วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MAJOR - ประมาณการ 3Q67F: เป็นไตรมาสที่ชะลอตัว
เราคาดว่า MAJOR จะรายงานกำไรชะลอตัวลงอยู่ที่ 47 ล้านบาท (-55% YoY และ-80% QoQ) ใน 3Q67F กำไรที่ลดลง YoY และ QoQ จาก i) รายได้ที่ลดลง ii) สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายสูงขึ้น
และ iii) การรับรู้ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี ราว 80-90 ล้านบาทใน 3Q66 และ 2Q67 (ไม่มีรายการนี้ใน 3Q67) หากไม่รวมรายการที่เป็นบวกทางภาษี กำไรของ MAJOR น่าจะปรับตัวดีขึ้นแข็งแกร่ง 225% YoY เนื่องจากมี
margin ดีขึ้น แต่อาจลดลง 68% QoQ ในไตรมาสนี้
ขณะที่เราคาดรายได้ใน 3Q67F ของ MAJOR ลดลงอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (-5% YoY และ -19% QoQ)
เนื่องจากมีภาพยนตร์จากค่าย Hollywood จำนวนน้อยลงและเป็นช่วง low season ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 3Q67F น่าจะเพิ่ม YoY อยู่ที่ 34.4% (+5.4 ppts YoY) จากการต่อรองค่าเช่าและต้นทุนสาธารณูปโภคต่างๆ ลดลง แต่ลดลงจาก 35.6% ใน 2Q67 เป็นผลจากรายได้ที่ชะลอลง ทางด้านสัดส่วน
ค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย เราคาดเพิ่มขึ้น YoY อยู่ที่ 32.5% ใน 3Q67F (+3.6 ppts YoY) จากการรับรู้กำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรมใน 3Q66 (เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว) และต้นทุนค่าพนักงานสูงขึ้น โดยสูงขึ้น 4.1 ppts QoQ ท่ามกลางรายได้ชะลอตัว
คาดกำไรใน 4Q67F ฟื้นตัวแกร่ง QoQ
แม้ว่ากำไรสุทธิใน 9M67F จะคิดเป็นเพียง 54% จากประมาณการกำไรเต็มปี 2567 ของเรา แต่เรายังคงยืนยันประมาณการกำไรปี 2567F ไว้เช่นเดิม เนื่องจากเราคาดกำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง QoQ ใน 4Q67F โดยที่ catalyst หลักช่วยหนุนจากภาพยนตร์เรื่อง ธี่หยด 2 ซึ่งกวาดรายได้สูงสุดในสัปดาห์แรกอยู่ที่ 350 ล้านบาท (เทียบกับรายได้รวมเกิน 400 ล้านบาททั่วประเทศในการเข้าฉายรอบแรก) ทำให้ช่วยหนุนรายได้จากโรงภาพยนตร์และธุรกิจสื่อภาพยนตร์ดีขึ้น (ร่วมกันผลิตระหว่าง M Studio และ BEC World (BEC.BK/BEC TB)*) จากความสำเร็จนี้พร้อมด้วยภาพยนตร์หลายเรื่องที่กำลังรอเข้าฉาย เช่น เวน่อม: มหาศึกอสูรอหังการ, วัยเป้ง นักเลงขาสั้น 2 และ วัยหนุ่ม 2544 คาดจะช่วยดันรายได้และGPM อย่างมีนัยสำคัญ
Valuation & Action
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2567 ที่ 782 ล้านบาทและมุมมองบวกต่อแนวโน้มปี 2568 โดยคาดกำไรที่ 983 ล้านบาท (+26% YoY) จากหนังเด็ดโด่งดังของค่าย Hollywood หลายเรื่องที่กลับมาฉายทำให้มีผู้เข้าชมในโรงภาพยนตร์เพิ่มขึ้นและสามารถปรับราคาตั๋วหนังขึ้นได้ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น MAJOR ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 17.80 บาท (ค่าเฉลี่ย PE ในอดีตที่ 15x)
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาด
