปี 2568 ด้วยระดับ PE เดิมที่ 15x ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่
17.80 บาท (จากเดิม 13.10 บาท) ทั้งนี้ จากอัพไซต์ของราคาเป้าหมายใหม่ เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น
MAJOR ขึ้นเป็น “ซื้อ” จากถือ

Risks

รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาด