วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BCH ประมาณการ 3Q67F: จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง QoQ
คาดผลประกอบการ 3Q67F ของ BCH จะดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดยมีกำไรสุทธิ 445 ล้านบาท (+1.0%YoY, +60.7% QoQ) เรามองว่าผลการดำเนินงานโดยรวมดูดี แม้ว่าการขาดผู้ป่วยชาวคูเวตยังไม่ใช่เรื่องปกติสำหรับ BCH
แต่เราคาดว่า ผลประกอบการของบริษัทจะยังดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ สอดคล้องกับไตรมาสที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลในรอบปี ทั้งนี้ เมื่ออิงตามประมาณการของเรา กำไรสุทธิใน 3Q67F จะคิดเป็น 30% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M67F อยู่ที่ 1.04 พันล้านบาท (+6.4% YoY) คิดเป็น 70.2% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจของประกอบการ 3Q67F และแนวโน้มธุรกิจมีดังนี้
i) รายได้จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q67F เราคาดว่า BCH จะได้รับผลบวกจากรายได้ค่าบริการ
รักษาพยาบาลที่แข็งแกร่งใน 3Q67F โดยคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.3 พันล้านบาท (+4.0% YoY,
+15.6% QoQ) เนื่องจาก i) ผลจากปัจจัยฤดูกาลในช่วงฤดูฝนต่อผู้ป่วยในประเทศ ii) การกลับมาของผู้ป่วย
ต่างชาติ (แต่จำนวนผู้ป่วยชาวคูเวตที่ลดลง) iii) ไม่ได้รับรู้ผลกระทบจากอัตราค่ารักษาโรคซับซ้อน
(RW>2) จาก SSO ลดลง และ iv) รับรู้รายได้เพิ่มขึ้นจากการรักษาโรคเรื้อรัง (ประมาณ 80 ล้านบาท) จาก
SSO ในไตรมาสนี้
ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเพราะจำนวนผู้ป่วยชาวคูเวตลดลง ถึงแม้ว่ารายได้ของ BCH จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY
และ QoQ แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทใน 3Q67F จะไม่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เพราะขาด
ผู้ป่วยชาวคูเวตที่รัฐบาลส่งมารักษาที่ BCH ไปในไตรมาสที่สาม ซึ่งจะทำให้รายได้จากผู้ป่วยกลุ่มนี้ลดลง
เหลือเพียง 1% (จากผู้ป่วยที่ชำระเงินสด) ของรายได้รวมของ BCH (จากประมาณ 5%-6%ในสถานการณ์
ปกติ) และทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเพราะผู้ป่วยกลุ่มนี้มี margin สูงจากการรับบริการรักษาโรคที่ซับซ้อน
iii) คาดว่าผู้ป่วยชาวคูเวตจะกลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้นในปี 2568F เราคาดว่าจำนวนผู้ป่วยชาวคูเวตจะยังไม่เพิ่มขึ้นใน 4Q67F เพราะยังไม่มีข้อสรุปที่ชัดเจนจากรัฐบาลคูเวตในขณะนี้คงประมาณการกำไรปี 2567F-2568F เอาไว้เท่าเดิมเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F เอาไว้ที่ 1.48 พันล้านบาท (+5.5% YoY) และ ปี 2568F ที่ 1.78 พันล้านบาท (+19.6% YoY)
Valuation & Action
เรายังคงคาดว่าผลประกอบการของ BCH จะแข็งแกร่งที่สุดใน 3Q67F และมีแนวโน้มจะฟื้นตัวขึ้นในระยะยาว เรายังคงคำแนะนำซื้อ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568 ที่ 21.70 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 3.0%) จากเดิมที่ 21.00 บาท (อิงจากประมาณการปี 2567)
Risks
COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
