วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BSRC - 4Q24F กลับมาพลิกทำกำไร
มอง slightly positive ต่อขาดทุนสุทธิ 3Q24 ที่ -1,735 ลบ. ดีกว่าเราและตลาดคาด ดีกว่าเราคาด เพราะ stock loss น้อยกว่าคาด การพลิกขาดทุน y-y q-q เพราะ stock loss -2,473 ลบ.
และมีลดกำลังการผลิตเพื่ออัพเกรดหน่วยผลิตส่งให้ economies of scale ลดลง รวมถึง supply ที่มากขึ้นฉุดค่าการกลั่น -81% y-y, -41% q-q ทั้งนี้แนวโน้มจะดีขึ้นใน 4Q24F พลิกกลับมามีกำไร จาก stock loss ที่ลดลง, การผลิตกลับเป็นปกติ และ product spread ฟื้นจากฤดูท่องเที่ยว และ winter season มองภาพปี 2024F ที่ลดลง y-y ราคาหุ้นน่าจะตอบรับไปแล้ว มองเป็นโอกาสเก็งกำไรการฟื้นตัวใน 4Q24-2025F ปรับคำแนะนำเป็น Trading Buy คง TP25F ที่ 7.5 บาท/หุ้น
3Q24 ดีกว่าเราและตลาดคาด ดีกว่าเราคาดเพราะ stock loss น้อยกว่าคาด
รายงานขาดทุนสุทธิ 3Q24 ที่ -1,735 ลบ. (Vs. +4,600 ลบ. ใน 3Q23, +221 ลบ. ใน 2Q24) ดีกว่าเราและตลาดคาด ดีกว่าเราคาดเพราะ net stock loss น้อยกว่าคาด โดยการแย่ลง y-y q-q เพราะ i) net stock loss -2,473 ลบ. (Vs. +2,577 ลบ.ใน 3Q23 และ +308 ลบ. ใน 2Q24) ราคาน้ามันดิบลดลงกังวลเศรษฐกิจโลกถดถอย และ oversupply, ii) u-rate ลด q-q มีลด run ราว 22 วัน ส่งให้ economies of scale ลดลง และ iii) ค่าการกลั่นลดลง y-y q-q เพราะ supply ที่ตึงตัวน้อยลง จากไม่มี supply disruption มากเท่า 3Q23, มีกาลังการผลิตใหม่ และกังวลเศรษฐกิจถดถอย ฉุด spread gasoline/ gasoil -41-49% y-y, -7-15% q-q
4Q24F ฟื้นได้ q-q จากไม่มีปิดซ่อม และ stock loss ลดลง
คงมุมมอง 4Q24F พลิกมีกาไร ทั้ง y-y q-q i) u-rate เพิ่มเป็น 89% Vs. 4Q23 68% และ 3Q24 79% จากไม่มีปิดซ่อม ส่งให้ economies of scale เพิ่มขึ้น ii) ความต้องการ heating oil เร่งในช่วงฤดูหนาวของ EU และเข้าฤดูท่องเที่ยว หนุน gasoil และ jet spread (4QTD flat/+9% q-q) ส่งให้ค่าการกลั่นฟื้น และ iii) ธุรกิจสถานีบริการน้ามัน เข้าสู่ high season ทั้งนี้คาด 2025F กาไรกลับมาฟื้น y-y เพราะ ไม่มีปิดซ่อม หนุนให้ค่าการกลั่นฟื้นตัวได้ในสภาวะที่ product spread normalized
คำแนะนำ
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น Trading Buy คง TP25F = 7.5 บาท มองราคาหุ้นที่ปรับลงนับแต่เราและตลาดเริ่ม preview รับปัจจัยลบแนวโน้มกำไร 2024F ที่ลด y-y (แรงฉุดของ 3Q24) ไปบ้างแล้ว สามารถซื้อเก็งกำไรการกลับมาฟื้นใน 4Q24F หลัง stock loss ลดลง และออกจากปิดซ่อม และการฟื้นตัวใน 2025F ได้ ปัจจุบัน BSRC ซื้อขายที่ PBV24F 0.9 เท่า premium กว่ากลุ่ม เรามอง BCP (ได้ประโยชน์จากการฟื้นของ middle distillate มากกว่า) และ SPRC (กำไรฟื้นต่อเนื่อง 2024-25F จากปิดซ่อมลดลง และกลับมาเปิดใช้ SPM) เป็นตัวเลือกที่เด่นกว่า
