KTC - ซื้อ

กำไรไตรมาส4/61เกินคาดกว่า 12% จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่มากขึ้น

KTC รายงานกำไรไตรมาส 4/61 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 31%YoY แต่ลดลง 12%QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 12% เนื่องจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่มากขึ้นมากว่าที่เราคาดการณ์ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 23.68% เพิ่มขึ้น 37 bps YoY เราคาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ที่ 23.5% โดยกาไรก่อนรายการพิเศษ และค่าเผื่อหนี้สูญฯอยู่ที่ 2.23 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 10% YoYและลดลง 4% QoQ กำไรสุทธิรวม 12 เดือนของปี 2561 จะอยู่ที่ 5.14 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 56%YoY) ซึ่งคิดเป็น 103% ของประมาณการกำไรเดิมของเราปี 2561 ที่ 5 พันล้านบาท

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อไตรมาส 4/61 เพิ่มขึ้น 6.4%YoY และ 7.3%QoQ (ต่ำกว่าเป้าหมายการปล่ยสินเชื่อของ KTC 10%YoY) หากแบ่งตามประเภทสินเชื่อ สินเชื่อบัตรเครดิตเติบโต 5.6%YoY มาอยู่ที่ 5.11 หมื่นล้านบาท และสินเชื่อส่วนบุคคลเติบโตที่ 8.3%YoY มาอยู่ที่ 2.68 หมื่นล้านบาท ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยขยายตัว 37 bps YoY มาอยู่ที่ 23.68% หนุนโดยสินเชื่อที่เติบโต, ปริมาณยอดการใช้บัตรเครดิตที่ดีขึ้นและการบริหารจัดการต้นทุนที่ดี

KTC ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯสุทธิอยู่ที่เพียง 689 ล้านบาทในไตรมาส4/61 ลดลง 20%YoY (แต่เพิ่มขึ้น 19%QoQ) สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม ณ สิ้นเดือนธ.ค. อยู่ที่ 1.14% ลดลงเล็กน้อยจาก 1.23% ในช่วงสามเดือนก่อนหน้า อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่ 616% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 615% ณ สิ้นเดือน ก.ย.2561 ค่าธรรมเนียมอยู่ที่ 95 ล้านบาทในไตรมาส 4/61 ลดลง 19% YoY และ26% QoQ ในทางกลับกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 12% QoQ อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่48.0% ในไตรมาส4/61 จาก 48.4% ในช่วงเวลาเดียวกันเมื่อปีที่แล้ว แต่เพิ่มจาก 44.0% ในไตรมาสก่อนหน้านี้เนื่องจากปัจจัยทางฤดูกาล

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 1/62 จะปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY หนุนโดยการเติบโตของสินเชื่อและการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯลดลง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เราประมาณการกำไรปี 2562 ของ KTC ที่ 5.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY เราคาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปรับตัวเพิ่มขึ้นมากในปีนี้ เนื่องจากเราคาดว่าบริษัทจะใช้จ่ายอย่างมากเพื่อบรรลุเป้าหมายปี 2562ที่จะขยายฐานสินเชื่อโต 10% ผู้บริหารมีแผนผลักดันปริมาณการใช้จ่ายบัตรเครดิตให้เติบโตมาอยู่ที่15% หลังจากที่ขยายตัวประมาณ 9.2% ในปี 2561

คำแนะนำ

แนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีในปี 2562 รวมทั้งการตลาดที่แข็งแกร่งของ KTC จะช่วยหนุนกำไรให้ขยายตัวแข็งแกร่งมาอยู่ที่ไม่ต่ำกว่า 7% สำหรับปี 2562 โดยในปัจจุบันกำไรสุทธิขยายตัวมากมาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ดี (ผ่านยอดปริมาณการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตมากขึ้น) อย่างไรก็ตามเราคาดว่าการปล่อยสินเชื่อในช่วงครึ่งหลังของปี 2562 จะแข็งแกร่งมากขึ้น (นอกเหนือจากฤดูท่องเที่ยวในไตรมาส 4/62, การซื้อกองทุน RMFS/LTFs โดยใช้บัตรเครดิตในช่วงก่อนสิ้นปีและการเคลมเงินได้ภาษี) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ