วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี MEGA 3Q24F: ความท้าทายในเมียนมาร์อยู่ในราคาแล้ว
เราคงประมาณการทั้งหมด คำแนะนำ “เป็นกลาง” และ TP 37 บาท เราคาดว่ากำไรหลัก 3Q24 จะอยู่ที่ 519 ล้านบาท -1% yoy และ -5% qoq ความสามารถในการทำกำไรที่ซบเซามาจากยอดขายที่ลดลง
ซึ่งเราคาดว่าจะลดลง 2% yoy (เป็น 3.7 พันล้านบาท) ซึ่งเกิดจากยอดขายที่ลดลง 10% yoy ในธุรกิจจัดจำหน่าย (สัดส่วนรายได้ 44% โดย 75% มาจากเมียนมาร์) เราคาดว่ากำไรสุทธิที่ 489 ล้านบาท (-9% yoy และ -5% qoq) จะรวมการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 30 ล้านบาท เราเชื่อว่าแนวโน้มอ่อนตัวอยู่ในราคาหุ้นแล้ว โดยที่ MEGA ซื้อขายที่ 12.3x FY25F หรือประมาณ -1SD ของค่าเฉลี่ยระยะยาว ผลประกอบการ 3Q24 จะประกาศวันที่ 12 พฤศจิกายน 2567
3Q24F กำไรที่อ่อนแอมาจากเมียนมาร์เป็นหลัก
เราคาดว่ายอดขายจะลดลง 2% yoy (เป็น 3.7 พันล้านบาท) เนื่องจากยอดขายการจัดจำหน่ายลดลง 10% yoy (เป็น 1.6 พันล้านบาท) จากสภาวะที่ท้าทายในเมียนมาร์ซึ่งคิดเป็น 75% ของการจัดจำหน่าย เราประเมินว่าธุรกิจแบรนด์เนมจะยังคงเติบโตได้ 5% yoy (เป็น 2 พันล้านบาท สัดส่วนรายได้ 54%) เนื่องจากความต้องการในระดับปานกลางในอาเซียนซึ่งเป็นตลาดหลักของธุรกิจ เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นอาจเพิ่มขึ้น 0.3ppt yoy (เป็น 46%) เนื่องจากยอดขายภายใต้แบรนด์ที่มีอัตรากำไรสูง (อัตรากำไรขั้นต้น 64%) เติบโตสูงกว่ายอดขายธุรกิจจัดจำหน่าย (อัตรากำไรขั้นต้น 21%) ในไตรมาสนี้ ในส่วนของ SG&A ต่อยอดขายรวม เราคาดว่าจะยังคงอยู่ที่ 29% ซึ่งมีเสถียรภาพ qoq เนื่องจากสถานการณ์ทางการเมืองในเมียนมาร์ไม่ได้แย่ลงและไม่ได้มีส่วนทำให้ต้นทุนโลจิสติกส์สูงขึ้น
4Q24 เป็นไฮซีซั่นของปี
4Q24 เป็นช่วงไฮซีซั่นของปี และเราคาดว่าทั้งยอดขายและกาไรจะดีขึ้น qoq นอกจากนี้ เราเชื่อว่าสถานการณ์ทางการเมืองในเมียนมาร์อาจมีเสถียรภาพและอาจช่วยลดค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายรวมได้
เมียนมาร์เป็นความเสี่ยงหลัก
เราให้ TP ที่ 13.1x FY25F P/E ซึ่งอยู่ที่ประมาณ -1SD ของค่าเฉลี่ยระยะยาว ส่วนลดนี้สมเหตุสมผลในมุมมองของเรา เมื่อพิจารณาจากความท้าทายในเมียนมาร์ซึ่งอาจกดดันการเติบโตในระยะยาว โดยมีการซื้อขายที่ 12.3 เท่า FY25F P/E ซึ่งเป็นส่วนลดเมื่อเทียบกับคู่แข่ง
