วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี MALEE - Turnaround ตามกรอบประมาณการ
มอง Neutral ต่อกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 61 ลบ. (+573% y-y, -40% q-q) เติบโต y-y จากรายได้ที่ปรับตัวดีขึ้นทั้ง Brand (+4% y-y) / OEM (+7% y-y) และ Gross margin ดีขึ้นจากการปรับราคาสินค้าขึ้นทั้ง Brand และ OEM, การควบคุมต้นทุน
รวมถึงมีการหยุดผลิตสินค้าบางไลน์ที่ขาดทุน กำไรลดลง q-q ตาม SG&A ที่เพิ่มขึ้นจากการทำตลาดสินค้าใหม่ในกลุ่ม MALEE COCO ซึ่งเริ่ม Launch ในเดือนก.ย. บนช่องทาง Online, สื่อนอกบ้านและวิทยุในไทย เราคงประมาณการ โดยกำไรปกติ 9M24 เป็น 87% ของกำไรปี 24F คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ลดลง y-y, q-q คาด SG&A เพิ่มจากการทำ Marketing สินค้า แบรนด์ MALEE แต่ภาพปี 25F ยังเป็นทิศทาง Turnaround +24% ภายใต้โครงสร้างองค์กรที่แข็งแรงขึ้น, ออเดอร์ใหญ่ OEM และสินค้าแบรนด์ที่เปิดตลาด โดยมีจุดเด่นน้ำมะพร้าวที่เป็นเอกลักษณ์ของไทย คงคำแนะนำ Buy ที่ TP25F ที่ 17.7 บาท/หุ้น ด้วยวิธี PER25F 24x ใกล้เคียงกลุ่ม
กำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 61 ลบ. (+573% y-y, -40% q-q)
กำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 61 ลบ. (+573%y-y, -40%q-q) เติบโต y-y จากรายได้ที่ปรับตัวดีขึ้นทั้ง Brand (+4% y-y) / OEM (+7% y-y) และ Gross margin ดีขึ้นจากการปรับราคาสินค้าขึ้นทั้งใน Brand และ OEM, การควบคุมต้นทุน, รวมถึงมีการหยุดผลิตสินค้าบางไลน์ที่ขาดทุนจากปี 23 ลดลง q-q ตาม SG&A ที่เพิ่มขึ้นจากการทำตลาดสินค้าใหม่ในกลุ่ม MALEE COCO ซึ่งเริ่ม Launch ในเดือนก.ย. บนช่องทาง Online, สื่อนอกบ้านและวิทยุในไทย ปัจจุบันกำไรปกติงวด 9M24 อยู่ที่ 283 ลบ. เติบโต +843% y-y และอยู่ในกรอบ 87% ของประมาณการทั้งปี
คาดแนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q24F ลดลง y-y, q-q
เราคาดกำไรปกติ 4Q24F ลดลง y-y, q-q เนื่องจากคาด SG&A จะเพิ่มขึ้นจากการลงทุนทำการตลาดในสินค้า MALEE COCO เต็มไตรมาส ประกอบกับบริษัทฯ มีแผนจะทำ Marketing ในตลาด US เพิ่มเติมเพื่อขยายการเติบโตของสินค้า Brand MALEE ในกลุ่มน้ำมะพร้าว ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างขอใบอนุญาติ และคาดว่าจะสามารถส่งสินค้าออกไปขายได้พร้อม Launch โฆษณาในช่วงปลาย 4Q24F ด้ำน Outlook ในระยะกลาง-ยาวมองเป็นภาพ Turnaround มองกำไร 24-26F เติบโตเฉลี่ย 21% CAGR ตามอุตสาหกรรมโดยเฉพาะกลุ่มผลไม้ 100% เริ่มกลับมาฟื้นตัวครั้งแรกในรอบกว่า 5 ปี อิง Nielsen มูลค่าตลาดน้ำผลไม้เดือน ก.ย. ยังคงเติบโตสูง +11% y-y และ MALEE ยังสามารถครองอันดับ 1 ได้อย่างต่อเนื่อง รวมถึง กลุ่มน้ำมะพร้าวยังเป็นอุตสาหกรรมเด่นไทยที่เติบโตสูง และ MALEE มีทั้งแบรนด์สินค้าของตนเอง และ OEM พร้อมเก็บเกี่ยว
คำแนะนำ
คงคำแนะนำ Buy MALEE ที่ TP25F ที่ 17.7 บาท/หุ้น ด้วยวิธี PER25F 24 เท่า ใกล้เคียง PER ของกลุ่มเครื่องดื่มที่ 23 เท่า และหากคิดบน PEG จะเทียบเท่ากับ 1.2 เท่า บนการเติบโตเฉลี่ย 3 ปีข้างหน้าที่ 21% ต่อปี ทำให้มี discount จากกลุ่ม (SAPPE, ICHI, CBG, OSP) ที่ PEG เฉลี่ย 1.5 เท่าและเติบโต 15% ต่อปี มองหุ้นมีความน่าสนใจจากภาพธุรกิจถึงรอบฟื้นตัว และมีแบรนด์สินค้าเด่นหลายกลุ่มโดยเฉพาะน้ำมะพร้าว
