วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี PTTEP กำไรยังสูง, ติดตามแหล่งใหม่ที่จะเข้ามาหนุนระยะยาว

เราคาดหากสุดท้าย 4Q24F ไม่ได้มีค่าใช้จ่ายด้อยค่าแหล่งโมซัมบิก จะเป็นปัจจัยบวกช่วยหนุนราคา (ประมาณการกำไรปี 2024F ของเราจะมี upside 6%) มองเป็นตัวเลือกเก็งกำไรการฟื้นตัวของราคาน้ำมันดิบในระยะสั้นจากความตึงเครียดของสงครามฯได้ โดยระดับกำไร 2024-26F แม้ normalized แต่ยังสูงกว่าระดับ pre-covid เราคงคำแนะนำ Trading Buy ที่ TP25F = 190.0

รายงานกำไรสุทธิ 3Q24 ใกล้เคียงเราและตลาดคาด ที่ราว 1.8 หมื่นลบ.

PTTEP รายงานกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 17,865 ลบ. (-1% y-y, -25% q-q) หากตัดรายการพิเศษ fx gain, ขาดทุนขายเงินลงทุนเม็กซิโก B29, และอื่นๆ ออก กำไรปกติราว 18,157 ลบ. (-10% y-y, -25% q-q) ใกล้เคียงคาด ลด y-y เพราะ i) ราคาขายเฉลี่ย/ASP ที่ 47.1$/BOE (-3% y-y, flat q-q) ลดตามราคาน้ำมันดิบ -9% y-y จากกังวลเศรษฐกิจชะลอ และ ii) unit cost ที่ +10% y-y จากค่าใช้จ่ายแหล่งเอราวัณเข้ามามากขึ้น ส่วนการลด q-q เพราะ 1) ปริมาณขาย -6% เป็น 486KBOED มีปิดซ่อมบำรุงแหล่งในประเทศ รวมถึงมีการเลื่อนการขายของแหล่ง Oman block 61 และ 6 ไป 4Q24F แทน และ 2) ค่าใช้จ่ายปิดซ่อม และ economies of scale ที่ลดลง ส่งให้ unit cost เพิ่มเป็นราว 31.9 $/BOE (+10% y-y, +13% q-q)

คงมุมมอง 4Q24F ยังไม่สดใส แม้ไม่มีค่าใช้จ่ายด้อยค่าฯมาฉุด

คาดกำไรปกติ 4Q24F ราว 1.7 หมื่นลบ. ลด y-y ตามราคาน้ำมันดิบ ที่ supply ตึงตัวน้อยลง จาก U.S. และ ตะวันออกกลาง ผลิตมากขึ้น รวมถึง unit cost เพิ่มขึ้นจากแหล่งในประเทศ ลด q-q แม้ปริมาณขาย 540 KBOED (+14% y-y, +14% q-q) แหล่งในประเทศออกจากปิดซ่อม และแหล่งใน Oman หนุน แต่ไม่พอชดเชยราคาก๊าซฯที่ลดลง และค่าใช้จ่ายที่เป็น high season ทั้งนี้หากสุดท้ายไม่มีค่าใช้จ่ายด้อยค่าแหล่งโมซัมบิก (เข้าพื้นที่ไม่ทันในปี 2024 ล่าช้ากว่าแผนอีก 1 ปี) ประมาณการกำไรปี 2024F ของเราอาจมี upside ราว 6% เป็นราว 7.7 หมื่นลบ. ทรงตัว y-y

 

คำแนะนำ

คง TP25F = 190.0 บาท ด้วยวิธี DCF คงคำแนะนำ Trading Buy เก็งกำไรราคาน้ำมันดิบที่มีโอกาสฟื้นตัวในระยะสั้นจากภาวะสงครามในตะวันออกกลางตึงเครียด คงมุมมองแนวโน้มกำไรของ PTTEP ยังดีกว่า pre-COVID คาดปริมาณขายเติบโตต่อเนื่องในระยะยาวจากแหล่งใหม่ใน UAE หนุน และปันผลสูง yield 5-6% ใน 2024-25F