วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SAV กำไรฟื้นแข็งแกร่งต่อเนื่อง

แนวโน้ม 4Q24F กำไรเติบโต y-y สูงต่อเนื่อง และมี Upside จากการได้บริหารจราจรทางอากาศที่ลาว (เที่ยวบินมากกว่ากัมพูชา 2-3 เท่า) คาดจบในเดือน พ.ย.24 คงคาแนะนำ Buy (TP 25.75 บาท)

คาดกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 115 ลบ. (+27% y-y -1% q-q)

เราคาด (ช่วงวันที่ 8-12 พ.ย.) SAV รายงานกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 115 ลบ. เติบโต +27% y-y จาก (1) รายได้เติบโต +9% y-y ตามการฟื้นของปริมาณจราจรทางอากาศ (+12% y-y) หลัง COVID-19 คลี่คลาย (2) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง -95% y-y จากการนำเงิน IPO (เมื่อ 26 ก.ย.23) ไปชำระหนี้ และ (3) ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ -12 ลบ. เหมือนช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิลดลงเล็กน้อย -1% q-q เนื่องจากเงินบาทแข็งค่าราว -5% q-q ทำให้รายได้และกำไร (สกุลเงินหลักในการดำเนินงานคือ USD) เมื่อแปลงเป็นค่าเงินบาทมีค่าลดลง อย่างไรกีดี หากพิจารณาที่ปริมาณเที่ยวบินคาดเติบโตเล็กน้อย +6% q-q จากการเป็นช่วงมรสุมทำให้สายการบินใช้เส้นทางบินผ่านประเทศกัมพูชาเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ หากกำไรสุทธิ 3Q24F เป็นไปตามคาดจะทำให้กำไรสุทธิงวด 9M24F อยู่ที่ 326 ลบ. เติบโต +59% y-y และคิดเป็น 76% ของประมาณการทั้งปี

แนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q24F เติบโต y-y แข็งแกร่งต่อเนื่อง

เราคาดกำไรสุทธิ 4Q24F เติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องราว +60% y-y จาก (1) ปริมาณเที่ยวบินฟื้น +11% y-y และ (2) ไม่มีค่าใช้จ่ายอื่นๆ -40 ลบ. (จากการหักภาษี ณ ที่จ่ายรายได้เงินปันผลรับ) สูงเหมือนปีก่อน ขณะที่หากเทียบ q-q คาดกำไรสุทธิทรงตัวถึงลดลงเล็กน้อย q-q จากแรงกดดันเงินบาทแข็งค่า และต้นทุนส่วนแบ่งรายได้สัมปทานสูงขึ้นตามฤดูกาล เรายังคาดกำไรสุทธิปี 24F ที่ 428 ลบ. (+57% y-y) และคาดกำไรสุทธิปี 25F ที่ 497 ลบ. (+16% y-y)

 

 

คำแนะนำ  

เราคงคำแนะนำ Buy และราคาเป้าหมาย (TP25F) ที่ 25.75 บาท (DCF, WACC 8.5%, L-T 3%) ผลการดำเนินงานเติบโตต่อเนื่อง (เราคาดปี 24F-26F เติบโตเฉลี่ย +28% y-y) ตามการฟื้นตัวของปริมาณเที่ยวบินที่กัมพูชา และมี Upside จากการได้สัมปทานบริหารจราจรทางอากาศที่ประเทศลาว (ปริมาณเที่ยวบินสูงกว่ากัมพูชา 2-3 เท่า) ซึ่งคาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในเดือน พ.ย.24 ซึ่งเราและตลาดยังไม่รวมในประมาณการและคาดว่าจะมีมูลค่าเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญ