JUBILE - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• คาดกำไร 2Q62 ราว 55.5 ลบ. +5%QoQ และ +14%YoY : ฝ่ายวิจัยคาดรายได้ 2Q62 จะเติบโตสู่ 435 ลบ. +13%QoQ และ +3%YoY เนื่องจากมีการจัดงาน Mid-year sales ภายใต้ธีม “Jubilee Diamond The Brilliance of 90 Years Journey” ส่งผลให้ยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญราว 80-90 ลบ. ขณะที่รายได้จากการจำหน่ายผ่านสาขาทั้ง 131 สาขาอาจอ่อนตัวลงเล็กน้อยเนื่องจากใน 2Q62 มีวันหยุดเพิ่มขึ้นจากไตรมาส 1 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลงจาก 47.6% จาก 1Q62 สู่ 44% เพราะการขายในงาน Mid-year sales มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าปกติ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดว่าจะทรงตัวในระดับสูง 120-125 ลบ. เนื่องจากมีการจ่ายค่าเช่าเพิ่มขึ้นตามจำนวนสาขา เราคาดว่ากำไร 2Q62 อยู่ที่ราว 55.5 ลบ. +5%QoQ และ +14%YoY
• คงประมาณการกำไรปี 62 จาก 2H62 ถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายเปิดสาขาใหม่ : ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรปี 62 ที่ราว 204 ล้านบาท +7%YoY เนื่องจากคาดว่า 2H62 จะมีการเร่งเปิดสาขาเพิ่ม 4-7 สาขาเพื่อให้ทั้งปีสามารถเปิดได้ตามแผนที่ 5-8 สาขา (1Q62 เปิดไปเพียง 1 สาขาและใน 2Q62 ไม่มีการเปิดสาขา) ส่งผลให้ค่าเช่าเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง อีกทั้งล่าสุดคณะกรรมการร่วมภาครัฐและเอกชน 3 สถาบัน (กกร.) ได้ปรับลดประมาณการอัตราการขยายตัวทางเศรษฐกิจ (GDP) ปี 62 จาก 3.7-4.0% เหลือ 2.9-3.3% ซึ่งเรามองเป็นปัจจัยเชิงลบต่อยอดขายของบริษัทเนื่องจากเครื่องประดับเป็นสินค้าฟุ่มเฟือยและอ่อนไหวต่อสภาพเศรษฐกิจ
• กลยุทธ์การเติบโตเน้นขยายสาขาตามห้างสรรพสินค้าสมัยใหม่ : บริษัทดำเนินกลยุทธ์การเติบโตผ่านการขยายสาขาตามห้างสรรพสินค้าสมัยใหม่ที่มีการขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยล่าสุดบริษัทมี 131 สาขา อยู่ในกรุงเทพฯ 48 สาขาและต่างจังหวัด 83 สาขา ขณะที่บริษัทมีร้านค้าเดี่ยว (Stand alone) 4 ร้าน ICON SIAM Central World สะพานเหล็ก และสีลม ร้านรูปแบบดังกล่าวใช้เงินลงทุนสูงและระยะเวลาคืนทุน 3-4 ปี ขณะที่การเปิดเคาน์เตอร์ตามห้างฯ มีระยะเวลาคืนทุนเพียง 1 ปี ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยมุมมองบวกต่อการขยายสาขาตามห้างสรรพสินค้าสมัยใหม่ เนื่องจากใช้เงินลงทุนน้อยและระยะเวลาคืนทุนสั้น แต่แลกมาด้วยการเติบโตของยอดขายแบบค่อยเป็นค่อยไปตามรายได้และการขยายตัวของประชากรทำให้การเติบโตไม่หวือหวา
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 18.90 บาท: ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี PE Ratio โดยอิง Prospective P/E ที่ระดับ 16 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี) ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 62 ราว 1.17 บาทต่อหุ้นได้ราคาเหมาะสมที่ 18.90 บาท มีอัพไซต์ราว  12% จากราคาปัจจุบัน อีกทั้งหุ้นมีการจ่ายปันผลสม่ำเสมอที่ 3-4% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

จุดแข็ง  - ฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง          -  ปันผลสม่ำเสมอ 3-4% ต่อปี      - สินค้าคงเหลือมูลค่าเพิ่มขึ้นตามราคาเพชร

ความเสี่ยง : การขยายสาขาล่าช้ากว่าแผน

              : การทำกิจกรรมการตลาดได้ผลต่ำกว่าคาด