วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BH - ต่ำกว่ำคำดจำกรำยได้ธุรกิจ รพ.ลดลง y-y โตน้อย q-q
เรามอง Slightly negative ต่อกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 1,955 ลบ. (ทรงตัว y-y +1% q-q) ต่ำกว่าเราคาด -9% แต่ดีกว่า Consensus คาดเล็กน้อย 4% โดยกำไรสุทธิต่ำกว่าเราคาด เนื่องจาก 1) รายได้ธุรกิจ รพ. (-5%y-y +2%q-q) ลดลง y-y ทั้งกลุ่มต่างชาติและชาวไทย
2) มี Gross margin 51.6% ลดลง q-q จากการเปิดเตียงเพิ่ม และสัดส่วนรายได้ต่างชาติลดลง แนวโน้ม 4Q24F คาดกำไรสุทธิทรงตัว y-y แต่ลดลง q-q ตามปัจจัยฤดูกาล คงกำไรสุทธิปี 24F ที่ 7,782 ลบ. (+11%y-y) ส่วนปี 25F คาดกำไรสุทธิ (+4%y-y) กลับมาเติบโตอัตราปกติ แนะนำ Trading Buy สำหรับ BH (TP 290 บาท)
รายงานกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 1,955 ลบ. (ทรงตัว y-y +1%q-q)
ผลการดำเนินงาน 3Q24 มีกำไรสุทธิ 1,955 ลบ. (ทรงตัว y-y +1%q-q) ต่ำกว่าเราคาด -9% แต่ดีกว่า Consensus คาดเล็กน้อย 4% หากหักขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน -34 ลบ. ธุรกิจปกติมีกำไร 1,990 ลบ. (+2%y-y +3%q-q) เติบโตน้อยทั้ง y-y q-q ต่ำกว่าเราคาด เนื่องจาก 1) รายได้ธุรกิจ รพ. (-5%y-y +2%q-q) ลดลง y-y จากทั้งลูกค้าต่างชาติและชาวไทย และ 2) มี Gross margin 51.6% ลดลง q-q จากรายได้ต่างชาติมีสัดส่วนลดลงเหลือ 65.7% และต้นทุน (-8%y-y +3%q-q) เพิ่มขึ้น q-q จากเปิดเตียงเพิ่ม รวมทั้งมี EBITDA margin ที่ 40.1% ลดลง q-q ทิศทางเดียวกับ Gross margin งวด 9M24 มีกาไรสุทธิ 5,872 ลบ. (+11%y-y) คิดเป็น 75% ของกาไรสุทธิปี 24F ที่ 7,782 ลบ. (+11%y-y)
คาด 4Q24F กำไรสุทธิลดลง q-q ตามปัจจัยฤดูกาล
ใน 4Q24F คาดธุรกิจปกติ (ไม่รวมผลอัตราแลกเปลี่ยน) จะมีกำไรทรงตัว y-y แต่ลดลง q-q เนื่องจากคาดรายได้เติบโตน้อย y-y จากฐานสูง ส่วนรายได้คาดลดลง q-q ตามการใช้บริการลดลงช่วงเดือน ธ.ค. ประกอบกับคาดจะบันทึกค่าใช้จ่ายผลตอบแทนพนักงาน ทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 4Q มีสูงกว่าไตรมาส เราคงกำไรสุทธิปี 24F ที่ 7,782 ลบ. (+11%y-y) ปี 25F คาดกำไรสุทธิ 8,068 ลบ. (+4%y-y)
คำแนะนำ
แนะนำ Trading Buy สำหรับ BH (TP25F 290 บาท) วิธี DCF WACC 6.8% L-T growth 3% เนื่องจากมองว่า BH มีจุดเด่นด้านการรักษาโรคยากซับซ้อน และบริหารต้นทุนได้ดี ทำให้ EBITDA margin และ Net margin สูงสุดในกลุ่ม รพ. ทั้งนี้ข้อจำกัดด้าน Capacity จำนวนเตียงในช่วงรอเปิดสาขาภูเก็ตครึ่งปีหลัง 26F ทำให้เราคาดกำไรสุทธิปี 25F-26F เติบโตอัตราปกติ 4%CAGR และราคาหุ้นกลับมาซื้อขายเทียบเท่า Forward PE ปี 25F ที่ -1.0SD
