วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DOHOME - ประมาณการ 3Q67: จะเป็นไตรมาสที่อ่อนแอ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DOHOME ใน 3Q67 จะอยู่ที่ 94 ล้านบาท (+3% YoY, -51% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M67 อยู่ที่ 530 ล้านบาท (+37% YoY) และ คิดเป็น 60% ของประมาณการกำไรเต็มปี
same store sales อ่อนแอในไตรมาสที่สาม
เราคาดว่ายอดขายของ DOHOME ใน 3Q67 จะอยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท (+3% YoY, -5% QoQ) ซึ่งจะทำให้
ยอดขายในงวด 9M67 อยู่ที่ 2.36 หมื่นล้านบาท (-1% YoY) ถึงแม้ว่าอุปสงค์จากภาครัฐจะฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่ตั้งรัฐบาลใหม่เสร็จเรียบร้อย แต่อุปสงค์จาก end-user น่าจะชะลอตัวลงในช่วงที่ประสบภาวะน้ำท่วม ซึ่งจะทำให้ same-store-sales ใน 3Q67 ยังคงอ่อนแอโดยติดลบประมาณ -6% (จาก -7.1% ใน 3Q66 และ -5.3% ใน 2Q67) ซึ่งจะทำให้ same store sales เฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ -7% สำหรับช่วง 9M67 (เราใช้สมมติฐานปี 2567 ที่ -1%)
อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง
เนื่องจาก i) sales mix แย่ลง (เพราะยอดขายให้ end-user ลดลง) และ ii) ราคาเหล็กลดลง (ราคาเหล็ก steel
rebar +1% YoY แต่ -1% QoQ ใน 3Q67 ในขณะที่ดัชนีราคาเหล็กลดลง 2% YoY และ 1% QoQ ในเดือน
กรกฎาคม-สิงหาคม (Figures 3-4)) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME จะลดลงเหลือ 16.5% ใน
3Q67 (+1.1ppts YoY, -1.0ppts QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M67 อยู่ที่ 17.3% (+1.9ppts
YoY) เทียบสมมติฐานปี 2567 ของเราที่ 17.7%
อุปสงค์พุ่งสูงขึ้นใน 4Q67-2568 โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง และ ปรับลดประมาณการกำไรลง
เรายังคงมองว่าอุปสงค์จะพุ่งสูงขึ้นในช่วง 4Q67 – 2568 เนื่องจาก i) อุปสงค์หลังน้ำท่วม และ ii) การเบิกจ่ายงบประมาณรัฐบาลอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เรามองว่าอัตรากำไรขั้นต้นยังมี downside อยู่บ้างจาก i) อุปสงค์ที่ยังคงอ่อนแอลงอีกใน 3Q67 และ ii) ราคาเหล็กที่ลดลงเนื่องจากอุปสงค์อ่อนแอ และอุปทานล้นตลาด ทั้งนี้ World steel Association คาดว่าอุปสงค์เหล็กจะโตเพียง 2% ในปี 2567 และ 1% ในปี 2568 โดยคาดว่าอุปสงค์จากจีน (ประเทศที่ใช้เหล็กมากถึง 50% ของอุปสงค์รวมทั้งโลก) จะลดลงเพราะการลงทุนในภาคอสังหาริมทรัพย์ลดลง เนื่องจากยอดขายเหล็กคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของยอดขาย DOHOME เราจึงคาดว่าแนวโน้มราคาเหล็กที่ลดลงจะกดดันอัตรากำไรของ DOHOME เราได้ทบทวนสมมติฐานของเราใหม่ และ ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ลง 20% และ ปี 2568-2569 ลง 11% จากการปรับลดสมมติฐาน same-store-sales และ อัตรากไรขั้นต้น (Figure 12)
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ลงจากเดิมที่ 12.20 บาท เหลือ 10.90 บาท อิงจาก PER ที่ 38.0x
(ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง GLOBAL และ DOHOME +1.0 S.D.) โดยยังคงคำแนะนำ “ถือ” ทั้งนี้ เนื่องจาก
ประกอบการใน 3Q67 น่าจะอ่อนแอ เราจึงแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้า
ค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
