Quantamental : บล.เคจีไอฯ ค้นหา Value Stocks
SET index valuation ใกล้ระดับวิกฤติในอดีต โอกาสทองการลงทุนสำหรับนักลงทุน Value Investors ตลาดหุ้นไทยปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง
เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับสงครามการค้าที่ริเริ่มโดยสหรัฐฯ และความวิตกกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ โดยเฉพาะในช่วง 2Q68 – 3Q68 ส่งผลให้การประเมินมูลค่าของ SET index ซึ่งประเมินผ่านตัวชี้วัดหลายรายการ เช่น PBV, Cyclically Adjusted PE (CAPE) และ Earnings yield gap ได้ลดลงสู่ระดับที่เทียบเคียงได้กับวิกฤตเศรษฐกิจในอดีต เป็นโอกาสที่ดีสำหรับนักลงทุนในการทยอยสะสมหุ้นในราคาที่ถูก อย่างไรก็ตาม มีความเป็นไปได้ที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ดังนั้น เราจึงใช้หลายโมเดลในการคัดกรองหุ้นที่ทั้ง "ถูก" (มูลค่าต่ำ) และ "ดี" (มีพื้นฐานที่แข็งแกร่ง)
หุ้น "ถูก": คัดกรองด้วยหลักการของ Graham
จากหนังสือ "The Intelligent Investor" โดย Benjamin Graham ซึ่งได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นคัมภีร์สำหรับนักลงทุนแบบ value ทั่วโลก เกณฑ์การคัดเลือกหุ้นแนวป้องกันของ Graham สามารถแบ่งได้เป็นสองหมวดหลัก: การประเมินมูลค่าหุ้นและความมั่นคงของบริษัท เรานำกฎของ Graham มาใช้ตามที่ได้รับการปรับปรุงโดย Blustein P. (1977) ใน "Ben Graham's Last Will and Testament" ซึ่งเราคิดว่าเหมาะสมกับตลาดในปัจจุบันมากกว่า วิธีการที่ปรับปรุงนี้ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการประเมินอัตราส่วน PE และ PBV โดยรวมข้อมูลในอดีตสำหรับแต่ละหุ้น แทนที่จะใช้เกณฑ์คงที่แบบ PE ไม่เกิน 15 เท่า และ PBV ไม่เกิน 1.5 เท่าตามโมเดลดั้งเดิม วิธีการคัดกรองตามเกณฑ์ของ Graham อย่างละเอียดแสดงในตารางที่ 2 โดยโมเดลเกณฑ์ของ Graham มีคะแนนเต็ม 10 คะแนน
หุ้น "ดี": คัดกรองด้วย Piotroski F-score
โดยทั่วไป หุ้นที่ราคาต่ำมาก มักที่จะมีข่าวลบ มีความเสี่ยงสูง กำไรลดลง หรือผลการดำเนินงานขาดทุน เป็นต้น ดังนั้น การพิจารณาเฉพาะมิติด้าน Valuation อาจนำไปสู่การเลือกหุ้นที่มีพื้นฐานที่ไม่ดีหรือมีความเสี่ยงทางการเงินที่สำคัญ ในสถานการณ์ตลาดปัจจุบัน ราคาหุ้นทั่วไปได้ลดลงอย่างมาก สะท้อนความกังวลทางเศรษฐกิจและทำให้การประเมินมูลค่าลดลงอย่างมีนัยสำคัญทั้งสำหรับหุ้นคุณภาพสูงและคุณภาพต่ำ เราจึงเพิ่มการคัดกรองอีกชั้นหนึ่งโดยใช้วิธี Piotroski F-score ซึ่งมุ่งเน้นการวิเคราะห์งบการเงินล่าสุด เกณฑ์โดยละเอียดสำหรับการคัดกรองหุ้นโดยใช้ Piotroski F-score แสดงในตารางที่ 3 โดยมีคะแนนเต็ม 9 คะแนน
กรองเพิ่มเติมอีกชั้น: พิจารณาความเสี่ยงทางการเงินโดยใช้ Altman Z-score
ความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เพิ่มขึ้นในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน จำเป็นต้องมีการคัดกรองเพิ่มเติมโดยใช้ Altman Z-score ทั้งโมเดลแบบดั้งเดิมและโมเดลที่ปรับสำหรับตลาดเกิดใหม่ Altman Zscore เป็นโมเดลที่ทำนายความเสี่ยงทางการเงินของบริษัทจากงบการเงินล่าสุด หลังจากการคำนวณ ค่า Z-score ของบริษัทจะถูกจัดเป็นสามกลุ่ม: Safe Grey และ Distress zone
การรวมทุกโมเดลเพื่อระบุหุ้น Value ที่มีคุณภาพสูงและความเสี่ยงต่ำ
โดยการรวมคะแนนจากสองโมเดลหลัก ได้แก่ เกณฑ์ของ Graham และ Piotroski F-score โดยให้น้ำหนัก
เท่ากัน จากนั้นเราคัดกรองหุ้นที่ Altman Z-score (ทั้งโมเดลดั้งเดิมและโมเดลสำหรับตลาดเกิดใหม่) จัดให้อยู่ในโซนวิกฤตออกไป เราระบุหุ้นที่น่าลงทุนในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน การคัดเลือกที่ได้แสดงถึงหุ้นที่มีคุณลักษณะสำคัญสามประการ: การประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูด พื้นฐานที่แข็งแกร่ง และความเสี่ยงทางการเงินต่ำ รายการทั้งหมดของหุ้นที่ตรงตามเกณฑ์ทั้งหมดแสดงในตารางที่ 1
ทั้งนี้เราได้ยกเว้นหุ้นในกลุ่มธุรกิจการเงิน Financial service เช่น ธนาคารพาณิชย์และบริษัทเช่าซื้อ จากกระบวนการคัดกรองของเรา เนื่องจากโมเดลที่ใช้ในการวิเคราะห์นี้ (ทั้งหลักการของ Graham Piotroski
F-score และ Altman Z-score) ได้พัฒนาขึ้นและใช้กับบริษัทในกลุ่มภาคธุรกิจ Real sector เท่านั้น
