วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี MINT คาดกำไรปกติยังคงเติบโต yoy
คาด MINT จะรายงานกำไรปกติใน 3Q24F เติบโต yoy แต่ลดลง qoq จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในยุโรปและไทย โดยผลประกอบการ 9M24F คิดเป็น 71% ของประมาณการของเรา
ดังนั้น ยังคงประมาณการเดิม โดยเราคาดผลประกอบการใน 4Q24F จะยังคงเติบโต yoy แต่ลดลง qoq (ตามฤดูกาล) จากการดำเนินงานโรงแรมที่ยังเติบโตทั้งในไทยและยุโรป และคาดออสเตรเลียและมัลดีฟส์เริ่มฟื้นตัว รวมทั้งคาดจะมีการจ่ายชำระคืนเงินกู้มากยิ่งขึ้น ทั้งนี้ เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MINT ด้วยราคาเป้าหมาย 38 บาท (DCF) ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่ยังเติบโต รวมกับมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ โดยคิดเป็น 18x PER 25F ซึ่งต่ำกว่ากลุ่ม
คาดกำไรปกติ 3Q24F อยู่ที่ 3 พันล้านบาท (+33%yoy, -7% qoq)
เนื่องจาก i) Hotel unit : คาดรายได้ +11%yoy, -4% qoq มาที่ 3.5 หมื่นลบ. โดยคาด RevPar สำหรับโรงแรม Owned&Leased ยังคงเติบโต +7% yoy จากปรับขึ้นค่าห้องพัก โดยโรงแรมในยุโรป (70% ของรายได้, RevPar +8% yoy) และไทย คาด +13% yoy RevPar จากทั้งอัตราการเข้าพักและค่าห้องพัก สำหรับมัลดีฟส์ และออสเตรเลีย คาดยังชะลอตัวจากการแข่งขันและภาวะเศรษฐกิจ ii) Food Unit : คาดรายได้ทรงตัว yoy ด้วยคาด -2.7% SSSG จากการชะลอตัวของจีน และออสเตรเลีย iii) คาด EBITDA marginเพิ่มขึ้นเป็น 30.5% สะท้อนการคุมต้นทุนได้ดี นอกจากนี้ เราคาดดอกเบี้ยจ่ายจะลดลง yoy, qoq เนื่องจากการจ่ายชำระคืนหนี้ในไตรมาส อย่างไรก็ตาม ด้วยค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นในไตรมาส เราคาด MINT จะรับรู้ขาดทุนจาก Derivative contract ประมาณ 2 พันลบ. ซึ่งคาดจะทำให้กำไรสุทธิใน 3Q24F อยู่ที่ 1 พันลบ. (-53% yoy, -64% qoq
คาดแนวโน้มใน 4Q24F เติบโต yoy แต่ลดลง qoq ตามฤดูกาล
เราคาดกำไรปกติ 9M24F อยู่ที่ 5.9 พันลบ. (+27% yoy) คิดเป็น 71% ของประมาณการทั้งปีของเรา โดยเรายังคงประมาณการเดิม และคาดผลการดำเนินงานใน 4Q24F จะเติบโต yoy จากแนวโน้มการท่องเที่ยวที่ยังอยู่ในช่วงการเติบโต โดยปัจจุบันยอดจองล่วงหน้าในไทย เติบโตด้วยตัวเลขสองหลัก สำหรับยุโรป RevPar เติบโต high single digit ผลักดันโดยการปรับขึ้นค่าห้องพัก ในขณะที่มัลดีฟส์และออสเตรเลีย เห็นแนวโน้มที่ดีขึ้นตั้งแต่เดือนกันยายนที่ผ่านมา ซึ่งเราคาดจะช่วยหนุนรายได้โรงแรมใน 4Q24F อย่างไรก็ตาม ด้วยการเข้าสู่ช่วง low season สำหรับยุโรป ดังนั้น เราคาดกำไรจะลดลง qoq
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย ที่ 38 บาท
เราประเมินราคาเป้าหมายของ MINT ที่ 38 บาท ด้วยวิธี DCF (ใช้ WACC ที่ 10.5%, risk-free rate ที่ 3.5%, market risk premium ที่ 8% และ beta ที่ 1.2x) ราคาหุ้น MINT ในปัจจุบันคิดเป็น 8x EV/EBITDA และ 18x PER เท่านั้น -1SD เมื่อเทียบค่าเฉลี่ยในอดีต
