วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PLANB ประมาณการ 3Q67F: คาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลง
คาด PLANB รายงานกำไรสุทธิใน 3Q67 ที่ 275 ล้านบาท (+5% YoY และ +4% QoQ) กำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากรายได้ดีขึ้นและสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลง ส่วนกำไร 9M67 น่าจะอยู่ที่ 720 ล้านบาท (+16% YoY) คิดเป็น 63% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
เราคาดรายได้ใน 3Q67 อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+17% YoY, +12% QoQ) หนุนจากรายได้สื่อโฆษณานอก
บ้าน (OOH) สูงขึ้นและมีรายได้จากการบริหารสิทธิ์งานโอลิมปิก 400 ล้านบาทในไตรมาสนี้ โดยที่เราคาดรายได้จาก OOH เติบโต 11% YoY จากพื้นที่สื่อ (capacity) และอัตราการใช้สื่อโฆษณา(utilization rate) มากขึ้น แต่รายได้จากโฆษณา OOH จะทรงตัว QoQ ทั้งนี้ เราตั้งสมมติฐาน utilization rate ใน 3Q67F อยู่ที่ 75% (เพิ่มจาก 73% ใน 3Q66 แต่ลดจาก 76% ใน 2Q67) ส่วนรายได้จากการตลาดแบบมีส่วนร่วม เราคาดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอยู่ที่ 680 ล้านบาท (+37% YoY และ +70% QoQ)
คาด GPM ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
แม้ว่าเราคาดรายได้รวมสูงขึ้น แต่ GPM อาจลดลงอยู่ที่ 27.3% ใน 3Q67 (-3.3 ppts YoY และ -4.7 ppts
QoQ) เนื่องจากการรับรู้รายได้ก้อนใหญ่จากงานโอลิมปิก (16% ของรายได้รวมใน 3Q67F) ซึ่งมีมาร์จินต่ำ ในขณะเดียวกัน สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้น่าจะลดลงอยู่ที่ 11.5% (-0.9 ppts YoY และ -2.5 ppts QoQ) เนื่องจากไม่มีการการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ (เทียบกับที่ 14 ล้านบาทใน 2Q67)
ปรับลดประมาณการกำไรลง 10%/6% ในปี 2567F/2568F
เมื่อพิจารณาจากความเชื่อมั่นผู้บริโภคลดลงต่อเนื่อง (Figure 4) เราเชื่อว่าผู้ลงโฆษณาจะมุ่งเน้นไปที่การตลาดแบบเจาะจงเป้าหมายมากขึ้น (เช่น การใช้ผู้นำทางความคิด (KOLs)) และแคมเปญส่งเสริมการขายที่เพิ่มยอดขายมากกว่าการใช้จ่ายในโฆษณา ถึงแม้ว่าจะเข้าสู่ช่วงพีคของการใช้จ่ายผ่านสื่อโฆษณาปกติในไตรมาสที่สี่ของปี แต่เราคาดว่า utilization rate ใน 4QTD67 น่าจะคงที่ QoQ (เทียบกับ 81.6% ใน 4Q66) ดังนั้น เราปรับลดประมาณการกำไรของเราลง 10% ในปี 2567F และ 6% ในปี 2568F บนสมมติฐานของ i) ปรับลด utilization rate ลง 1% ในแต่ละปี และ ii) ปรับลด GPM อยู่ที่ 30.2%/33.%(จาก 32.1%/34.3%) ทั้งนี้ กำไร 9M67 จะคิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรใหม่ปี 2567F ของเรา
Valuation & action
จากที่เราปรับกำไรใหม่และและคง PE ที่ 30x เราได้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2025F ลดลงที่ 8.40 บาท (จากเดิม 9.00 บาท) ขณะที่ เราเชื่อว่าราคาหุ้นของ PLANB ได้สะท้อนปัจจัยลบไปบางส่วนแล้ว ดูจากราคาหุ้นลดลง >10% ในหนึ่งเดือนที่ผ่านมา (เทียบกับ SET Index เพิ่มขึ้นราว 3%) ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำถือ
Risks
ยอดการใช้จ่ายสื่อโฆษณาฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้
