วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TASCO แนวโน้ม 3Q-4Q24F ดี เน้นซื้อเก็งกำไร
เรามีมุมมอง Positive ต่อคาดกำไรสุทธิ 3Q24F 654 ลบ. (+224% y-y, +560% q-q) จากตลาดในประเทศมีแรงส่งจากงบประมาณที่อั้นมา หนุนทั้งปริมาณขายและราคาขาย ขณะที่ ตลาดต่างประเทศดีจากราคาขายเป็นทิศทางขึ้น
โดยเราปรับเพิ่มประมาณการกาไรปี 2024-25F ขึ้นเฉลี่ย 58% มาที่ 1.27 พันลบ. (-45%) และ 1.45 พันลบ. (+14%) แม้เป็นปีที่กาไรยังต่า แต่ภาพระยะสั้น 3Q-4Q24F ยังดี จากงบภาครัฐ เราปรับเพิ่มเป็น Trading Buy จาก TP25F 20.1 บาท (เดิม 17.6 บาท) อิง P/BV 1.8 เท่า (ค่าเฉลี่ย -0.7SD)
คาดกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 654 ลบ. +224%y-y, +560% q-q
คาดกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 654 ลบ. (+224%y-y, +560%q-q) เป็นระดับที่สูง โดยปัจจัยผลักดัน จากงบประมาณในไทยที่เบิกจ่าย ทำให้ทั้งยอดขายและปริมาณขายในไทยสูงมาก ขณะที่ ราคาขายในต่างประเทศปรับขึ้น เป็นรูปแบบที่เอื้อประโยชน์ต่อการขายที่เน้นซื้อมาขายไป
ประเด็นสำคัญ
คาดรายได้ 8.4 พันลบ. (+43%y-y, +68% q-q) จากปริมาณขายยางมะตอยคาด 3.3 แสนตัน vs 3Q23/2Q24 2.6/2.3 แสนตัน ปัจจัยผลักดันหลักจากไทย คาด 1.8 แสนตัน สูงสุดใน 16 ไตรมาส จากงบประมาณที่เบิกจ่ายหลังอั้นมาก่อนหน้านี้ และสอดคล้องกับการเบิกจ่ายกรมทางหลวงและกรมทางหลวงชนบท ที่ 3Q24 สูง 6.9 หมื่นลบ. +77% y-y, +167% q-q ขณะที่ ต่างประเทศคาดปริมาณขาย 1.5 แสนตัน vs 3Q23/2Q24 1.6/1.3 แสนตัน
ด้าน ราคายางมะตอย ไทย คาด 2.7 หมื่นบาท/ตัน สูงสุดในหลายปี และสอดคล้องกับราคากลางยางมะตอย ส่วนราคาต่างประเทศที่ 439 เหรียญ/ตัน -3% y-y, +9% q-q
คาด Gross margin 13.5% vs 3Q23/2Q24 8.2/9.7% ดีทั้งจากไทย (High margin เน้นขายยางมะตอยพรีเมียม) ที่ราคาและปริมาณขายสูง และตลาดต่างประเทศราคาเป็นทิศทางขึ้น q-q ดีต่อรูปแบบการซื้อมาขายไปยางมะตอย ซึ่งเป็นการขายหลักในปัจจุบันราว 80% ของทั้งหมด
ปรับกำไรปี 2024-25F ขึ้นเฉลี่ย 58%..แนวโน้ม 4Q24F ยังมองดี แม้ลงเล็กน้อย q-q
เราปรับเพิ่มกำไรปี 2024-25F ขึ้นเฉลี่ย 58% จากปรับปริมาณขาย 2024-25F ขึ้นจาก 1.04 เป็น 1.1 ล้านตัน และ 1.2 ล้านตันตามลำดับ (เป้าบริษัท 1.15-1.2 ล้านตัน) และเพิ่ม Gross margin จากปริมาณขายไทย (High margin) ที่เพิ่มขึ้น โดยกำไรปี 2024-25F คาด 1.27 พันลบ. (-45%) และ 1.45 พันลบ. (+14%) ยังเป็นฐานกำไรที่น้อยกว่าปกติ จากการผลิตยางมะตอยจากโรงกลั่นมาเลเซียยังทำได้น้อย เหตุจากมี Feedstock จำกัด ซึ่งปัจจุบันมีพอถึง 4Q24F และอยู่ระหว่างหาเพิ่มและจากความคุ้มค่าในการผลิต (บางช่วงต้นทุนน้ำมันสูง ขณะที่ ราคาขายยางมะตอยต่ำ) ทำให้ปัจจุบันเน้นขายยางมะตอยลักษณะซื้อจากโรงกลั่นอื่นมาขายต่อเป็นสัดส่วนกว่า 80%
อย่างไรก็ตาม มองแนวโน้ม 4Q24F ยังเป็นฐานกำไรที่สูง แม้คาดลดลงเล็กน้อย q-q จากในไทยเป็นช่วงต้นปีงบประมาณ อาจชะลอเบิกจ่ายช่วงต้น แต่ได้อานิสงส์บางส่วนจากงบน้ำท่วม ขณะที่ ต่างประเทศเข้าช่วง High season (อินโดนีเซีย, เวียดนาม)
ปรับเพิ่มเป็น “Trading Buy” จาก TP25F 20.1 บาท อิง P/BV 1.8x
เราปรับเพิ่มเป็น “Trading Buy” จาก TP25F 20.1 บาท (เดิม TP 17.6) อิง P/BV 1.8x (ค่าเฉลี่ย – 0.7SD) ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี สะท้อนฐานกำไรช่วงปีตกต่ำคล้ายปัจจุบัน ระยะสั้น แนวโน้มกำไร 3Q-4Q24F แนวโน้มดี และเป็นจุดให้เก็งกำไรได้
