วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AMATA ประมาณการ 3Q67F: ธุรกิจนิคมฯ แข็งแกร่ง
ยอดขายที่ดินของ AMATA พุ่งขึ้น 84% YoY และ 30% QoQ อยู่ที่ 957 ไร่ใน 3Q67F หนุนให้ยอดขาย 9M67 เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 2.018 พันไร่ (+68% YoY)
ปัจจุบันนี้ AMATA คาดยอดขายที่ดินทั้งปีที่ 2.50 พันไร่ (+25% จากที่คาดไว้เมื่อต้นปี 2567 ที่ 2.00 พันไร่) โดยที่อัพไซด์น่าจะมาจากการขายที่ดินเพิ่มเติมให้กับผู้ประกอบการ data center สองแห่ง โดยขายที่ดินให้รายแรก 50 ไร่ และอีกรายที่ 70 ไร่ อีกทั้งการโอนที่ดินก็เพิ่มเช่นกันอยู่ที่ 452 ไร่ (+66% YoY และ +177% QoQ) สูงกว่ายอดโอนใน 1H67 ที่ 314 ไร่ นอกจากนี้ backlog ของบริษัท ณ สิ้น 3Q67 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ด้วยที่ 1.94 หมื่นล้านบาท (ประเทศไทย: 1.76 หมื่นล้านบาทและเวียดนาม: 1.8 พันล้านบาท) โดยเพิ่มขึ้น 15% QoQ ในขณะที่ เราปรับเพิ่มประมาณการยอดขายที่ดินปี 2567F ขึ้นที่ 2.50 พันไร่ (80% ใน 9M67) รวมทั้งยังปรับเพิ่มการโอนที่ดินขึ้นอยู่ที่ 1.20 พันไร่ (64% ใน 9M67) เทียบกับประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 1.00 พันไร่ ทั้งนี้ ยอดโอนที่ดินทั้งหมดใน 9M67 ที่ 766 ไร่ มาจากเวียดนามประมาณ 147 ไร่ และอีก 619 ไร่มาจากประเทศไทย
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (JV) ฟื้นตัวแรง และมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน
รายได้ให้บริการสาธารณูปโภค หลัก ๆ มาจากการขายไฟฟ้าให้แก่ลูกค้าในนิคม ฯ ของประเทศเวียดนามเพิ่มขึ้นและรายได้ค่าเช่าน่าจะอยู่ในช่วงขาขึ้น ขณะที่ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนในธุรกิจไฟฟ้าและการท่อส่งก๊าซธรรมชาติน่าจะยังคงแข็งแกร่งโดยเติบโต 14% YoY ใน 9M67 ทั้งนี้ รายการแปลงค่าเงินตราต่างประเทศพลิกจากขาดทุนใน 1H67 กลับเป็นกำไรใน 9M67 ที่ 233 ล้านบาท
ประมาณการ 3Q67F กับ 9M67F และการปรับประมาณการกำไรใหม่
เราคาดกำไร 3Q67F ที่ 780 ล้านบาท (+97% YoY และ +237% QoQ) ปัจจัยหนุนหลักจากยอดโอนที่ดิน
เพิ่มขึ้นอย่างมาก ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมสูงขึ้นและมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน ดังนั้น กำไร 9 M67F น่าจะอยู่ที่ 1.47 พันล้านบาท (+23% YoY) ในขณะที่ เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรทั้งปีขึ้นที่ 2.3 พันล้านบาท (63.5% ใน 9M67) จากการโอนที่ดินสูงขึ้นที่ 1.20 พันไร่ (สูงกว่า 20% จากที่คาดไว้ก่อนหน้า) ส่วนปี 2568F เราปรับเพิ่มประมาณการการโอนที่ดินขึ้นอยู่ที่ 1.416 พันไร่ (+18% YoY) ด้วยแรงหนุนจาก backlog สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.94 หมื่นล้านบาท อีกทั้ง เรายังปรับเพิ่มยอดขายที่ดินขึ้นที่ 2.50 พันไร่ (จากที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 2.00 พันไร่) ท่ามกลางแนวโน้มการย้ายฐานการผลิตที่แข็งแกร่งไปยังทั้งประเทศไทยและเวียดนาม ทั้งนี้ ยอดขายและการโอนที่ดินของ AMATA พีคอยู่ที่ 3.344 พันไร่ในปี 2555 และ 1.790 พันไร่ในปี 2556 ตามลำดับ
Valuation & Action
เมื่ออิงตามสมมติฐานใหม่ของเรา ราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ของเราถูกปรับเพิ่มจากเดิม 27.00 บาท ขึ้นที่
34.00 บาท บนสมมติฐาน PE ของนิคม ฯ ที่สูงขึ้นที่ 17x (+0.5SD) (เพิ่มจาก PE เฉลี่ยที่ 15x) ทั้งนี้ เราคง
คำแนะนำซื้อหุ้น AMATA
Risks
ความรวดเร็วในอัตราการเติบโตของ GDP, การเพิ่มขึ้นของต้นทุนสาธารณูปโภคและค่าแรงงานขั้นต่ำ,
ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย และเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI)
