วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HMPRO ประมาณการ 3Q67F: เป็นไตรมาสที่ชะลอตัว
เราคาด HMPRO จะรายงานกำไรใน 3Q67 ที่ 1.4 พันล้านบาท (-4% YoY และ -9% QoQ) ซึ่งทำให้กำไรในงวด 9M67 อยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท (+1% YoY) และคิดเป็น 72% ของประมาณกำไรเต็มปีของเรา
กำไรลดลง YoY จากยอดขายสาขาเดิม (SSS: same store sales) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากสภาพแวดล้อมที่ไม่เอื้ออำนวย ในขณะที่ กำไรลดลง QoQ จะเป็นผลของปัจจัยฤดูกาล
คาดยอดขายสาขาเดิม (SSS) ในไตรมาสที่สามชะลอตัว
ตามข้อมูลของมหาวิทยาลัยหอการค้าไทย (UTCC) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคไทย (CCI) อยู่ที่ 56.5 ในเดือนสิงหาคม 2567 (ลดลงหกเดือนติดต่อกันตั้งแต่เดือนมีนาคม 2567) โดยที่ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคอ่อนตัวสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ช้าลงกับสถานการณ์น้ำท่วม เราคาดยอดขายสาขาเดิมของ HMPRO ชะลอตัว 5% ใน 3Q67 (เทียบกับ -3.6% ใน 3Q66 และ -7.3% ใน 2Q67) จำนวนสาขาอยู่ที่ 133 สาขา ณ สิ้น 3Q67 (เทียบกับ 124 สาขาใน 3Q66 และ 130 สาขาใน 2Q67) เราคาดยอดขายใน 3Q67 ที่ 1.68 หมื่นล้านบาท (+3% YoY แต่ -3% QoQ) ทำให้ยอดขาย 9M67 อยู่ที่ 5.19 หมื่นล้านบาท (+1% YoY) และคิดเป็น 73% ของการประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา
คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 26.6%
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นของ HMPRO ใน 3Q67 ที่ 26.6% (-0.2ppts YoY แต่ +0.3ppts QoQ) อัตรากำไร
ขั้นต้นลดลง YoY จากสัดส่วนยอดขายจาก Mega Home ที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา ทั้งนี้ บริษัทมีร้าน
Mega Home อยู่ที่ 29 สาขา ณ สิ้น 3Q67 เทียบกับ 25 สาขา ณ สิ้น 3Q66 และอัตรากำไรขั้นต้นของร้าน
Mega Home ต่ำกว่ารูปแบบร้าน Home Pro อยู่ราว 3-4ppts ในแง่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย เราคาดอยู่
ที่ 20.1% (เทียบกับ 19.7% ในไตรมาส 3Q66 และ 19.2% ใน 2Q67) สะท้อนจากการขยายร้านสาขา
ทางด้าน EBIT margin และอัตรากำไรสุทธิใน 3Q67 คาดอยู่ที่ 11.9% และ 8.7% ตามลำดับ
กำไร 4Q67 จะเพิ่มขึ้นเพราะเป็นช่วงดีที่สุดของปี
เราคาดกำไร 4Q67 ของ HMPRO จะเพิ่มขึ้นจากผลของปัจจัยฤดูกาล, สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้น, นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ และมีความเป็นไปได้ที่อุปสงค์ซ่อมแซมบ้านจะเพิ่มหลังน้ำท่วม เรายังคงประมาณการกำไรปี 2567 เติบโตอยู่ที่ 4%
Valuation & Action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเป้าหมายปลายปี 2568 ที่ 12.00 บาท อิงจาก PER ที่ 22.0x (ค่าเฉลี่ย
ในอดีตระหว่างหุ้นกลุ่มนี้ในประเทศและต่างประเทศ -0.25 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้ ราคาพืชผลอ่อนแอ ภัยธรรมชาติ สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมา
