วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AU - ผลประกอบการ 3Q67: กำไรดีเกินคาดจากยอดขายแข็งแกร่ง
AU รายงานกำไรใน 3Q67 ที่ 83 ล้านบาท (+54% YoY และ +15% QoQ) ซึ่งเป็นสถิติกำไรสูงสุดรายไตรมาส โดยที่กำไรสูงกว่าประมาณการของเราและ consensus ถึง 11% และ 8% ตามลำดับ ขณะที่ กำไรสุทธิใน 9M67 คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 262 ล้านบาท
รายได้ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ได้อีกครั้ง
รายได้จากการขายเพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 27% YoY และ 14% QoQ สู่ระดับสูงสุดที่ 428 ล้านบาท (เทียบกับ
คาดไว้ที่ 385 ล้านบาท) รายได้จากร้านขายขนมหวานและเครื่องดื่มเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 350 ล้านบาท (+17%YoY และ +4% QoQ) ด้วยอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (same-store-sales growth: SSSG) อยู่ที่ 4.5% ในขณะที่สัดส่วนลูกค้าชาวต่างชาติพุ่งขึ้นอยู่ที่ 40.5% ในไตรมาสนี้จาก 31.0% ใน 3Q66 และ 34.1% ใน 2Q67 โดยมีสาเหตุหลักจากการซื้อสินค้าแบบซื้อกลับบ้านจากนักท่องเที่ยวชาวมาเลเซีย โดยที่สัดส่วนลูกค้าชาวต่างชาติยังเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 20% ในช่วงก่อนโควิด ขณะที่ยอดขายสินค้านอกร้านขายขนมหวานพุ่งขึ้นอยู่ที่ 62 ล้านบาท (+180% YoY และ +170% QoQ) จากการเปิดตัวสินค้าใหม่ในร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven (ขนมปังเนยโสดและขนมปังชั้น)
ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง 0.6 ppts YoY และ 1.0 ppts QoQ อยู่ที่ 65.4% (เทียบกับคาด
ไว้ที่ 66.5%) เนื่องจากส่วนผสมของรายได้ โดยสัดส่วนรายได้นอกร้านขายขนมหวานที่มีอัตรากำไรต่ำ
เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่อย่างไรก็ดี สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายก็ลดลงทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่
41.8% (เทียบกับคาดไว้ที่ 42.7%) จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นและบริษัทสามารถบริหารจัดการค่าใช้จ่ายได้
อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น
Valuation and action
เรายังคงให้คำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 12.10 บาท (อิงจาก PER ที่ 32x หรือ -
0.75SD) โดยที่เรามองว่ากำไรของ AU ใน 4Q67F น่าจะคงมีโมเมนตัมบวก ซึ่งทำให้มี upside ต่อประมาณการกำไรปี 2567F ของเรา ขณะที่ ปัจจัยบวกต่าง ๆใน 4Q67F ประกอบด้วย 1) การเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 1-2 แห่งภายในประเทศ 2) จำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนยอดขายร้านขายขนมหวานและ 3) การเปิดสาขาใหม่ในกัมพูชาในเดือนตุลาคมซึ่งได้ผลตอบรับที่ดีจากลูกค้า
Risks
การบริโภคฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดและอัตราการเติบโตของของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ต่ำกว่าที่คาดไว้
