วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BDMS - ผลประกอบการ 3Q67: เป็นไปตามคาด
กำไรสุทธิของ BDMS ใน 3Q67 ออกมาน่าพอใจที่ 4.25 พันล้านบาท (+9.1% YoY, +27.3% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเราและ consensus ตลาด โดยกำไรในไตรมาสนี้คิดเป็น 26.9% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.58 หมื่นล้านบาท
โดยได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ รายได้จากการดำเนินงานของโรงพยาบาลเป็นไปตามคาดที่ 2.71 หมื่นล้านบาท (+6.4% YoY, +9.8% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 34.9% จาก 35.3% ใน 3Q66 และ 32.5% ใน 2Q67 โดย BDMS ได้แรงส่งด้านบวกจาก i) จำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้นจากการให้บริการรักษาพยาบาลที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล ii) intensity ที่สูงขึ้นจากผู้ป่วยที่ sophisticate มากขึ้นทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ และ iii) การบริหารจัดการค่าใช้จ่ายได้ดี ทำให้สัดส่วน SG&A/ยอดขายอยู่ที่ 19.6% (จาก 20.0% ใน 3Q66 และ 20.8% ใน 2Q67) การที่ขาดผู้ป่วยชาวคูเวตไปไม่ได้กระทบกับ BDMS อย่างมีนัยสำคัญ เพราะตามปกติแล้ว รายได้จากผู้ป่วยกลุ่มนี้คิดเป็นเพียงประมาณ 0.7% ของรายได้รวมเท่านั้น โดยโครงสร้างผู้ป่วยของ BDMS แบ่งเป็นผู้ป่วยไทย 74% และต่างชาติ 26% ในขณะที่สัดส่วนของผู้ป่วยนอกอยู่ที่ 48% และผู้ป่วยในอยู่ที่ 52% ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M67 คิดเป็นประมาณ 73.8% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
แนวโน้มในระยะยาวยังเป็นบวกเหมือนเดิม
เราคาดว่า รายได้จากธุรกิจหลักของบริษัทในปี 2567F จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ > 1 แสนล้านบาท ขณะที่
ผลประกอบการงวด 9M67 สอดคล้องกับประมาณการเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิเอาไว้เท่าเดิมที่ 1.58 หมื่นล้านบาท (+9.8% YoY) ในปี 2567F และ 1.69 หมื่นล้านบาท (+7.5% YoY)
ในปี 2568F
Valuation & Action
เราชอบ BDMS ในแง่ของแนวโน้มการเติบโต เนื่องจากบริษัทมีเครือข่ายโรงพยาบาลที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย และยังมีฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568 ที่ 39.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%)
Risk
COVID-19 กลับมาระบาดใหม่, เศรษฐกิจถดถอย และปัญหาความไม่สงบทางการเมืองของประเทศไทย
