วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BJC - SSSG พลิกเป็นบวก

โดยมีปัจจัยหนุนจาก: 1) ยอดขายสาขาเดิมเติบโต 0.3% (SSSG) จาก Big C (สัดส่วนรายได้ 65%) และ 2 ) อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น 0.6ppt yoy (เป็น 19.8%) ได้แรงหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง (โซดาแอชในธุรกิจบรรจุภัณฑ์) และอัตรากำไรขั้นต้นอาหารสดที่สูงขึ้นที่ Big C BJC ซื้อขายที่ 19.4x FY25F P/E, -1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาว เราชอบพอร์ตธุรกิจธุรกิจที่หลากหลายของบีเจซีซึ่งมีความเสี่ยงต่ำและสามารถเติบโตไปพร้อมกับเศรษฐกิจไทย นอกจากนี้เรายังเชื่อว่า Big C จะเป็นผู้รับผลประโยชน์หลักจากการกระตุ้นการบริโภคของรัฐบาลไทยซึ่งจะนำไปสู่ SSSG ที่เป็นบวกใน 4Q24

3Q24 SSSG +0.3% จากการปรับปรุงอาหารสด

เราประเมิน Big C จะมี SSSG 0.3% เพิ่มขึ้นจาก -1.9% ใน 2Q24 ปรับเพิ่มขึ้นจากอาหารสด (ส่วนแบ่งรายได้ 16% ของ Big C) ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2024 ซึ่งได้ผลใน 3Q24 เราประเมินยอดขายธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (ส่วนแบ่งการขาย 15%) จะลดลง 6% yoy (เป็น 5.7 พันลบ.) เนื่องจากยอดขายที่ชะลอตัวจากเวียดนาม (คิดเป็นประมาณ 40% ของยอดขายบรรจุภัณฑ์) เพราะแนวโน้มการบริโภคในเวียดนามยังคงอ่อนแอ สำหรับธุรกิจผู้บริโภค (ส่วนแบ่งรายได้ 14%) ยอดขายเพิ่มขึ้น 2% yoy (เป็น 5.4 พันลบ.) จากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในการดูแลส่วนบุคคล (แชมพูนกแก้วเปิดตัวในเดือนมิถุนายน 2024) เราประเมินรายได้ในธุรกิจสุขภาพ (ส่วนแบ่งรายได้ 6%) เพิ่มขึ้น 4% yoy (เป็น 2.4 พันลบ.) โดยได้แรงหนุนจากการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมขยายตัว 0.6ppt (เป็น 19.8%) จากกำไรที่ดีขึ้นของอาหารสด รวมถึงราคาวัตถุดิบบางส่วนที่ลดลง เช่น โซดาแอช (สำหรับบรรจุภัณฑ์แก้ว) มีการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 200 บาทจากการป้องกันความเสี่ยงเจ้าหนี้การค้าเนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้น

 

4Q24 SSSG น่าจะยืนในแดนบวก

เราคาดว่า SSSG 4Q24 จะยังคงเป็นบวก อาจเป็น 2% ซึ่งดีต่อเนื่องจาก 3Q24 โดยปกติแล้ว 4Qจะเป็นช่วงไฮซีซั่น ประมาณการกำไรหลัก 4Q24 อาจอยู่ที่ 1.25 พันลบ. เพิ่มขึ้น 30% qoq

ความเสี่ยงหลักคือการฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศที่อาจช้ากว่าคาด

เราให้ TP ที่ 24.4x FY25F P/E ประมาณ -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาว ปัจจุบันซื้อขายที่ 19.4 เท่า FY25F P/E ซึ่งถือว่าไม่แพง เทียบการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ 12.6% FY25F