วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก WARRIX - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

•  กำไรสุทธิงวด 3Q67 เท่ากับ 54.6 ลบ. +226%QoQ, +35%YoY จากรายได้เติบโต +22%QoQ, +32%YoY และ %GPM ที่ปรับตัวขึ้น: บริษัทมีรายได้จากการขายและบริการ 429 ลบ. +22%QoQ, +32%YoY เติบโตเด่นจากสินค้า Non-Licensed เช่น สินค้าคลาสสิค สินค้าคอลเลคชั่น และสินค้าทำตามคำสั่ง (Made to Order) ขณะที่ช่องทางการขายร้านค้าทั่วไป และช่องทางการขายต่างประเทศเติบโตดี บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้น (%GPM) ที่ระดับ 50.0% เพิ่มขึ้น YoY, QoQ จาก 49.1% ใน 3Q66 และ 45.8% ใน 2Q67 จากการควบคุมต้นทุนได้ดีขึ้น โดยในงวด 3Q67 สัดส่วนช่องทางการขายแบบ Own Channels 56%, Non-own Channels 44% มีอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้รวม (%SG&A/Total Sales) เท่ากับ 34.1% ลดลงจาก 39.8% ใน 2Q67 แต่เพิ่มขึ้นจาก 33.3% ใน 3Q66 ในงวด 3Q67 บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการย้ายคลังสินค้า ซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ประมาณ 2.8 ลบ. ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิ 54.6 ลบ. +226%QoQ, +35%YoY คิดเป็นอัตรากำไรสุทธิ 12.6% โดยกำไรในช่วง 9M67 เท่ากับ 91.6 ลบ. +27%YoY 
 

•  คงประมาณการกำไรสุทธิปี 67 และปี 68 ตามเดิมที่ 124 ลบ.และ 141 ลบ. ตามลำดับ: คงคาดการณ์รายได้ในปี 67 และปี 68 ที่ 1,576 ลบ. +29%YoYและ 1,891 ลบ. +20%YoY ตามลำดับ จากการเติบโตของสินค้าทั้ง License และ Non-Lisense สมมติฐาน %GPM ปี 67 ที่ระดับ 47.9% และ %GPM ปี 68 ที่ระดับ 48.0% สมมติฐาน %SG&A/Total Sales ปี 67 เป็น 38.3% และปี 68 ที่ระดับ 38.8% เนื่องจากบริษัทมีค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายที่ปรับตัวขึ้น ทั้งส่งเสริมการขายผ่านช่องทาง Modern Trade ค่าโฆษณาและค่าจ้างพรีเซนเตอร์ ค่าใช้จ่ายในการขายสินค้าผ่านช่องทางออนไลน์ เช่น Shopee, TikTok รวมถึงค่าเช่าพื้นที่สำหรับการเปิด Shop ตามห้างสรรพสินค้า ส่งผลให้เรายังคงคาดกำไรสุทธิปี 67 และปี 68 เท่ากับ 124 ลบ. 

-2.6%YoY และ 141 ลบ. +13.6%YoYตามลำดับ กำไรช่วง 9M67 คิดเป็น 74 % ของประมาณการปี 67

 

•  ปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 68 เท่ากับ 4.70 บาท: เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี Prospective PER ที่ระดับ 20x ซึ่งอยู่ในระดับ -1SD. ของบริษัทในช่วงปีที่ผ่านมา เนื่องจากอัตราการเติบโตของกำไรที่ชะลอตัวลง โดยคาดว่ากำไรปี 68 จะเติบโต 14% YoY และคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 68 เท่ากับ 0.235 บาทต่อหุ้น ทำให้ได้ราคาเหมาะสมปี 68 เท่ากับ 4.70 บาท เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวลงในช่วงที่ผ่านมา ทำให้มีอัพไซต์จากราคาปัจจุบันราว 17% ราคาปัจจุบันคิดเป็น Forward P/E ปี 68 ที่ 17x ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 2.6% ต่อปี เราจึงแนะนำเป็น “ซื้อ” 

ปัจจัยเสี่ยง :

1.    การแข่งขันสูง 
2.    สินค้าเคลื่อนไหวช้าหรือล้าสมัย
3.    การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภค 
4.    ภาวะเศรษฐกิจถดถอย