วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AU ประมาณการ 3Q67F: ยอดขายจากนักท่องเที่ยวช่วยหนุนรายได้
เราคาดว่า AU จะรายงานกำไรสุทธิใน 3Q67F ที่ 75 ล้านบาท (+40% YoY และ +4% QoQ) ซึ่งเป็นกำไรรายไตรมาสสูงสุดเท่าที่เคยมีมา
ส่วนรายได้เราคาดอยู่ที่ 385 ล้านบาท (+14% YoY และ +2% QoQ) ได้แรงหนุนจาก SSSG ที่ 7% และการขยายสาขาร้านขายขนมหวานเป็น 62 สาขา (จาก 61 สาขาใน 2Q67 และ 55 สาขาใน 3Q66) การกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติถือเป็นปัจจัยหลักหนุนการเติบโต โดยเฉพาะการสั่งซื้อกลับบ้านจากลูกค้าชาวมาเลเซีย ขณะที่รายได้จากลูกค้าในประเทศเพิ่มขึ้นน้อย เนื่องจากอุปสงค์การบริโภคชะลอตัว ทั้งนี้ สัดส่วนรายได้จากลูกค่าชาวต่างชาติมีแนวโน้มเพิ่มต่อเนื่อง คาดสูงกว่า 35% ใน 3Q67F จาก 34.1% ใน 2Q67 ซึ่งสูงกว่าช่วงก่อนโควิดที่มีเพียง 20% ขณะที่ เราคาดว่าทั้งกำไรขึ้นต้น (GPM) และ สัดส่วน SG&A ต่อรายได้จะได้รับประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด โดยอยู่ที่ 66.5% และ 42.7% ตามลำดับ
การขยายสาขาจะเร่งตัวขึ้นใน 4Q67F
AU มีแผนจะเร่งเปิดสาขาใหม่เพิ่ม 4 สาขาใน 4Q67F ทำให้จำนวนร้านขายขนมหวานทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น
66 สาขา ขณะเดียวกันยังคงกลยุทธ์ระยะยาวในการเปิด 8-10 สาขาต่อปี นอกจากนี้ บริษัทได้เปิดตัวสินค้า
ใหม่คือ “ขนมปังเนยโสด” โดยวางจำหน่ายที่ร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven ใน 3Q67F และคาดว่าจะมีการขยายช่องทางการจำหน่ายมากขึ้นหลังจากไลน์การผลิตใหม่เริ่มดำเนินการปลายปีนี้
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้น 14% ในปี 2567F และ 19% ในปี 2568F
AU น่าจะได้รับประโยชน์จากแนวโน้มเชิงบวกที่เพิ่มขึ้นจากลูกค้าชาวต่างชาติ โดยอิงจากสมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติของ KGI ที่ 38 ล้านคนในปี 2568F เพิ่มจาก 35 ล้านคนในปี 2567F ประกอบกับสมมติฐานการขยายสาขาแบบอนุรักษ์นิยมอยู่ที่ 72 สาขาในปี 2568F โดยเราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้น 5% และ 10% ในปี 2567F และ 2568F ตามลำดับ ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 14% อยู่ที่ 262 ล้านบาท (+47% YoY) ในปี 2567F และ 19% อยู่ที่ 305 ล้านบาท (+16% YoY) ในปี 2568F
Valuation & action
บนสมมติฐานของโมเมนตัมกำไรเป็นบวกใน 2H67F ถึงปี 2568F เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น AU ทั้งนี้ เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายเป็นสิ้นปี 2568 ที่ 12.10 บาท (จากเดิม 12.00 บาท) โดย de-rating PER ลงที่ 32x หรือเท่ากับ -0.75 S.D. เพื่อสะท้อนการเติบโตของกำไรในระดับปานกลาง (จาก PER เดิมที่ 43x)
Risks
อุปสงค์การบริโภค, สภาพการแข่งขันในตลาดและค่าจ้างแรงงานเพิ่มขึ้น
