วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPF ประมาณการ 3Q67F: ยังแข็งแกร่ง
คาดว่ากำไรสุทธิของ CPF ใน 3Q67F จะยังอยู่ในระดับค่อนข้างแข็งแกร่งที่ 6.78 พันล้านบาท (พลิกจากขาดทุนสุทธิ 1.81 พันล้านบาทใน 3Q66, -2% QoQ) โดยคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะพุ่งสูงขึ้นถึง 341% YoY แต่จะลดลงเล็กน้อย 5% QoQ อยู่ที่ 1.04 หมื่นล้านบาท
เราคาดว่าผลประกอบการที่ดีขึ้นมาก YoY จะมาจากราคาเนื้อสัตว์ที่ขยับสูงขึ้น ทั้งในประเทศไทย และ ในต่างประเทศ ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนให้ยอดขายเพิ่มขึ้น 5% เป็น 1.510 แสนล้านบาท และ หนุนให้ GPM เพิ่มขึ้น 4.4ppts เป็น 15.2% ในขณะเดียวกัน เมื่อเทียบกับ 2Q67 ราคาเนื้อสัตว์มีทั้งขึ้น และ ลง โดยราคาหมูในประเทศไทยเพิ่มขึ้น แต่ราคาไก่ในประเทศ และ ราคาหมูในเวียดนามลดลง ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายน่าจะทรงตัว อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า GPM น่าจะลดลงเล็กน้อย 0.2ppts QoQ เพราะต้นทุนอาหารสัตว์เพิ่มขึ้นเนื่องจากราคาข้าวโพดสูงขึ้นในช่วงนอกฤดูเก็บเกี่ยว
ส่วนแบ่งกำไรพุ่งสูงขึ้นจากการพลิกฟื้นของผลการดำเนินงาน CTI
ประเด็นที่น่าสนใจของผลประกอบการ CPF ในไตรมาสนี้จะมาจากส่วนแบ่งกำไรของ JVs และ บริษัทร่วม ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้นถึง 772% YoY และ 37% QoQ เป็น 4.60 พันล้านบาท เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก CTI (บริษัทร่วมขนาดใหญ่ที่ดำเนินธุรกิจอาหารสัตว์ และ ฟาร์มหมูในประเทศจีน) จะอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท หลังจากที่ราคาหมูในประเทศจีนฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง จากที่ส่งผลขาดทุน 1.3 พันล้านบาทใน 3Q66 และ มีกำไรเล็กน้อย 530 ล้านบาทใน 2Q67 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจค้าปลีกจะอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท (+21% YoY, -14% QoQ) เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพเพียงเล็กน้อยที่ 100 ล้านบนาท จากที่บันทึกกำไร 1.43 พันล้านบาทใน 2Q67 ในขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลงเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ ที่ 6.21 พันล้านบาท
คาดว่ากำไรจะลดลง QoQ ใน 4Q67F แต่จะยังอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง
ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะยังอยู่ในเกณฑ์ดี แต่เราคาดว่ากำไรสุทธิของ CPF จะลดลง QoQ ใน 4Q67F
โดยราคาหมูในจีนที่ลดลงน่าจะส่งผลให้กำไรของ CTI ลดลง ในขณะเดียวกัน อุปสงค์การบริโภคในประเทศที่ซบเซาอาจจะกดดันราคาเนื้อสัตว์ในประเทศ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการจะได้แรงหนุนจากราคาหมูที่แข็งแกร่งในเวียดนาม และ ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง เนื่องจากราคาข้าวโพดลดลงตามฤดูกาล
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF และ ประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2568 ที่ 28.50 บาท (ธุรกิจค้าปลีก 23.70
บาท และ ธุรกิจการเกษตร 4.80 บาท)
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ราคาเนื้อสัตว์ผันผวน
