วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CBG ประมาณการกำไร 3Q67F: ได้ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น
เราคาดรายได้จากการขายของ CBG เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 10% QoQ อยู่ที่ 5.42 พันล้านบาทใน 3Q67F โดยที่ตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลักจะมาจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศไทยเพิ่มขึ้นเพราะ CBG ได้ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มต่อเนื่องอยู่ที่ 24.8% ในเดือน ส.ค. 67 จาก 24.1% ใน 2Q67
โดยเกินพอที่จะช่วยชดเชยรายได้จากการส่งออกที่ต่ำลงเนื่องจากเป็นช่วง low season ในประเทศกัมพูชา อีกทั้งรายได้จากรับจ้างจัดจำหน่ายให้แก่บุคคลภายนอกจะเป็นอีกหนึ่งตัวขับเคลื่อนการเติบโตหนุนจากอุปสงค์เครื่องดื่มที่มีแอลกอฮอล์แข็งแกร่ง (สุราข้าวหอม) ขณะที่ บริษัทมุ่งเน้นกลยุทธ์สร้างการรับรู้ต่อแบรนด์
เบียร์คาราบาวต่อเนื่อง เช่น การรุกขยายตลาดไปยังการค้าแบบดั้งเดิมในจังหวัดจุดหมายปลายทางของ
นักท่องเที่ยว รวมทั้งเพิ่มการเจาะตลาดเข้าไปยังร้านสะดวกซื้ออีกด้วย
คาดกำไรสุทธิใน 3Q67F เติบโตก้าวกระโดด 40% YoY และ 7% QoQ
ด้วยปัจจัยหนุนจากรายได้เติบโตแข็งแกร่ง เราคาดว่า CBG จะรายงานกำไรสุทธิที่ 742 ล้านบาท (+40%
YoY และ +7% QoQ) ในแง่ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดเพิ่มขึ้น 0.9ppts YoY แต่ทรงตัว QoQ อยู่ที่
27.7% เนื่องจากอัตรากำไรที่เพิ่มของกลุ่มเครื่องดื่มจะถูกชดเชยผลจากการปรับ sales mix (รายได้จากการรับจ้างจัดจำหน่ายมี margin ต่ำกว่า) ขณะที่ การเพิ่มขึ้นของรายได้จากการขายน่าจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายต่ำลง 2.4ppts อยู่ที่ 11.5% แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 0.7ppts QoQ หลัก ๆ เนื่องจากค่าใช้จ่ายการตลาดต่าง ๆ สูงขึ้น
โมเมนตัมกำไรบวกน่าจะดีต่อเนื่องใน 4Q67F
จากสมมติฐานส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ CBG มีแนวโน้มเพิ่มต่อเนื่อง เรามองด้านบวกต่อกำไรของบริษัทใน 4Q67F ซึ่งโดยปกติแล้วการส่งออกเครื่องดื่มชูกำลังจะต่ำที่สุดในไตรมาสที่สามของ ประกอบกับรายได้จากการรับจ้างจัดจำหน่ายให้แก่บุคคลภายนอกคาดว่าจะเพิ่มขึ้นใน 4Q67F หนุนจากการเพิ่มขึ้นของการบริโภคในประเทศช่วงเทศกาลวันหยุด ส่วนการกระตุ้นการบริโภคจากภาครัฐบาลที่มุ่งเน้นกลุ่มเศรษฐกิจรากหญ้านั้นน่าจะเป็นอีกแรงหนุนให้กับ CBG ได้
Valuation & action
เราคงคำแนะนำซื้อ หุ้น CBG ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 86.50 บาท (อิงจาก PER ที่ 26x หรือ -
1.0 S.D.) เราเลือก CBG เป็นหุ้นเด่นสุดของเราในกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม เนื่องจากโมเมนตัมกำไรเป็นบวกใน 2H67F และมีความเป็นไปได้ของแนวโน้มการเติบโตระยะยาวด้วยแรงหนุนจากการ synergy ระหว่าง CBG และธุรกิจอื่นของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (เครื่องดื่มแอลกอฮอล์และร้านสะดวกซื้อ)
Risks
การบริโภคในประเทศ, การส่งออกเติบโตช้าและต้นทุนวัตถุดิบต่าง ๆ สูงขึ้น
